文丨bi

近期，食品飲料板塊迎來了難得一見的 “五連陽”，在衆多板塊中脫穎而出。一鳴食品、歡樂家等 13 家企業累計漲幅超 20%，水井坊、有友食品等多家公司也累計漲超 10%，這一強勁表現吸引了衆多投資者的目光。

大消費近期持續走強，上海、北京等地紛紛發放消費券，涉及餐飲、住宿等多個領域。然而，這並非食品飲料行情的主導驅動因素。

12 月重要會議即將召开，資本市場提前押注大消費，期望在政策層面能有消費刺激相關定調。早在 11 月 7 日，食品飲料（含白酒）曾全體漲停，表達了對刺激消費政策的強烈期待，但當時的市場傳聞並未成真，隨後漲幅回吐。

11 月 16 日，美國候任總統特朗普宣布對中國及其他多國加徵關稅，這將給全球經濟帶來較大影響，也使中國外貿面臨更大壓力。在宏觀經濟的三駕馬車中，外貿受衝擊，投資中的地產和基建難以再擔拉動經濟增長重任，刺激消費拉動內需成爲驅動經濟增長的關鍵。

當前，企業和居民資產負債表較爲薄弱，需要外力介入促使消費回到良性循環。基於外貿壓力越大，刺激消費規模和方式可能越大越直接的預期，食品飲料賽道值得重點關注。

此外，A 股 9 月 24 日反彈以來，多數板塊估值處於近 5 年中高位，而食品飲料最新 PE 爲 21 倍，處於 2018 年以來估值百分位的 4%，具有補漲潛力。只要消費刺激政策預期、歷史低估值和盈利低谷潛在改善等驅動邏輯存在，其行情就值得期待，關鍵在於重要會議上消費刺激政策是否定調。

若食品飲料賽道有行情，也不會全面开花，分化將是主基調。在其二級細分賽道中，啤酒和飲料乳品方向更具潛力。啤酒行業自 2020 年以來受宏觀經濟壓力影響較小，作爲日常低價飲品，受消費降級影響不大，且已過價格战階段，產品高端化升級重心轉向次高端，噸價上行確定性高，若有消費刺激舉措，餐飲端的驅動將促進啤酒消費。

飲料乳品賽道中，伊利股份作爲傳統藍籌價值股，利潤改善明顯；東鵬飲料憑借超高性價比搶佔市場，契合消費降級大勢，業績高速增長。

不過，白酒和休闲食品細分領域面臨壓力。白酒在疫情期間高速增長但透支了後續需求，零批價格倒掛和需求萎靡短期內難改善，多家酒企業績下滑，消費降級明顯，扭轉局勢需宏觀經濟和企業自身問題的雙重修復，難度較大。

休闲食品方面，线上短視頻平台和线下零食量販店的衝擊改變了銷售格局，企業紛紛打價格战，影響收入和盈利能力，雖可能有估值修復，但後續業績驅動困難。此外，“谷子經濟” 等新興消費領域值得重視，如泡泡瑪特在港股疲軟下股價仍漲 400%，因行業景氣度高、業績重回高增長。

9 月 24 日以來，多部門出台刺激政策，雖未達市場 “火箭筒” 式大招預期，但政策會持續加碼。面對關稅壓力，國內政策多爲對衝負面影響，明年經濟仍有壓力，A 股 可能呈現 “上有限制，下有托底” 格局。在此背景下，食品飲料中成長性較好的細分領域有望走出較好行情，值得投資者密切跟蹤關注，在機遇與挑战並存的市場環境中把握投資機會。

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