來源：大消費之家
12月2日，山西汾酒在太原召开“2024汾酒全球經銷商大會”。此次大會主題爲“越山海砥礪復興，聚力行繼往开來”。
我國白酒產量在2013年達到高峰，市場正處於縮量競爭時代。會上山西汾酒董事長袁清茂表示，白酒增量時代數量制勝，縮量時代品質致勝。白酒縮量時代向名產區、名牌、高品質集中的趨勢明顯，良幣驅逐劣幣，白酒產業結構性調整還遠遠沒有結束，對於名產區、名酒、高品質產品而言，仍然還有還大的發展空間。
圖爲 山西汾酒董事長 袁清茂
山西汾酒作爲強品牌力的名牌企業，近幾年在白酒縮量競爭中具有顯著優勢。今年前三季度山西汾酒營收規模超過洋河股份，站上第三位置。
淨利潤不及瀘州老窖、產品批價下滑
山西汾酒擁有“汾”、“竹葉青”、“杏花村”三大中國馳名商標，公司主導產品汾酒是中國傳統的歷史名酒，是清香型白酒的典型代表。
白酒“行業第三”的位置向來競爭激烈。瀘州老窖“重回前三”口號喊了多年，洋河股份霸榜第三位置長達13年，近期隨着山西汾酒公布三季報，營業收入首次超過洋河股份，山西汾酒正式坐上白酒行業第三的寶座。
具體來看，今年前三季度，山西汾酒營業收入313.58億，同比增加17.25%；洋河股份收入275.2億元，同比下降9.1%；瀘州老窖收入爲243.04億，同比增加10.76%。山西汾酒今年前三季度收入比洋河股份高38億，高出瀘州老窖71億。
然而，從盈利來看，山西汾酒仍然不及瀘州老窖。今年前三季度山西汾酒歸母淨利潤113.50億，同比增加20.34%；洋河股份歸母淨利潤85.8億元，同比下降15.9%。瀘州老窖歸母淨利潤115.93億元，同比增加9.72%。瀘州老窖前三季度歸母淨利潤比山西汾酒高2.43億。
2021年底，袁清茂接棒李秋喜任職山西汾酒董事長後，便定下汾酒要“三分天下有其一”的階段性目標，“不只是銷售收入進入前三，應該是全方位、高質量的，重要經營管理指標都要進入前三位，實現汾酒的復興。”
今年是山西汾酒復興綱領第一階段的收官之年。董事長袁清茂表示：“2025年-2030年是汾酒復興綱領的第二階段，這一階段的目標是：全要素高質量發展，又好又快扎根中國酒業第一方陣，這一階段也是汾酒復興的成果鞏固期和要素調整期。”並且提出打造全國化2.0版本、年輕化1.0、國際化1.0的战略目標。
然而，今年白酒市場消費疲軟，行業批價持續下滑，山西汾酒也未能幸免。據今日酒價，截至12月2日，山西汾酒旗下產品青花30批價750元/瓶，較年初下滑60元/瓶；青花20批價358元/瓶，較年初下滑12元/瓶；老白汾10批價115，較年初下滑3元/瓶；玻汾批價39元/瓶，較年初下滑1.5元/瓶。
在行業不景氣的大環境下，白酒企業若要實現穩健增長，往往意味着其經銷商需要承擔更大的壓力。中國酒業協會發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，今年一季度，流通企業銷售量同比下降的佔比達到37.5%，銷售額同比下降的佔比達到52.1%，客單價同比下降達到了68.8%。
近年來山西汾酒經銷商數量穩步增加，2022-2024年，銷售額在1億元規模以上的經銷商由41家增加到51家；5000萬-1億元規模的經銷商由67家增加到76家；3000萬-5000萬元規模的經銷商由70家增加到86家；1000萬-3000萬元規模的經銷商由376家增加到492家。此外，山西汾酒庫存壓力大，山西汾酒今年前三季度存貨115.47億，同比增加12.37%。
華創鑫睿繼續減持、未來股價或將承壓
華創鑫睿持有山西汾酒1.3億股股份，佔總股本的11.16%。其中華潤創業持有華創鑫睿80.62%股份，聯和基金持有華創鑫睿19.38%股份。今年5月，華創鑫睿擬通過大宗交易方式減持不超過800萬股。而在減持期間山西汾酒股價一路下跌，從6月12日的226.71元/股下跌到9月11日的159.90元/股。或許是潛在購买者較少，此次只減持了170萬股，減持金額3.52億。
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11月29日，華創鑫睿擬通過大宗交易方式繼續減持不超過630萬股，減持期間爲2024年12月23日至2025年3月22日。此次減持加上5月份減持的170萬股正好是800萬股。
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華潤創業是華潤集團綜合消費品及零售服務業務的战略業務單元，主營業務包括啤酒、食品、飲品三大板塊。聯和基金於2016年成立，是華潤創業發起設立的、專注大消費領域投資的私募股權基金管理平台。
按照山西汾酒公告，聯合基金因面臨基金到期退出而減持股份。聯和基金總共持有山西汾酒2250萬股，如果減持630萬股，則後續仍然還有1620萬股需要減持，山西汾酒未來股價可能會受到壓制。倘若按照當前股價201.47元/股計算，聯和基金持有市值45.33億，此次擬減持12.69億。未來聯和基金有望持續套現達45.33億。
華潤系公司與山西汾酒的合作开始於6年前，2018年1月，《汾酒集團混合所有制改革框架方案》獲得正式批復不久後，華創鑫睿通過持有山西汾酒11.45%的股份正式入股山西汾酒，交易總金額爲51.6億元。由此，華創鑫睿成爲山西汾酒第二大股東。
對華潤方面來說，山西汾酒爲其帶來了可觀的收益。倘若按照當前股價201.47元/股計算，華創鑫睿持有山西汾酒市值爲271億，是2018年投入金額51.6億的5.26倍。如果再加上2023年三季度減持的270萬股和今年5月減持的170萬股，華潤系回報率更高。
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