Frax Finance幾乎擁有DeFi中最全面的產品，包括：美元穩定幣FRAX、Frax價格指數FPI、ETH流動性質押衍生品FraxEther、原生AMM Fraxswap、借貸市場Fraxlend、跨鏈橋Fraxferry等。

Frax v3的功能從10月开始陸續上线，率先推出的就是對標MakerDAO中sDAI的sFRAX。但Frax v3的更新並不止於此，部分功能仍在开發中，PANews將在下文中詳細介紹。

Frax v3整體介紹

Frax v3被官方描述成一種“最終的穩定幣”。整體上，FRAX仍是一種穩定幣，仍使用算法市場操作控制器（AMO）和內外部子協議Fraxlend、Fraxswap、Curve來維持穩定性。但Frax v3引入了下文中的多種新的機制。

完全外源抵押。協議以後會努力使抵押率（CR）>=100%，要注意Frax在計算CR時並沒有包含持有資產中的FXS部分，也就是協議會致力於在無需額外鑄造FXS的情況下，使每個FRAX穩定幣背後都有等值的抵押品。在Terra崩潰之後，這一措施可能會增強FRAX持有者的信心，也能使FRAX更加穩定，可能對監管也更友好。

和美元法幣掛鉤。將FRAX的價格保持在1美元，而不是錨定USDC、USDT、DAI等資產。在CR達到100%後，將使用Chainlink預言機和治理批准的參考利率組合來追蹤美元。

引入IOBR預言機。採用美聯儲儲備余額利息（IORB）來實現某些功能，如sFRAX的質押收益率。IORB是美聯儲在2021年开始實行的利率調控工具，用來取代之前的法定准備金利率和超額准備金利率，代表着美聯儲爲金融機構設置的利率走廊的上限值。

消除多重籤名的信任假設。智能合約將完全運行在鏈上，由治理決定，消除原來的中心化因素。

不再能夠贖回。FRAX不保證能被贖回爲特定金融資產或代幣（如USDC），但仍會通過AMO合約維持穩定性。例如，當FRAX價格下跌時，AMO會在Curve的FRAX/USDC交易對中移除並銷毀部分由協議持有的FRAX，這就使流動性中FRAX的比例減少、USDC的比例增加，使FRAX價格上升。

這些功能將確保FRAX價格與美元對齊，增強協議的韌性，標志着Frax在去中心化、穩定性和高效性等方面的改進。

資產負債表中的現實世界資產

現在Frax的資產負債表中可以允許持有某些由治理模塊批准的、由合作夥伴實體持有的現實世界資產（RWA）。Frax引入了IORB預言機，當IOBR利率較高時，Frax會將部分資金部署到RWA中。

允許持有的RWA僅包括接近於IORB利率且風險盡可能低的類型，包括：短期美國國庫券、美聯儲隔夜回購協議、存放在聯邦儲備銀行主账戶中的美元、部分精選的貨幣市場共同基金的股份。

經過提案FIP-277批准的第一個RWA合作夥伴是FinresPBC，將專注於“現金等價”的低風險RWA。FinresPBC是一家注冊於特拉華州的公益性質的公司，其主要目的是爲Frax協議提供傳統金融資產的接入，以及爲Frax協議提供接近聯邦儲備利率的安全現金等價物和收益，而收益將全部分配給Frax。它的銀行合作夥伴爲Lead Bank，可實現的操作包括：

• 在FDIC承保的儲蓄账戶中持有美元存款並賺取收益。
• 鑄造/贖回USDC和USDP穩定幣。
• 在獨立經紀账戶中持有、購买、出售美國國庫券並賺取收益。

截至10月30日，Frax的資產負債表的Token類型中已包含“OFFCHAIN_USD”，這是由FDIC承保的銀行存款和短期美國國庫券，價值約爲298萬美元。

對標sDAI的sFRAX

sFRAX即質押的FRAX（Staked FRAX），這是一個特殊的質押金庫，每周將Frax協議的部分收益分發給質押者。sFRAX的年化收益將試圖大致跟蹤美國聯邦儲備的IORB利率，下圖顯示從7月底到現在，IORB利率爲5.4%。

sFRAX金庫的收益率由一個利用率函數決定，最开始爲10%，隨着質押資金的增加而下降。協議會將質押的FRAX部署到盡可能接近IORB利率的收益來源，北京時間每周四上午7:59:59，協議將根據利潤鑄造新的FRAX穩定幣添加到sFRAX金庫中。sFRAX代表了金庫中FRAX存款的一定比例，也就意味着會隨着時間的推移可以贖回更多數量的FRAX。

協議只是努力使收益率接近於IORB，但不保證能做到，收益主要來自於合作夥伴的RWA策略。Frax也持有5628萬美元的sDAI，也可通過MakerDAO的RWA策略獲得收益。

零息債券代幣FXBs

Frax還計劃發行一種類似於債券的代幣FXBs，它們在到期時可以轉換爲FRAX穩定幣。具體地，FXBs是以FRAX穩定幣計價的債務代幣，只保證在到期時間轉換爲FRAX穩定幣。

FXBs以漸進式荷蘭拍的方式拍賣，該系統由治理設置數量和價格限制，保證FXBs代幣的拍賣價格不會低於底價。同時，根據零息債券的特性，通常是以折價方式發行的，例如一年後到期的FXBs可能以0.95美元的價格成交，持有到期後每個FXB可以兌換爲1 FRAX，收益率爲0.05/0.95，約爲5.26%。這就有助於爲FXBs形成一個收益率曲线，以定價將FRAX借給協議本身的時間價值。

FXBs的推出有助於幫助Frax將傳統金融中的債券和去中心化加密貨幣聯系起來，爲用戶提供一種創新的方法來實現風險和收益的平衡。

Frax RWA策略相比MakerDAO的局限性

雖然Frax的sFRAX相比MakerDAO的sDAI提供更高的收益率，前者爲6.5%，後者爲5%，但Frax的RWA策略相比MakerDAO還是有很多局限。

與DAI主要靠超額抵押或穩定幣互換的方式相比，FRAX的CR仍不足100%，這可能也會讓部分用戶產生擔憂。按照10月30日的數據，CR=（資產負債表中的總資產-鎖定的流動性）/總債務=（806442146-120069640）/742061132=92.5%。

在穩定幣發行規模上，根據Makerburn和Frax官網數據，DAI的發行量爲55.65億，在增強型DAI存款利率實施前發行量爲44.4億，實施後發行量增加，約在半個月前停止增長。FRAX的發行量約爲6.72億，發行量在過去一年半的時間裏持續減少，本月上线sFRAX後也沒有增加。

MakerDAO鑄造DAI的抵押品中，穩定幣原本佔據了絕大多數，這部分資金在保留少量穩定幣作爲退出流動性後都可以用於購买RWA，到目前爲止，RWA抵押品已佔據33.78億。而Frax中，很多FRAX都是由協議自身控制的，如AMO鑄造FRAX到Curve USDC/FRAX池中提供流動性，這部分抵押品在資產負債表中顯示爲協議擁有的FRAX或協議擁有的流動性，顯然市場上並沒有那么多流動性讓這部分FRAX全部兌換爲其它穩定幣再用於贖回成美元購买國債。區塊鏈瀏覽器中顯示，僅Frax Finance: Comptroller合約地址控制的FRAX就有2.62億，佔FRAX發行量的39.1%。

在穩定幣的兌換方式上，MakerDAO的PSM提供零成本1:1的USDC/DAI互換；如果要購买FRAX投資於sFRAX，則需要在Curve中進行交易，有交易手續費和滑點，對大戶不友好。

RWA類項目也是具有網絡效應的，鏈下的合規等工作需要價值不菲的成本，只有資產足夠多才能產生足夠的利潤，實現持久運營，也更值得被信賴。

小結

Frax v3將使得Frax更加去中心化、穩定和高效，對標MakerDAO sDAI的sFRAX已在本月上线，除此之外還會推出債券FXBs等產品。

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