來源：彭博社
編譯：Yanan，比推 BitpushNews
美國約有十幾家證券交易所，每只股票都在每個交易所上市交易。時不時地，一只股票在一家交易所的價格會比另一家交易所略低。關於這種情況的書籍、分析多得數不勝數，許多人「深耕」此領域，賺得盆滿鉢滿。
不過，這些差異相對於整體市場而言微不足道。如果我告訴你，在過去一個小時內，蘋果公司股票在 NYSE Arca 交易所的交易價格一直爲 174 美元，而同期在納斯達克交易所的交易價格卻一直爲 175 美元——你肯定不會相信我。
而我之所以這么說的原因之一是，市場相關規則會防止出現大的價格差異。而另一個原因在於，證券交易如今已經完全計算機化，所有價格都公开透明，而總有人會敏銳地察覺到任何細微的價差並從中獲利。如果蘋果公司股票真如所說在 Arca 交易所爲 174 美元，而在納斯達克交易所爲 175 美元，套利者會立即在 Arca 买入股票，然後在納斯達克賣出，從而獲取無風險的即時利潤。
如此一來，許多套利者會蜂擁而至，在極短的時間內迅速拉平價格差異。
然而，對於以價差獲利爲職業的套利者來說，情況並非完全如此——利用高頻交易系統，他們可以在極短時間內捕捉到毫微價差的獲利機會，例如以 174.99 美元的價格买入某只股票，然後以 175 美元的價格賣出，並從中賺取少量利潤。
不過需要強調的是，這種現象在正常時間尺度下並不常見。 也不會出現像我們之前所說蘋果公司股票那樣，一個交易所的價格持續低於另一個交易所 1 美元整整一個小時的情況。
但是，上述例子僅在套利者數量衆多、持有資金雄厚且擁有高速計算機的情況下才成立。同時，套利業務的實現也離不开科技和監管方面的大量投入，以確保這些套利者能夠連接所有交易所，及時獲取價格信息並迅速將資金調往報價更低的交易所進行交易。
我們可以設想一個與衆不同的交易場景。想象一下，紐約證券交易所和納斯達克分別位於市中心的不同角落。在那個時代，交易員們需要乘坐馬車，穿越城市的大街小巷，才能進行交易。而且，他們無法使用電話進行即時溝通，每次交易都只能依靠一位交易員的決策。因此，不同交易所之間的價差能達到幾美元，且這樣的差距可能還會持續數小時。其實，這樣的場景也不難理解，因爲大概 100 年前，市場就是差不多這樣運作的。但是，這顯然和我們現在那種用電腦自動交易的市場太不一樣了。
然後，讓我們聊聊比特幣。
與之前股票交易所的討論不同，比特幣的世界去中心化——沒有一個單一的權威機構來協調所有交易所的價格。3 月 18 日晚些時候，在 BitMEX 交易所，比特幣兌 Tether 的 USDT 穩定幣的價格暴跌至 8900 美元，而同期其他交易場所的比特幣價格則高於 66000 美元。這一事件凸顯了比特幣市場潛在的巨大波動性。
不過，BitMEX 發言人表示，他們已經對此事件展开了調查，並發現「極少數账戶的激進賣出行爲導致價格偏離了預期市場區間」，但交易所的系統運行正常，所有用戶資金都是安全的。
BitMEX 交易所在社交媒體平台的一則帖子中表示，他們正在「調查比特幣兌 USDT 現貨交易市場上的潛在不當行爲」。
與傳統股票交易所不同，BitMEX 並不設置內部做市商。根據帖子內容，當時拋售比特幣的訂單「規模龐大且頻率過高，以至於獨立做市商和其他交易者根本來不及反應」。
帖子還提到，此事件並未對 BitMEX 的衍生品市場造成任何影響，也沒有觸發任何強制平倉。
根據 X 用戶「syq」（化名）透露，「有人在過去 2 個小時內，分 10-50 個比特幣的區塊，累計拋售了超過 400 個比特幣，導致 BitMEX 上的 XBTUSDT 交易對出現超過 30% 的滑點，由此造成的損失至少超過 400 萬美元。」
「syq」 進一步表示，「我猜測他們的拋售可能暫時告一段落了。過去 3.5 小時內，交易總量接近 1000 個比特幣，最低價格一度跌至 8900 美元。目前 BitMEX 已經暫停了提現功能。」
值得注意的是，如此低的價格並沒有持續太長時間，但出現了大約 10 分鐘的極端低價位時期。而且，每當這位鯨魚拋售 10-50 個比特幣時，都會導致 BitMEX 的價格遠低於其他交易所的報價。
就像我之前提到的，如果我在 Coinbase 做市比特幣交易，並且注意到 BitMEX 上的比特幣價格暴跌至 8900 美元，我肯定會立即轉到 BitMEX 平台，开始以例如 9000 美元的價格購入比特幣。這簡直是白給的錢！
那么，爲什么沒有人這樣做呢？可能是確實有人這么做了，價格差距也隨之最終縮小了——不過從 BitMEX 的帖子來看，這似乎更多是因爲鯨魚停止拋售，而不是有人主動介入买入所致。
然而，更重要的原因在於加密貨幣交易所與股票交易所的本質區別。在美國，當你在證券交易所購买股票時，你的資金並不會直接進入交易所，而是通過清算所支付給賣家（賣家則通過清算所將股票交付給你）。美國所有股票交易都由一家主要的清算所進行結算，每個交易所和經紀商都與該清算所相連。因此，如果你是一位套利者，想要購买價值 1 億美元的股票，你不必在 12 家交易所中的每一家都存入 1 億美金，以便隨時在報價最低的交易所進行交易。你只需在你的券商處存入 1 億美金，無論你在哪個交易所實際執行交易，你的券商都會爲你處理結算事宜。
在加密貨幣領域，交易所通常會爲客戶保管資金。但是，這種做法卻帶來了一些問題。有時候，交易所會不小心搞丟用戶的資產，甚至有人濫用職權挪用資金。這樣一來，交易者就得特別小心了，他們需要仔細評估交易所的信用風險。畢竟，誰也不愿意把一大筆錢，比如 1 億美元，放在一個可能會出問題、資金不安全的交易所裏。所以，每次想要在一個新的交易所進行交易時，交易者都需要進行一番信用風險評估，以確保自己的資金安全。
除此之外，還存在一個操作問題：即使交易所很可靠，如果你想在該交易所購买價值 1 億美元的比特幣，你也必須將 1 億美元存入該交易所，這就意味着這些資金無法用於其他交易所。
BitMEX 在一篇關於市場閃崩的帖子中透露：「沒錯，我們正在調查比特幣兌 USDT 現貨交易市場上是否存在交易員的不當行爲。可能你還不知道吧，我們其實也提供現貨交易服務哦！」帖子中還帶了個調皮的小表情。不過，說實話，對於 BitMEX 或是它的客戶，甚至是那些專門做現貨比特幣交易的人來說，BitMEX 現貨交易市場真的沒什么大不了的。BitMEX 一直自稱是「加密貨幣衍生品交易的領頭羊」，跟自己的衍生品市場比起來，這家交易所的現貨交易量真的小得可憐。
如果你是做比特幣兌換美元（或 USDT）生意的，你大概會更愿意用自己的資金和技術，在像幣安、Coinbase 這樣的大型現貨比特幣交易所上操作，這樣效率會更高。BitMEX 的現貨交易市場嘛，最多也就算是錦上添花吧。要是比特幣在 BitMEX 上突然大跌了 10 分鐘，你可能根本來不及把資金轉過去抄底。
BitMEX 提到了一種可能性，那就是有人可能想操縱市場。BitMEX 主要是個加密貨幣衍生品交易的大平台，但也有個相對較小的現貨比特幣交易板塊。假如你有一些看跌的比特幣衍生品合約（也就是說，你希望在比特幣價格下跌時賺錢），那么你可能會通過大量拋售比特幣來拉低價格。這樣，即使你在現貨交易上虧了錢，你的衍生品合約上還是能賺錢的。尤其是當你的衍生品合約規模很大，但現貨拋售的量不是很大的時候，因爲在現貨市場裏交易量相對較少，壓低價格其實不需要太多資金。這樣一來，這可能成爲一筆相當劃算的交易。
「這次事件對數十億美元衍生品市場毫無影響。它並沒有引起市場價格的波動，也沒有觸發任何強制平倉，因爲我們的指數是獨立的，且經過嚴格測試」——BitMEX 再次重申。
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