撰文：Tia，Techub News

MakerDAO 是以太坊 DeFi 生態發展起來的重要基石之一，通過將手中的以太坊抵押至 MakerDAO，用戶可以在無需出售資產的同時獲取一定的流動性。比特幣是 crypto 中價值最高的資產，但由於其圖靈不完備，一直無法很好的盤活比特幣資產。不過，隨着比特幣生態的發展以及各種比特幣 Layer2 的遍地开花，似乎爲比特幣的金融化帶來了一絲可能性。

Satoshi Protocol 是基於比特幣 Layer2 BEVM 構建的超額抵押穩定幣協議。其於 7 月 9 日發布公告稱完成 200 萬美元融資，由 CMS Holdings 、 RockTree Capital 領投。目前，其鎖倉量爲 1047886 美元。雖說規模不大，但就比特幣超額抵押穩定幣的敘事而言，還是存在一定潛力。

如何鑄造穩定幣？又如何保持「穩定」？

Satoshi Protocol 發行的與美元掛鉤的穩定幣爲 SAT，用戶存入抵押品以借入 SAT 穩定幣，最低抵押品率爲 110%。目前支持的抵押品包括比特幣 Layer2 Bitlayer 和 BEVM 上的比特幣，以及 Lorenzo stBTC（Lorenzo 是基於 Babylon 的比特幣流動性金融層，Lorenzo stBTC 是質押比特幣產生的流動性質押代幣）。

當用戶通過抵押借款來鑄造 SAT 時，Satoshi 協議會徵收鑄造費和固定年利息費。同時還需多存入 2 SAT 作爲預留，用作清算時的 Gas 費用。當然，如果該頭寸未被清算，則在關閉頭寸時會將該筆費用返還給用戶。

其中，鑄幣費一次性支付，費率爲基准利率 + 0.5%。基准利率則由贖回的 SAT 數量佔穩定幣總供應量的比例決定，該利率是動態的，但最低不低於 0.5%，最高不高於 5%。

穩定機制：Nexus 收益模塊

Nexus 收益模塊 (NYM) 旨在管理和優化生態系統內穩定幣資產的使用。NYM 允許用戶將 USDT 和 USDC 等穩定幣兌換爲 Satoshi 協議的穩定幣 SAT。該模塊在收到用戶的穩定幣後（USDT、USDC），會鑄造等量的 SAT 並發給用戶。當 SAT 出現價差時，外部用戶可通過該模塊進行套利，從而幫助維持 SAT 與美元的掛鉤。

同時，Nexus 收益模塊還會通過參加 DeFi 挖礦，或利用 CeFi 平台進行融資利率套利和市場中性交易來獲取額外收入。用戶亦可將 SAT 存入該模塊獲取收益分配。在存入 SAT 後，用戶會收到一份代表其質押資產的證書 sSAT，用於領取 NYM 收益活動產生的獎勵。

風控

風控主要還是依靠清算機制，即當抵押物低於超額抵押的最低比率時自動發起清算並償還清算頭寸的債務。當然 Satoshi Protocol 的清算機制也有一些更加細化的部分，比如爲了隔離風險而對不同資產實施不同的清算參數標准。 Satoshi Protocol 會根據不同資產類型實施定制化的借款利率、貸款價值比 (LTV) 和其他風險參數，確保協議保持安全並適應不同的市場條件。通過區分這些參數，協議可以更好地管理與波動性資產相關的風險，並爲用戶提供更穩定、更安全的環境。並且，協議還會持續監控每種資產類型的表現和波動性。如果市場條件發生變化，則可以相應調整每種資產的參數。

Satoshi Protocol 的在清算機制上也有所不同。在 crypto 中，比較常見的清算機制爲拍賣。在價格劇烈波動時，低效的拍賣模式會導致清算延遲從而加劇損失。但 Satoshi Protocol 更开放的清算機制則可以很好地規避這一點。在 Satoshi Protocol，用戶參與清算是無需許可的，當抵押品比率低於最低標准時，任何用戶都可自行觸發清算流程，這使得清算更具有即時性。並且，爲了激勵清算行爲，Satoshi Protocol 還會爲清算人提供激勵措施，清算人可獲得一定比例的抵押品獎勵以及 Gas 補償。

穩定池

另外，Satoshi Protocol 專門創建了一個名爲穩定池（SP）的資產池用於清算。用戶可以將手頭的 SAT 存入該池，以賺取清算事件的獎勵以及 Satoshi Protocol 協議代幣 OSHI 的獎勵。當觸發清算時，穩定池可以使用 SAT 來清償債務。作爲回報，穩定池可從清算頭寸中獲得抵押品。從清算中獲取的收益將也會分配給向穩定池注入 SAT 的用戶。Satoshi Protocol 還配有閃電貸模塊以支持清算，確保即使在穩定池資金不足的情況下，協議也能迅速處理清算。

恢復模式

Satoshi Protocol 還配備了恢復模式。當總抵押率 (TCR) 低於 150% 時，該模式則會被觸發。在恢復模式下，將採取特定措施防止 TCR 進一步下降，這些措施包括清算抵押率低於 150% 的頭寸、限制可能進一步損害 TCR 的借貸活動，以及免除借貸費用以改善 TCR 的借貸。

代幣經濟

Satoshi Protocol 協議的原生代幣爲 OSHI，總供應量上限爲 100,000,000 枚。其中，投資者佔 15%，顧問佔 2%，團隊佔 15%，生態激勵佔 45%，公开銷售比例爲 2%，剩余 21% 則作爲儲備。

生態激勵部分將用於頭寸創建激勵、穩定幣池（SP）激勵以及向流動性池提供流動性激勵。總供應量的 20% 分配給頭寸創建激勵，10% 分配給穩定幣池（SP）激勵，15% 分配給流動性池提供流動性激勵。

同時，協議還爲持有者配備了解鎖時間。投資者在公开發行（TGE）後的 3 個月可解鎖 10%，剩余 90% 需要在 TGE 後再等 6 個月的懸崖期，然後在 24 個月內线性解鎖。顧問則需在TGE 後等 12 個月的懸崖期，然後在 24 個月內线性解鎖。團隊也是在TGE 後等 12 個月的懸崖期，然後在 24 個月內线性解鎖。儲備和生態激勵部分在 60 個月內线性解鎖。

sOSHI

質押 OSHI 可獲得 sOSHI，質押鎖定期越長，獲得的 sOSHI 的轉換率越高。sOSHI 持有者有權分享協議的全部收益。

以上則爲對 Satoshi Protocol 的所有介紹。Satoshi Protocol 從一些細節部分有對超額抵押穩定幣進行了一些改善，增加了其抗風險能力，但綜合來看，機制與傳統的 CDP 還是較爲相似。