撰文：Lisa，LD Capital

幾乎所有的資產價格都要受到美聯儲貨幣和財政政策的影響，BTC 自然也不例外，身處 crypto 市場需要時刻關心美國經濟的各項數據、聯儲官員講話的態度、貨幣政策走向等。隨着 BTC 現貨 ETF 的通過，美元潮汐對 crypto 市場的影響將愈加顯現。本文將主要圍繞下圖回顧在不同階段 BTC 價格的走勢。

（1）美聯儲最後一次加息至开始降息

時間：2018/12 至 2019/7

BTC 價格表現：先橫後漲，約 3500 上漲至 12000 美元

主升开始時間：2019/4（與縮表減緩 2019/5 時間相近），可以認爲市場提前 3 個月交易降息預期。

該歷史時期對應了當前市場所處階段，目前距離美聯儲最後一次加息時間（2023/7）已經過去約 6 個月，與過去類似的，BTC 價格也在 2023 年 10 月份（加息停止後的 3 個月）迎來了一段主升行情。近半年 BTC 價格較大程度收到了 ETF 預期的影響，但從時間和形態上依舊巧合地符合了過去一次周期的規律。

（2）美聯儲开始降息至疫情擾動前

時間：2019/7 至 2020/3

BTC 價格表現：先跌後漲

开始降息後價格下行，約從 10000 跌至 12 月的 7000，跌幅 30% （期間 2019/9 結束縮表並未產生明顯正面影響 ），2019 年 12 月至 2020 年 2 月反彈至 10000。

該階段是市場 24 年將會進入的階段，歷史上一次降息落地和縮表結束後 BTC 的表現整體爲先跌後漲。

以上兩個階段的配合 NUPL 的角度可以很好地判斷階段性的高低位置。

（3）疫情影響下的寬松階段

後 2020 年 3 月份，受 covid 疫情影響，美聯儲迅速降息並开啓大規模 QE，疊加 2020/5 的減半，市場短暫下挫後迎來主升浪，BTC 大致從 5000 上漲到 65000。

BTC 市場的頂出現在 2021/11，距離寬松結束的時間（2022/3 首次加息）4 個月，可以認爲市場提前 4 個月交易加息預期，與此前提前交易降息的時間差較爲接近。

在沒有黑天鵝事件的情況下，本輪牛市恐難再現這樣激進的貨幣政策和上漲速率或幅度，但方向依舊。

（4）重新开始緊縮，美聯儲开始加息至最後一次加息

時間：2022/3 开始加息至 2023/7 最後一次加息；2022/6 开始縮表至目前

BTC 價格表現：約從 46000 最低下跌至 16000，下跌約 9 個月後在 2023 年初开始反彈

2023 年初开始 BTC 和納斯達克指數同步上漲的這段行情可能與市場預期美債利率階段性見頂和聯儲加息幅度放緩有關。

整體看起來降息對 BTC 市場的影響相對縮表更大，那么今年何時开始降息？

美聯儲主席鮑威爾在 12 月 FOMC 會議後發出「鴿派」信號，導致美聯儲降息預期升溫。而美國最新的數據較爲強勁，美國 12 月 CPI 同比增長 3.4%（前值 3.1%），核心 CPI 同比增長 3.9%（前值 4.0%），均高於預期，同時勞動力市場仍然緊俏，目前市場預計 3 月不降息概率爲 52.88%。

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