以太坊合並是以太坊史上最重要的升級之一，它使 ETH 的通縮屬性增強，同時大幅降低了網絡的碳足跡。盡管 ETH 在過去的一年多時間裏價格呈現區間震蕩走勢，但以太坊網絡的基本面已經發生了很多變化。合並後的 ETH 發行量下降了 80％以上，質押參與率上漲了 87％，大約有 1 百萬枚 ETH 已從供應中永久銷毀。
自合並以來，ETH 供應量減少了 29.6 萬枚
2022 年 9 月 15 日，以太坊順利完成了合並，將網絡從 PoW 轉變爲 PoS 共識機制之後，徹底改變了 ETH 的 token 經濟學，ETH 每日發行量從 13,500 枚至目前約 2,300 枚，降幅超 80%。再加上此前以太坊燃燒機制的引入，只要基本交易費用高於獎勵給質押者的新流通量，以太坊就會呈現出通縮狀態。
目前，ETH 供應量比合並時少了近 30 萬枚，假設現在還處於 PoW 機制，ETH 供應量將增加 380 萬枚，約合 62.7 億美元。
流動性質押帶來的挑战
雖然 ETH 通縮屬性增強，但以太坊網絡去中心化的新挑战也已經开始出現。以太坊的合並促成了 2023 年的流動性質押 token（LST）的繁榮，這些代表 staked ETH 憑證的資產可以輕松在交易平台上交易或用於各種 DeFi 應用中。
今年 4 月份，以太坊完成上海升級之後激活了質押提款功能，從而降低了 ETH 和 staked ETH 的差價，進一步加強了 LST 的採用。目前，各流動性質押協議一共質押着約 1080 萬枚 ETH，佔 ETH 總質押量的 42.5％。
根據 Dune Analytics 數據顯示，規模最大的流動性質押協議 Lido 中質押的 ETH 數量已經從年初的從 460 萬枚增加到 860 萬枚。CBeth（質押在 Coinbase 上的 ETH）在去年 9 月份推出後目前也達到了 117 萬枚的數量，質押在 Rocket Pool 的 Reth 也達到了 45 萬枚。
由於 Lido 的 ETH 質押量已經佔到了 ETH 總質押量的近三分之一。不過有些業內人士認爲 Lido 的市佔率過高，不利於以太坊的分散性和去中心化。
知名以太坊非托管 Staking 服務商 Ebunker 創始人 Allen 表示，Lido 社區也意識到了這一點，因此目前 Lido 在積極考慮地理層面的去中心化、客戶端層面的去中心化和節點供應商轄區的去中心化。Ebunker 作爲 Lido 的節點供應商之一，也在推行多樣客戶端，避免讓過多 ETH 集中在 Geth 等非常常用的客戶端上，讓以太坊保持中立和健壯。
今年 5 月份，以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 提倡控制超過 15％的 ETH 質押量的質押服務提供商應主動提高用戶費用以減緩其採用率，直到其優勢下降。
NFT 興趣下降，ETH 市場情緒低迷
根據 Messari 9 月 15 日發布的一組數據，以太坊 NFT 交易量顯著降低，表明用戶參與度和交易活動明顯下滑。以太坊 PFP（即「頭像類」）NFT 曾獲得巨大的市場成功，但現在正面臨着大規模的價格下降。其中許多 NFT 收藏品的地板價至少下降了 30％，使收藏家和投資者擔心其價值繼續下跌。
根據 GlassNode 9 月 19 日發布的以太坊支付的總費用走勢圖可以看到，該數據最近持續下滑，已經創下近 8 個月來的低點。當然，這種低迷並不局限於 NFT 市場。過去一個月，ETH 的價格也在下跌，其價格也影響了以太坊及其 NFT 市場的整體情緒。
據 GlassNode 統計，持有大於 1,000 枚 ETH 的地址數量跌至 6,082，創下 5 年來的低點。當然，這和 Staking 的興起或有一些關系，畢竟鯨魚也喜歡賺取 ETH 網絡提供的 4% APR。
此外，持有不少於 0.1 枚 ETH 的地址數量也略有下降，這或許與更便宜的以太坊 L2 網絡（例如最近非常火熱的 Base L2 等）推出有關。
L2 採用率持續上升
9 月中旬以來，以太坊 L2 上持有的 ETH 數量一路攀升，目前保持在 200 萬枚以上，接近總供應量的 2％。
各主流 L2 上持有的 ETH 數量如上圖所示：Arbitrum 上共持有約 130 萬枚 ETH，價值約 20 億美元； Optimism 上共持有 32 萬枚 ETH；基於 ZK 的 ZKSYNC 共持有 18.6 萬枚 ETH。這三條 L2 都因爲曾有空投獎勵或空投預期加速了用戶的採用。相比之下，Coinbase 的 Base 是一條基於 OP 的區塊鏈，盡管官方明確表示不會有空投獎勵，但是根據 L2 data，Base 上約持有 14.3 萬枚 ETH，表現亮眼。
值得注意的是，上述的 L2 都擁有重要的 Dapp 生態系統，其中一些 dapp 僅在特定的 L2 上啓動。這些 Dapps 有時會自動空投 token。因此，Base 被用戶採用也可能是由於預期 Base 上的 Dapp 可能會有空投獎勵。
但是，從根本上講，是對擴容的市場需求才是推動 L2 採用的主要因素。由於以太坊每秒只能處理約 15 筆交易，有時候會把 gas 費用推高到普通用戶認爲昂貴的水平。而衆多的 L2 將該數據有效降低，L2 的鏈上 gas 平均費用降至 0.7 美元。
除了上述主流 L2 之外，以下的 L2 的發展也值得關注：
1）Starknet 是一條基於 ZK 的 L2，上面共有 6 萬枚 ETH，該項目尚未完全啓動。
2）Consensys 的 Linea 暫時未能吸引更多的採用，數據一直徘徊在 2.4 萬枚 ETH 左右。
3）BitDAO 發布的 Mantle 得到了加密期貨交易所 Bybit 的支持，持有 2.3 萬枚 ETH。
還未完全啓動的 Polygon ZK 大約持有 1 萬枚 ETH，其三條 ZK L2 都具有不同的結構設置，同時保持專注的开發態勢。
目前，以太坊生態系統正在等待 Scroll L2 的發布，在此之後，L2 領域可能會开始朝着增長和採用階段邁進。另一方面，新的參與者也正在加入 L2 細分賽道。例如，Aztec 已經开發了多年，目的是啓動以隱私爲重點的 L2。
L2 將成爲以太坊生態繁榮的催化劑
總體來看，L2 生態系統將繼續在吸引大量 ETH 的進入，這可能會促進新的採用浪潮，使 DeFi 生態系統重新活躍起來。
L2 和 L2 SDK 可以允許任何項目啓動自己的二層軟件包，尤其是在交易平台支持直接存款到 L2 之後，gas 費用將變得越來越低。
例如，Coinbase 已經在 Base 鏈上進行了上述操作。Kraken 也支持用於 Polygon 側鏈的直接存款。隨着 L2 從最初的發布階段开始，規模較大的 L2 都有可能會吸引各主流加密交易所的直接存款。此外，跨鏈橋項目也允許以低廉的費用將資產從主流 L2 轉移到其它 L2。一旦用戶使用了其中一條 L2，就等於參與了以太坊生態系統。
盡管 L2 的性能還沒有在牛市的周期中接受大量用戶的測試，其未來表現仍然未知。但是，經過加密行業十余年的努力，對公共區塊鏈如何擴展到全球級別的網絡已經初具雛形。
L2 若能夠順利擴容以太坊，加密世界將見證和之前的市場周期中完全不同的公鏈體系——以太坊將成爲基礎鏈，而衆多 L2 將大大加速這條基礎鏈的採用率。
最終，形成「衆星捧月」之勢，讓 ETH+L2 的架構真正成爲全球的分布式基礎設施。
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