撰文：Carol，PANews

「修復」與「新生」是比特幣 2023 年的兩大關鍵詞。一方面，在美聯儲連續加息，全球財政政策緊縮，地緣局勢緊張的背景下，比特幣一改去年的下跌頹勢，進入了穩步上行通道；另一方面，在 Ordinals 協議的快速發展下，BRC-20 銘文火爆市場，給比特幣生態和整個行業帶來了新的生機。

在這樣的圖景背後，2023 年比特幣的微觀發展情況究竟是怎樣的？明年可以展望哪些方面的進展？PAData 全面回顧了今年比特幣在交易市場、鏈上基本面、礦業和應用性這四大方面的數據變化。

TLDR；

交易市場

• 2023 年比特幣基本完成了對去年下跌的修復，幣價漲至 4.2 萬美元以上，全年漲幅高達 158.06%，且全年上漲趨勢非常明確，持續性強。
• 歷史數據表明，減產與幣價上漲通常是同時出現的。比特幣將在明年 4 月 19 日迎來第四次減產，有望在明年延續上漲趨勢。
• 87.76% 的籌碼處於盈利狀態，長期持有者的盈利水平高於短期持有者的。今年比特幣的整體盈利狀況遠遠好於去年。
• 今年比特幣的價格變化與道瓊斯工業指數和美元指數在總體上基本不構成統計相關性。但在部分時段，比特幣與道瓊斯工業指數存在一定的正相關性，與美元指數存在一定的負相關性。

鏈上基本面

• 今年鏈上月均活躍地址數約爲 94.87 萬個，較去年小幅上漲了 3.51%。
• 今年比特幣一般用戶的資產分布延續了加速小額化的趨勢，但持幣周期從長短兩極分化傾斜至長期化。余額在 0.001 至 1BTC 之間的地址數量佔到了總地址數的 97.24%。2 至 3 年的籌碼數量佔比年內增長了 6.7 個百分點。
• 交易次數和交易總額分化發展。今年比特幣全年累計鏈上交易次數超 1.45 億次，較去年增長了 63% 左右；全年鏈上交易總額約爲 4744.98 萬 BTC，較去年暴跌了 2547%。
• 今年比特幣全年累計鏈上交易手續費約 6.41 億美元，較去年激增了 367.88%。今年平均每筆交易手續費約 3.77 美元，較去年上漲了 146.41%。

礦業

• 今年，比特幣礦業的全年總收入（交易手續費和挖礦獎勵）約爲 98.49 億美元。12 月日均手續費佔比激增至 19.26%。
• 今年挖礦難度增長了 90.35%，全網日均算力增長了 106.27%。算力漲幅小於幣價漲幅，這意味着礦業有機會獲得超額收益。

應用性

• 全年累計產生的 Inscriptions（銘文）已超過 4946 萬張。全年 Inscriptions 的增長有兩個高峰時間，第一個高峰時間在 4 月下旬至 9 月中旬，第二個高峰時間從 10 月下旬持續至今。
• 比特幣 DeFi 的 TVL 從 0.96 億美元增長至 2.99 億美元，年內增幅高達 211.46%。最大的協議，閃電網絡的 TVL 佔比從年初的 87.90% 下降至 70.95%。比特幣生態多元化發展已經开始顯現。

01 交易市場：全年幣價漲幅超 158%，盈利籌碼佔比超 87%

市場是觀察比特幣發展的最直觀窗口。2023 年比特幣基本完成了對去年下跌的修復，幣價從年初的 1.65 萬美元一路上漲至年末的 4.27 萬美元以上，全年漲幅高達 158.06%，已經接近 2022 年初的水平。並且，今年比特幣的上漲趨勢非常明確，持續性強，超過 5% 的大漲大跌少，日環比幣價變化的均值僅爲 0.29%，最高不超過 9.77%，最低不超過 -7.83%。

明年比特幣將迎來第四次減產，減產預期被認爲是推動幣價上漲的重要動力。如果以減產前後半年（180 天）各爲一個周期的話，那么前三次減產的前半年，比特幣分別上漲了 134.62%、51.30% 和 -1.89%；減產的後半年，比特幣分別上漲了 955.74%、37.24% 和 72.21%。三次減產 6 個周期中，比特幣只在第三次減產前半年下跌了，當時爲市場寒冬期，但下跌幅度仍然不大。總體上，歷史數據表明，減產與幣價上漲通常是同時出現的。

根據 BTC.com 的預測，第四次減產預計將發生於 2024 年 4 月 19 日。目前，比特幣已經進入減產前半年的周期（從今年 10 月 22 日开始），當天幣價爲 2.99 萬美元，預計明年減產將爲幣價上漲提供動力。

不過，盡管今年比特幣幣價修復的趨勢十分明確，但市場交易量並未同步上漲。全年日均交易量約爲 189.2 億美元，年內總體呈現下降趨勢。其中，一季度交易量最高，平均值約爲 334 億美元，四季度交易量有所回升，平均值約爲 176 億美元。

另一方面，今年比特幣的期貨市場持續活躍，未平倉總額在年內持續攀升，從年初的 63.79 億美元上升至年末的 104.63 億美元，漲幅達到 64.02%。但是，槓杆率反而在下降。根據 CryptoQuant 的數據，今年比特幣期貨市場的預估槓杆率從年初的 30.67% 下跌至年末的 20.22%（截至 12 月 21 日），已跌回去年初的水平，基本處於最近三年間的平均水平。

MVRV 是市值和實現價值的比例，如果該值大於 1，則意味着當前市場價格高於籌碼交易時的「公允價格」，市場價格可能被高估。今年比特幣的 MVRV 從 1 月 13 日开始就持續大於 1，年末升至 1.96，全年均值約爲 1.40。這表明，今年比特幣的市場行情基本始終處於被高估的狀態。

MVRV 大於 1 也通常意味着更多籌碼可能處於盈利狀態。glassnode 的數據顯示，流通中的 BTC 的盈利籌碼佔比從年初的 50.77% 增長至年末的 87.76%（截至 12 月 19 日），即絕大部分籌碼都處於盈利狀態。當前盈利籌碼佔比已高於去年最大值，今年比特幣的整體盈利狀況遠遠好於去年。

從盈利策略來看，LTH-SOPR/STH-SOPR（長期持有者的輸出盈利比例 / 短期持有者的輸出盈利比例）從年初的 0.61 上升至年末的 2.1，尤其是從 10 月下旬以後，這一比例幾乎始終高於 1。該比值以 1 爲分界线，比值越大表明長期持有者的盈利水平高於短期持有者的。總體上，今年長期持有者的盈利水平更佳，且越到年末這一優勢越明顯。

機構資金方面今年值得關注的是，現貨 ETF 的申請消息多次對比特幣交易市場產生了影響（相關閱讀《數讀比特幣 ETF：5 個期貨 ETF 總資產近 13 億美元，比特幣受申請消息面影響有多大？》）。申請消息頻頻傳出，在一定程度上意味着比特幣與傳統金融市場的關聯在加深。不過，根據統計，今年比特幣的價格變化與道瓊斯工業指數和美元指數在總體上基本不構成統計相關性。其中，比特幣與兩者不相關（相關系數的 7 天均值在 -0.5—0.5 之間）的天數分別爲 179 天和 200 天，分別佔比 51.59% 和 57.64%。

不過在部分時段，比特幣與道瓊斯工業指數和美元指數有一定的相關性，與前者存在一定的正相關性，與後者存在一定的負相關性。具體而言，比特幣與兩者弱負相關（相關系數的 7 天均值在 -0.5—-0.8 之間）的天數分別有 54 天和 96 天，分別佔比 15.56% 和 27.67%；與兩者弱正相關（相關系數的 7 天均值在 0.5—0.8 之間）的天數分別有 114 天和 11 天，分別佔比 32.85% 和 3.17%；與美元指數強負相關（相關系數的 7 天均值在 -0.8 以上）的天數有 40 天，佔比 11.53%。並且，從趨勢上看，今年比特幣與道瓊斯工業指數的相關系數呈下降趨勢，與美元指數的相關系數則呈上升趨勢。

02 鏈上基本面：全年交易次數激增至 1.45 億次，交易總額暴跌至 4744 萬 BTC

比特幣今年鏈上月均活躍地址數約爲 94.87 萬個，較去年月均 91.65 萬個小幅上漲了 3.51%，但仍低於 2021 年的月均活躍水平。其中，今年 9 月和 11 月的日均活躍地址數都超過了 100 萬個，是全年最活躍的時期。

從地址余額分布結構和持幣時長分布變化來看，今年比特幣一般用戶的資產分布延續了加速小額化的趨勢，但持幣周期從長短兩極分化傾斜至長期化。

從地址余額分布結構來看，余額在 0.001 至 0.01BTC、0.01 至 0.1BTC、0.1 至 1BTC 之間的地址數量最多，當前佔到了總地址數的 97.24%。也就是說，擁有 1BTC 相當於已經超越了 97% 的持幣地址。並且，這三個余額區間的地址數量在年內分別增長了 13.95%、10.92% 和 8.89%，增幅顯著。相反，在 1BTC 以上的余額區間內，只有 1 至 10BTC 還有一定增長，年內漲幅約 4.51%，其他幾乎不變。另外需要注意的是，今年余額在 1 萬至 10 萬 BTC 的地址數量減少了 6.14%。總體上，進一步加速了小額化趨勢。

從持幣周期來看，目前，6 個月以上是主要的持幣周期，其中 6 至 12 個月、1 至 2 年、2 至 3 年、3 至 5 年、5 至 7 年和 10 年以上這 6 個周期的籌碼佔比都超過了 10%。與去年佔比變化的分界线主要在 1 年不同，今年佔比變化的分界线主要在 2 年。在 2 年以上的各個持幣周期周期中，2 至 3 年的籌碼數量佔比年內增長了 6.7 個百分點，5 至 7 年的籌碼數量佔比年內增長了 3.2 個百分點，10 年以上的籌碼數量佔比年內增長了 2.2 個百分點。但相反，今年小於 24 小時和 1 周至 1 個月這兩個周期的籌碼數量佔比的年內增發都遠遠小於去年。總體上，持幣周期的短期化趨勢沒有延續趨勢，但長期化趨勢得到了加強。

另一個與去年大爲不同的鏈上趨勢是交易次數和交易總額分化發展。今年比特幣全年累計鏈上交易次數超 1.45 億次，較去年全年的 8899 萬次增長了 63% 左右，漲幅十分明顯。今年月均累計交易次數 1214.1 萬次，且年內呈現逐月增長態勢。

但是，超高的鏈上交易次數並沒有帶來同步增長的交易總額。今年比特幣全年鏈上交易總額約爲 4744.98 萬 BTC，折合約 1.34 萬億美元。幣本位交易總額較去年 12.56 億 BTC 暴跌了 2547%。今年月均累計交易總額約爲 395.4 萬 BTC，折合約 1119.7 億美元。

造成交易次數和交易總額分化發展的原因主要在於 Ordinals 協議的爆發，其帶來的另一個結果是，交易手續費激增。今年比特幣全年累計鏈上交易手續費約 6.41 億美元，較去年 1.37 億美元激增了 367.88%。其中，今年的交易手續費主要來自 5 月、11 月和 12 月（截至 12 月 19 日），這三個月的交易手續費都超過了 1 億美元，合計佔全年手續費收入的 70.16%。

今年平均每筆交易手續費約 3.77 美元，較去年 1.53 美元上漲了 146.41%。年內平均每筆交易手續費從 0.62 美元激增至 26.72 美元，漲幅高達 4182%。峰值一度超過 37 美元。可以說，今年比特幣鏈上交易成本大幅提高了。

03 礦業：全年挖礦總收入超 98 億美元，算力增長 106%

礦業一直以來都是區塊鏈行業中的重要組成部分。今年，比特幣礦業的全年總收入（交易手續費和挖礦獎勵）約爲 98.49 億美元。其中 11 月單月的總收入達到了 11.58 億美元，總體上，年內礦業收入呈增長趨勢。

與 Ordinals 引發的交易熱潮相一致，年內礦業收入的手續費佔比也呈現兩個峰值。第一個峰值爲 5 月，日均手續費佔比達到了 12.74%，第二個峰值爲 11 月至 12 月，日均手續費佔比分別達到了 11.80 和 19.26%。可以預計的是，如果明年挖礦獎勵減半，但 Ordinals 引發的交易熱潮仍持續的話，那么交易手續費佔比可能進一步提高。

從成本來看，今年礦業面臨着難度和算力持續上漲的局面。今年全年比特幣網絡的挖礦難度調整了 26 次，其中上調 19 次，連續上調期集中在 2 月下旬至 4 月下旬和 9 月中旬至 11 月下旬這兩個時間區間內。去去年相比，今年挖礦難度上調次數更多，上調幅度也更大。

全網當前挖礦難度大約爲 67.31T，較年初增長了 90.35%。同步增長的還有全網日均算力，當前約爲 562.1 EH/s，較年初增長了 106.27%。與去年全網日均算力僅溫和上漲 11.21% 不同，今年算力漲幅十分明顯。而且，更需要對比的是，今年算力漲幅還小於幣價漲幅，這意味着礦業有機會獲得超額收益。

根據 BTC.com 的統計，截至 12 月 22 日，在 PPS 模式下，比特幣礦池每日每 T 算力的挖礦收益約爲 0.00000187 BTC，折合約 0.082 美元，在 FPPS 模式下，比特幣礦池每日每 T 算力的挖礦收益約爲 0.00000268 BTC，折合約 0.11 美元。按照 COINMETRICS 的統計，比特幣單位算力的挖礦收益（注：交叉比對後，該收益與 FPPS 模式的收益接近）年內增長了 85.21%。總體而言，今年礦業收入可觀。

04 應用層面：銘文總數超 4946 萬個，BRC-20 成增長引擎

比特幣的應用落地一直以來都沒有太多想象。過去，比特幣的應用性主要體現在閃電網絡和 WBTC 上，今年隨着 Ordinals 的興起，比特幣應用發展的前景开闊了起來。

首先，從最熱門的 Ordinals 來看，截至 12 月 19 日，累計產生的 Inscriptions（銘文）已超過 4946 萬張，要知道這個數值在年初僅爲 4。全年 Inscriptions 的增長有兩個高峰時間，第一個高峰時間在 4 月下旬至 9 月中旬，第二個高峰時間從 10 月下旬持續至今。在高峰期，單日新增 Inscriptions 的數量多日超過 40 萬張，最高一度超過 50 萬張。

從類型上看，圖片（image）和文本（text）是兩個主要形式，前者指向了類似 NFT 的圖片，後者則衍生出了 BRC-20 代幣。在 Ordinals 剛面世時，圖片是主要類型。一季度，圖片共有 37.8 萬個，而文本只有 27 萬個。但從 4 月以後，這個格局迅速反轉，文本成了主流。二至四季度，文本共有 4714 萬個，而圖片只有 106.7 萬個。這背後與 ORDI 等 BRC-20 代幣的造富效應分不开。

目前，BRC-20 的火熱還在持續，圖片類 Inscriptions 的交易市場也在逐步發展，與更爲成熟的 ERC-20 和 NFT 市場相比，比特幣生態的發展還有很大的空間，尤其是 BRC-20 的出現，讓一些人看到了類似以太坊 DeFi Summer 的熱度。

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