本周，比特幣一路破位跌至40000美元一线，目前呈現逐漸企穩的趨勢。值得關注的是，這一價格已經低於上個月MicroStrategy購入的平均價。若比特幣持續下跌至37,500美元區域，可能會遇到更爲堅實的支撐。距離比特幣第4次減半不到90天，考慮到市場下行空間相對有限，再加上3月可能的降息因素，現在可能是逐步布局並增加持倉的合適時機。

1、復盤：比特幣持續下跌，市場信心低迷

本周，比特幣受到灰度拋售的衝擊，多次衝破心理支撐位，甚至在短時間內跌破39000美元，主流加密貨幣持續承受壓力。

然而，RSI和Stochastic指標均清晰地指示，當前主流加密貨幣處於過度拋售狀態，表明市場可能已經過於悲觀。

圖1.爆倉熱力圖（來源：coinglass.com）

本周，在比特幣減半預期日益強烈的背景下，穩定幣加速流入，智慧投資者普遍認爲當前的灰度拋售只是暫時的。

圖2.USDT市值穩中有跌（來源：CoinMarketCap）

目前，比特幣已成功突破上行軌道，可能觸發進一步的下跌。然而，值得注意的是，比特幣仍然堅守在40,000美元的關鍵心理價格支撐位上。

圖3.本次下跌穿下軌，但40000美元支撐明顯（來源：investtech）

2、減半敘事正在路上

1）減半的代幣經濟學

減半事件通過減緩新比特幣的生產速率，有助於確認比特幣的稀缺性，類似於黃金和白銀等貴金屬。這種稀缺性的理念建立在供求經濟學的基礎上，即當某實體或物品的供應稀缺而需求增加時，其價格將上漲。比特幣網絡中也經歷了類似的現象，減半事件顯著減緩了比特幣的通貨膨脹率。

根據歷史記錄，減半事件通常使比特幣呈現看漲趨勢，因爲供應減少和需求增加導致了加密貨幣市場中比特幣價格的飆升。然而，價格走勢取決於多種因素，且常受市場情緒的影響而變化。

2）減半與牛市

減半事件每發生一次，即每挖掘21萬個區塊後，大約四年一次。在比特幣歷史上，減半事件已經發生了三次：

1. 2012年11月28日——第一次減半將挖礦獎勵減少至每個區塊25 BTC，導致比特幣價格從12美元上漲至1,217美元。

2. 2016年7月9日——第二次減半，挖礦獎勵減至每塊12.5 BTC。減半時比特幣市值爲647美元，到2017年12月17日激增至19,800美元。

3. 2020年5月11日——第三次也是最近一次減半，礦工獎勵減至6.25 BTC。此時比特幣價格爲8787美元，飆升至64507美元，漲幅驚人地達到了634%。

每次減半事件之後，都經歷了一次重要的牛市，並最終創下歷史新高。根據過去的歷史，我們幾乎可以確定：2024年將迎來一輪新的牛市，並創下比特幣價格的歷史新高。

3）3月降息幾乎板上釘釘

PCE數據走軟可能是一個前瞻性指標。聯邦儲備系統（Fed）在1月很可能會採取類似12月的偏鴿派政策，至少不太可能是12月的鴿派立場。而且，最近北京與美國財政部有着密切接觸，因此預計2月1日聯儲可能會發表鴿派聲明，而2月5日中國可能會進行降准操作。

此外，拜登成功當選的唯一可能性之一是經濟和股票表現超出預期，因此三月份的降息被視爲一種較大可能性的政治選擇。

3、灰度壓力已近尾聲，拋壓被過分誇大

Coindesk援引知情人士和數據資料顯示，最近灰度出售的近30億美元的GBTC中，FTX佔據了很大一部分。FTX清倉出售了約2200萬股GBTC，總價值接近10億美元。

圖4. 灰度持續賣出（來源：火幣HTX）

在基金推出之前，資產管理公司之間就爆發了激烈的費用战。盡管Grayscale將其比特幣信托費用從2%降至1.5%，但競爭對手如貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）在前幾個月提供的促銷費率甚至降至零。

圖5. 灰度形成比特幣砸盤（來源：彭博社，WSJ）

隨着FTX完成了對GBTC的持股拋售，市場整體的拋售壓力可能會有所減緩。對於非破產持有人來說，一旦完成出售，可能會面臨國稅局高額的稅收責任。在比特幣減半事件未發生之前，持有ETF可能是保值財富的最佳手段。

4、小結

Michael Novogratz表示，盡管投資者可能會賣出GBTC，但大多數人可能會轉向其他ETF，因此他對當前的市場波動並不擔憂。他預測市場的"消化不良"狀態將在六個月內結束，並且比特幣將迎來新的高峰。目前，ETF的主要客戶尚未能購买比特幣，因爲許多大客戶在購入比特幣ETF之前需要經過一定時間的交易和合規審查。

在比特幣即將在80天後的減半將直接導致供應減少。加上FED大概率在3月份進行降息，來自散戶和ETF的資金大概率會繼續推動比特幣價格上漲。