撰文：Niamh Rowe，財富雜志
編譯：Luffy，ForesightNews
當互聯網上开始流傳 FTX 陷入困境的傳言時，FTX 的客戶之一 Louis dOringy 是超過一百萬名試圖從 FTX 追回損失資金的受害者之一。自聯合創始人 Sam Bankman-Fried 的金融欺詐行爲曝光後，FTX 便崩潰了。
「當時，感覺就像加密世界的末日，」他說。「前景非常悲觀，沒人認爲比特幣會再次創下歷史新高。」
但在加密貨幣最黑暗的時刻，dOrigny 自 2022 年 12 月以來已購买了 1,000 多份 FTX 破產債權
「我的看法是，Sam 沒有足夠的時間實施這種欺詐行爲和損失金錢。我非常確信他們能夠追回一大筆錢，」他說。
DOringy 曾用他自己以前的精品基金 Arceau 購买了一些 Celsius 破產債權，但他在這個領域還是個新手。他認識的大多數投資者都不想趟 FTX 這趟渾水——沒有人愿意拿出資金來購买這些債權。
但在邁阿密事件發生後的幾周內，dOringy 告訴《財富》雜志。
交易破產債權是一種高風險、高回報的策略。隨着雷曼兄弟、安然和通用汽車的破產，債權交易員據信從這些曾經龐大的公司中賺取了數億美元甚至數十億美元的財富。但更多的時候，債權最終可能一文不值。
「最終的結果比我想象的要好得多，」他說。
當一家公司破產時，債權人將在法庭上面臨漫長的破產程序，而且無法保證獲賠多少比例的債權。相反，許多人選擇立即將債權以現金出售給愿意承擔債權價值暴跌風險的买家，而买家的損失取決於破產管理人能夠收回多少債務。
自 2022 年 11 月 11 日 FTX 向特拉華州地方法院申請第 11 章破產以來，計算債權交易的確切時間和價值就非常復雜。業內交易員告訴《財富》雜志，有些債權交易是在线上平台上進行，有些則是私下交易，买家無需立即提交轉讓申請，從而產生了延遲，而有些債權交易只是作爲自己的債權進行報告。
截至 3 月 28 日，在行業主要的在线交易平台 Claims Market 上，已有 49 筆交易交換了價值超過 4.39 億美元的債權。同時，根據截至 3 月 20 日的法庭記錄，對衝基金已購买了價值超過 23 億美元的大幅折價債權。
雖然破產法院還未確定債權人獲得償付的具體日期，但現在看來，他們很可能獲得全額償付。「看起來客戶有望獲得全額償付，」Bankman-Fried 在周四的宣判中對曼哈頓法庭表示。
當索賠首次獲得批准時，債權人以低價出售債權。市場上已交易了 60 多起總價值超過 100 萬美元的債權——2022 年 11 月以約 10% 的價格出售，現在價格高達 93%，表明人們對償還的信心日益增強。
與此同時，兩位了解債權交易情況的人士向《財富》雜志表示，據估計，由於加密貨幣價值上漲，以及 FTX 持有的人工智能初創公司 Anthropic 股份被以超過 8.8 億美元的價格出售，這些債權的價值可能會超過其初始價值，達到 120% 至 140%。
回報率超 700% 的一場豪賭
債權买家告訴《財富》雜志，在 FTX 申請破產時，任命 John J. Ray III 爲新任首席執行官也引起了人們對債權的興趣。「他立即开始出售所有不確定（價格波動）的資產，機構債權买家喜歡這種做法，因爲他們不想要比特幣，」dOringy 已購买了價值約 2900 萬美元的債權。他表示，這些債權是用個人資金以 350 萬美元購买的：「這是我和一些朋友的家族辦公室投資。」這筆投資的回報率超過 700%。
dOringy 的朋友，是 117 Partners 的破產債權經紀人 Thomas Braziel，他代表市場上一些最大的對衝基金購买債權。Braziel 說，他的第一筆交易是在 2022 年 11 月 12 日，當時破產尚未正式提交。他花費約 24 萬美元購买了 800 萬美元的債權（約佔其聲明價值的 3%），而另一筆交易則花費約 21 萬美元購买 350 萬美元的債務。
債權交易並不容易
當前的估值與去年 4 月 27 日債權买家險些遭遇災難時的估值相差甚遠。
在與新加坡債務人的 Zoom 通話中，dOringy 說。
然而，FTX 已就該索賠展开法律鬥爭，要求法院駁回該索賠：它將「可能無限期停止債務人的進展以及對客戶和其他債權人的任何分配。」換句話說，由於國稅局的索賠將使被欺詐受害者自掏腰包，因此這不太可能實現，消息人士告訴《財富》雜志。
7 月，FTX 开通了自己的公共門戶網站，供客戶提出索賠。但在交易初期，關於哪些資產可以清算或如何驗證債權的信息有限。dOringy 在交易的第一年就購买了 40 份債權。這讓他有了另一個想法：通過自動化來加快盡職調查流程。去年 12 月，他與他人共同創立了自己的門戶網站 FTX Creditor，他將其描述爲「定制 CRM、KYC 和盡職調查解決方案」，他說，該門戶網站將驗證過程從幾天縮短到了 30 分鐘。該公司目前擁有 14 名遍布各大洲的員工，他們全天 24 小時接聽債權人的電話。
該公司專門處理 100,000 美元以下的債權，旨在爲散戶投資者提供一種便捷的方式，讓他們通過 30 分鐘的電話完成銷售，避免將他們被困在冗長的交易確認中。
公开記錄顯示，自 12 月以來，FTX Creditor 已購买了近 1,000 份債權，價值約 1 億美元。根據市場估計，假設購买價格爲債務的 70%，這意味着該公司將獲得約 3,000 萬美元的利潤——其中的一部分可能是 dOringy 解釋道，債權價值的上升使得交易速度有所放緩。不過，根據《財富》看到的一份合同，僅本周，市場上就有價值超過 600 萬美元的債權被購买，而 Braziel 仍在以 70% 的折扣價購买債權。
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