“普洱茶第一股”來了。12月22日，普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱“瀾滄古茶”）正式在港交所主板上市，當日开盤價爲10.7港元/股，發售股份數2100萬股。截至收盤報8.7港元/股，跌幅達18.692%，港股市值1.83億港元。

資料顯示，瀾滄古茶的產品以普洱茶葉爲主，包括紅茶、白茶、調味茶，擁有1966、茶媽媽、巖冷三大產品线。此次瀾滄古茶扣除發行費用後的上市募集資金，將擬用於建立現代化物流及倉儲中心及改良現有生產車間，建立銷售渠道、品牌建設及產品營銷，在茶行業做战略投資及收購，升級資訊科技基礎設施、加強研發能力等。

瀾滄古茶的上市之路頗爲坎坷。在衝擊港股IPO之前，瀾滄古茶曾意圖在A股上市。2020年7月，證監會官網發布瀾滄古茶招股書，但在上會前夕，瀾滄古茶撤回了申報材料。之後瀾滄古茶开始轉战港股市場，於2022年5月和2023年2月兩度向港交所遞表。2023年8月，瀾滄古茶第三次在港交所遞表，並通過聆訊。至今日，瀾滄古茶終於成功在港交所敲鐘，成爲“普洱茶第一股”。然而，上市即破發，瀾滄古茶的日子似乎沒有想象中那么好過。

北京商報記者注意到，目前瀾滄古茶存在盈利能力承壓、存貨持續飆升等問題。

茶葉是一種高毛利產品，在業界已經成爲一種共識。根據可查詢到的數據，瀾滄古茶的產品毛利率不算低，其高端經典產品线1966熟普洱茶的毛利率最高達82.4%。但值得注意的是，近年來瀾滄古茶的毛利率水平正在不斷下滑。招股書顯示，2020年至2023年6月末，瀾滄古茶的毛利率分別爲70.4%、65.9%、65.9%、60.3%，處於下滑趨勢。

同時，瀾滄古茶淨利潤也一路走低，2020年至2023年6月末，其歸母淨利潤分別爲1.23億元、1.31億元、7221萬元、2437萬元。

業績逐年下滑的同時，瀾滄古茶還面臨着存貨高企可能帶來的風險。在報告期內，瀾滄古茶的存貨分別高達4.7億元、6.36億元、7.84億元和8.35億元；存貨周轉日數分別爲1345日、1061日、1641日及1588日，存貨水平不斷上升。在業內看來，存貨高企會佔用企業資金，加劇資金壓力。較高的存貨余額規模增加了資金佔用、降低資產周轉能力，會對公司財務狀況造成不利影響。

對於存貨高企，瀾滄古茶在招股書中解釋道，在符合標准的貯存條件下，普洱茶適宜長期保存，適當的存貨規模有利於企業降低自然氣候變化導致的風險，實現對原料採購成本的有效管控，保持生產經營的主動性和靈活性。但瀾滄古茶也坦承，“鑑於存貨水平及存貨周轉日數高，我們的業務需要大量營運資金。如果公司的存貨水平在未來大幅上升，可能會對其財務狀況及現金流量造成重大不利影響”。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，中國茶葉產業現已進入到了規範化、專業化、品牌化、資本化、規模化的2.0時代。瀾滄古茶此前一直在尋求A股上市，但結果並不盡如人意，港股上市可以讓瀾滄古茶相對容易地去尋求資本賦能以及規模化的發展，但整體來看，上市並不會對瀾滄古茶的發展起決定性的作用。

朱丹蓬認爲，瀾滄古茶未來的品牌化、成長性都還有待提高。瀾滄古茶未來應着力於品質食品安全場景的創新、渠道的拓展、服務體系的升級、客戶黏性的加強，才能實現可持續發展。

關於上述問題，北京商報記者向瀾滄古茶投資者關系團隊官方郵箱發去了採訪函，但截至發稿未收到回復。

北京商報記者 郭秀娟 張函

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。