作者：Jack Inabinet，Bankless；編譯：鄧通，金色財經

許多加密代幣都處於虧損狀態，但 Ethena 的 ENA 卻成功逆勢而上，本周初上漲了近 10%！ 是什么導致 ENA 表現出色？催化劑是否可持續？

ENA/BTC 貨幣對於本周日確立了底部，同一天 Ethena 的增長主管在推特上表示，下周將會很重要。

交易員搶先宣布這一消息後，整個周一 ENA 兌 BTC 和美元都出現上漲，隨後由於其 USDe 合成美元將與 Bybit 整合的消息，ENA 於周二凌晨飆升至 5 月份首次觸及 1 美元。

此次合作將支持現貨 USDe 交易對，並允許 Bybit 用戶將 USDe 作爲永續交易抵押品，使他們能夠通過抵消大部分資金支付來獲得更高的資本效率。 此外，用戶將能夠通過向 Bybit 賺取產品提供 USDe 來提高收益。

如果Bybit對USDe的行動被證明是交易者的差異化競爭優勢，那么很可能會有更多的交易所將合成美元嵌入到他們自己的產品中，爲USDe的採用提供巨大的推動力，並將其定位爲與USDT和USDC競爭地位。

爲了使 Ethena 取得成功，對多頭槓杆的需求必須保持較高水平，以保持融資利率上升，因爲這是該項目產生大部分收益的來源。 另外，融資利率的壓縮會降低持有者可以獲得的回報，而當利率變爲負數時，Ethena 就會遭受損失。

雖然牛市驅動的高融資利率支持了 USDe 在 2024 年初的採用，但該代幣的供應量自 4 月 13 日加密貨幣市場陷入下行趨勢以來一直在下降。

融資利率市場的持續壓縮开始表明狂熱目前已經結束，盡管 USDe 交易所整合可以幫助提振對該代幣的需求，但如果回報進一步下滑，他們將無法挽救該產品。