一月份見證了加密貨幣市場的分水嶺，新的現貨比特幣 ETF 在美國歷史性地獲得批准和交易。 這一具有裏程碑意義的事件迎來了機構資本的浪潮，表明比特幣在主流金融市場的接受度不斷提高。比特幣現貨ETF在過去一周表現出色，從2月12日到2月16日，淨流入資金超過了22.7億美元（44,865.4 BTC），接近上市以來總流入量的一半。

同時，BTC ETF上周在所有美國ETF產品中淨流入量排名第一（這是一組ETF對比單個主題ETF）。僅IBIT一項就吸納了5.2B美元，佔貝萊德417只ETF淨ETF流量總額的50%。

合約市場和現貨市場的持倉量同時上升，爲加密市場增加了流動性和波動性。當價格和OI同時急劇上升時，這可能表明市場過熱。這種現象常常伴隨着投機性买盤推高價格，隨着投資者情緒達到極度樂觀，負面新聞或事件可能導致市場踩踏反轉。但現在BTC有強勁的、新問世的ETF流入，整體持倉量再上一個台階是合理的，不能完全橫向對比歷史來判斷是否過熱。

自2024年以來，主要的14只黃金ETF已經淨流出24億美元。ARK的Cathie Wood認爲黃金正在逐步替代比特幣。但我們也不能忽視美國股市的投資情緒，可能也在從黃金投資中抽取資金。

目前比特幣現貨ETF的市值是370億美元，黃金是2100億美元，佔比是17.6%。如果只看流動性最好的GLD，則市值是540億美元，佔比是69%，比特幣的增長速度驚人。

BTC ETF佔比特幣市值的3.7%。相比之下，黃金ETF相當於地表黃金（除首飾）總市值的2.8%。從這個指標來看，BTC ETF的進展已經超過了最大競爭對手，但這是否是市場過熱的跡象呢？僅憑這一點還不能得出這樣的結論。

因爲另一方面，現在企業、政府、基金持有BTC的總數接近220萬個，價值超過1100億美元，超過了BTC計劃發行總量的10%，超過已挖出BTC的11%。如果考慮未披露的數據，這個比例可能會更高。但對比美股整體機構持倉比例高達70～80%，還有很大的提升空間。

BTC當前每日產量大約1000枚，4月下旬減半後只有500枚左右，只要淨流入大於產量都可以形成對市場信心的提振。

現在比特幣ETF上市後淨流入大約9.6萬個BTC，26個交易日平均每日流入3700個。比特幣目前的 1 萬億美元估值使其躋身全球十大可交易資產之列

BTC減半

4月份比特幣產量減半將對比特幣礦工造成壓力。比特幣發行量將從每個區塊的6.25個比特幣減少到3.125個比特幣，通脹率從每年1.7%降至0.85%，通縮的邊際影響越來越小，理論上對價格的支撐作用也會不如之前。

礦工從區塊獎勵中獲得的收入實際上減少了一半，但支出卻必須增加。

不過，礦工也在通過財務策略來爲減少區塊獎勵做好准備，包括通過發行股票和債券籌集資金以及出售加密貨幣儲備，這種战略對於維護減半後比特幣網絡的穩定性和安全性至關重要。另外，比特幣區塊鏈上的創新（例如銘文和L2）增加了礦工手續費收入，不像以前那么依賴區塊獎勵，所以我們預期網絡算力在短暫下降後依舊可以重復之前的反彈模式。

但是預測價格就比較難了，因爲上一次減半後的暴漲伴隨着新冠疫情後的全球財政+貨幣政策大放水，這一次不存在這樣的背景。

回顧2020年的減半，區塊獎勵減少至6.25BTC，隨後比特幣的哈希率在兩周內下降了30%，價格在9000美元附近變化不大。然而，該系統迅速適應，僅僅七周後就以新的歷史最高哈希率打破了記錄。價格僅用了八個月就達到了接近6.5萬的歷史新高。

以太坊ETF

上周，ETH價格突破2800美元，創下21個月的新高，漲幅達到11.6%，遠超過BTC的6.3%。從社交媒體的情緒來看，人們對BTC現貨ETF的利好消息感到興奮，並开始期待ETH現貨ETF可能即將通過的可能性。上周，VanEck和ARK/21Shares遞交了更新版的以太坊現貨ETF申請文件。

自去年6月貝萊德提出BTC現貨ETF申請以來，BTC的價格反彈幅度超過100%，而同期ETH只有70%。理論上，市值更小且使用場景更多的ETH的價格應該更有彈性。因此，如果ETH的現貨ETF能夠發行，它的牛市價格表現應該會比BTC好。此外，受監管的以太產品在代幣質押時可以提供高達5%的APY，這比沒有收益的BTC ETF產品更具吸引力。

大選和降息

美國大選的影響，選民普遍認爲某些候選人的政策可能導致通脹和經濟不穩定，美元貶值風險增加，大選結果可能引發金融市場的波動和不確定性，導致股市和傳統投資工具價格下跌，而比特幣因其不受政府幹預和通脹影響的特性，將成爲避險資產受到追捧。

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