1、研報要點
1.1 投資邏輯
1.2 估值說明
交易所屬於規模經濟，規模越大，價值捕獲能力會呈非线性增長，從目前了解的情況看，BGB選擇了規模+利潤，舍棄一些合規，是爲數不多在熊市中仍然堅持進攻战略的交易所之一，在規模和利潤方面值得預期。
平台幣的估值取決於當前價值捕獲能力和增長潛力，交易所的價值來自交易佔比和資沉，而真正交易需求大爆發往往伴隨着資產大爆發。但中心化交易所的平台幣的最大痛點是，真實流通量無法從公开數據獲得（扣除創始人和平台自持的那部分），所以常用估值模型並不准確，需要關注和分析BGB爲資產爆發做了哪些事情。
1.3 主要風險
不透明風險，BGB從發行就有呈現較高控盤狀態，近一年脹率達到180%，且回購銷毀機制至今還未公布。
周期性風險，平台幣並不直接受益於市場行情的熊牛轉換，而是受益於期間的資產爆發，而資產爆發的時機並不確定，這導致窗口期不確定。
監管合規風險，截至目前BGB並未走穩健的合規路线，而是選擇更具有競爭力的進攻战略，一旦出現爆發式成長，容易受到監管層的關注和幹預。
2、項目基本情況
Bitget 是一家成立於 2018 年的加密貨幣衍生品交易所，提供現貨、衍生品和跟單交易，用戶可以一鍵將投資組合與專業交易員同步。該交易所服務於100多個國家和地區的超過800萬用戶，致力於通過提供安全、一站式的交易解決方案幫助用戶更智能地交易。
最初Bitget 的原生代幣是 BFT，2021 年Bitget推出BGB作爲平台幣，並將BFT 以 1:2 的比例兌換爲BGB，兌換完畢後BFT 已進行銷毀。
2.1 業務範圍
與大多數的中心化交易所一樣，Bitget的主營業務是大規模用戶之間的交易，目前爲來自60個國家的800多萬用戶提供服務，擁有超過11萬名精英交易員和52萬名復制交易追隨者。
Bitget提供了500多個現貨交易對，爲用戶提供全面的交易體驗，所有類型的加密貨幣投資者，無論他們是否經驗豐富或懂得規避風險，都可以利用這些產品來豐富和發展他們的投資組合。另外，爲了鼓勵交易並幫助新投資者習慣加密貨幣，用戶完成指定任務後 Bitget 會向每個账戶發放數千美元的體驗金。
2.2 創始團隊
Linkedin顯示，Bitget大部分員工Base在新加坡，其中大部分成員來自中國大陸、新加坡和馬來西亞等亞洲地區，高層管理多具數學與金融背景，但國際化程度並不高。據了解，目前Bitget的高管層有一定的調整，在招職位27 個，只有OKX、Binance在招規模的10%。
MD/CEO: Gracy Chen
Bitget 的董事總經理兼CEO，BitKeep (Bitget Wallet) 的首席執行官、負責 Bitget 全球市場的增長和擴張、战略和企業發展。她的教育經歷包括麻省理工學院和新加坡國立大學。
COO: Vugar Usi Zade
Vugar於2024年开始擔任COO職位， 擁有哈佛大學和牛津大學的碩士學位和研究生學位，是一位出版作家，此外還是聯合國人權事務高級專員辦事處（OHCHR）少數群體問題的研究員和顧問。曾擔任 Beincrypto 的首席營銷官和 SONY 的營銷主管。
在此之前，在不同行業擁有15年的漸進式實战經驗，從財富500強公司到快速發展的初創公司。爲”獨角獸”營銷科技初創公司开發了引人注目的產品和品牌战略，曾與Carlsberg、Facebook、達能、可口可樂、Twitter等知名品牌合作。Vugar 還擁有作爲經驗豐富的管理顧問的扎實背景，曾擔任貝恩公司的高級經理，專注於私募股權投資。
機構業務負責人：Alex Hwang
Alex Hwang 是 Bitget 機構業務拓展總監，此前在 Deribit、OKX 工作。
Bitget Wallet COO ：Alvin Kan
Alvin Kan曾擔任 Sei Network 亞洲負責人、BNB Chain 生態系統增長主管、幣安數據分析經理。
2.3 投資背景
主要投資方有八維資本、科銀資本、LK Venture、MX Capital、銳馳資本、安瀾資本和Dragonfly，以中國資本和華人資本爲主。
2.4 發展路线說明
截至目前，BGB已實現白皮書中關於2023年路线圖中相關的功能權益，後續的路线計劃並未公布。
Bitget並沒有公布路线圖，就Bitget官方博客介紹：在未來一年的發展战略中將重點關注：合規、新興市場和Web3.0。Bitget在部署牌照申請工作，推動合規業務發展的同時，將大力挖掘拉美、東南亞、非洲等新興市場國家的潛力和增長機會，並依托Bitget Wallet在DEX和Layer2領域進一步擴展我們的業務範圍。
3、產品和業務情況
3.1 代碼和產品
從Github數據看，Bitget Limited Github 的活躍度較低，基本沒有進行日常維護和更新，這應該和交易所類型產品有關，中心化平台代碼的維護更新很少公开。
3.2 產品亮點
BGB
作爲Bitget 生態系統的通行證，持有或質押BGB在生態系統中可享受權益包括參與IEO、獲得Launchpool新項目代幣、解鎖獨家空投、零手續費提現、特價購买主流加密貨幣、參與投票上幣、合約交易獎勵等。
Bitget Wallet
Bitget錢包採用獨創的DESM加密算法，保障您的數字資產安全。簡單易用的Web3錢包 6,000,000+用戶選擇的加密錢包，目前支持 70 多個主網。另外，BitKeep Swap聚合多個主流DEX和橋接器，支持22萬個代幣，提供最強大的Swap功能，使用Instant Gas交易代幣，而無需支付任何原生代幣作爲gas費。
Bitget跟單交易
Bitget跟單交易是目前已知頭部交易所之中，是功能做的最細的，擁有130,000+ 交易專家，650,000+ 跟單用戶，，合約跟單和現貨跟單累計創收：430,000,000 USDT。
3.3 官網數據
Similarweb數據表明，Bitget每月訪問量: 10,800,000次左右。用戶群體中男性用戶佔比較大，而在年齡分布上，25–34歲年齡段的用戶佔比最高，其次是35–44歲和18–24歲年齡段，65歲及以上的用戶佔比最低。這可能反映了網站或服務的內容更受年輕男性用戶的青睞。
從2023年11月至2024年1月數據看，流量來源前五的國家/地區爲：俄羅斯: 佔總流量的10.40%，韓國: 佔總流量的10.04%，土耳其: 佔總流量的8.53%，印度: 佔總流量的7.95%，德國: 佔總流量的5.29%。
其中直接訪問總流量的71.2%，這表示大部分用戶直接通過輸入網址或使用書籤訪問網站。可能表明網站品牌知名度高，用戶忠誠度強。自然搜索的相對較高比例表明網站在搜索引擎中的排名可能較好。
另外，展示廣告流量構成了網站總流量的不到1%，也表明該網站的流量不是通過展示廣告獲得。在熱門媒體中，coindesk.com是最主要的媒體來源，而coingecko.com顯示出較大的增長趨勢。
3.4 社媒數據
Bitget全球社區建設分類較爲完善，一定程度上表明對於各個市場的重視程度和發展潛力。
3.5 社群數據
3.6 市場熱度
Google數據顯示：關鍵詞Bitget搜索熱度在中國區域最高，達到了滿分的100；巴基斯坦的搜索熱度排在第二位，爲66；特立尼達和多巴哥排在第三位，熱度爲51。聖赫勒拿的搜索熱度爲38，位列第四。柬埔寨的搜索熱度爲34，排在第五位。
TrendX數據顯示，X討論量方面，積極的討論有629條，中性的討論有1100條，總共有1809條討論，相比平均值上升了77.01%。從圖中可以看出，兩條曲线在整個時間段內都有波動，但它們之間的關系不是很明顯。這可能表示Twitter情緒指數和所跟蹤的指標之間沒有直接或強烈的相關性，或者它們的關系可能受到其他因素的影響。
3.7 合作夥伴
據了解Bitget 已與Morph、DOTA 2、Coinrule、Copper、CoinStats、MAX Exchange 和Coinpanda等企業建立了合作夥伴關系，並與Linea 、BlockBooster和Celestia等區塊鏈項目展开战略合作，從而擴展其生態系統並爲用戶提供多樣化的服務。
4、通證流通和分布情況
4.1 總量和流通量
BGB目前的供應量爲20億，流通量爲14億。首發上线2021年7月29日。
4.2 通證模型
BGB發行總量2,000,000,000枚，全部用於等比例兌換給原BFT持者，具體分配如下:
- 15%用於社區及平台用戶拉新，每年最多釋放4%；
- 15%用於品牌推廣，每年最多釋放3%；
- 15%作爲生態投資基金，用於Bitget生態建設；
- 20%用於核心團隊激勵，每6個月解鎖2%，分5年(60個月)解鎖完畢；
- 10%用於投資者保護基金，僅在用戶賠付方案啓動時按實際賠付額進行解鎖；
每個季度，Bitget平台將用全部手續費利潤的30%用於回購BGB並進行銷毀，所有銷毀的鏈上記錄將進行平台公示。
4.3 市場表現
BGB過去5年的年均增長率爲238.57%，其中表現最好的是 2021 年， BGB 的價格從 0.014985 美元上漲到 0.118827 美元，漲幅692.96%。 通常情況下，Bitget Token 在第四季度表現最好，平均上漲179.58%，在第二季度表現最差，平均下跌-5.89%。
最近一年的長日线圖中，BGB在2023年初的交易價格低於0.20美元，但很快在2月迎來了第一次漲勢，使價格上漲至0.50美元以上，並在12月創下了新的歷史最高價。
值得注意的是，$BGB在長期1.414 Fib Extension水平（斐波那契擴展）約0.665美元處遇到了阻力，這阻止了市場進一步上漲。$BGB從這個阻力回調，找到了0.618 Fib Retracement（斐波那契回撤）水平的支撐位0.566美元，並在2024年重新回到了這個阻力位。
從代幣匯率角度看，BGB 和 BTC 之間的相關性在 5 月份爲 0.868，而 BGB/ETH 對爲 0.884。與 BNB/BTC 和 BNB/ETH 對的 0.949 和 0.894 相關性相比而言，BGB 作爲交易代幣無疑表現出更多的獨立性。
4.4 影響價值的因素
BGB的優勢和缺點同樣明顯，作爲一個新興的上升的交易平台，BGB可能伴隨着Bitget的爆發式成長，迎來獨立行情的爆發，但是因此也存在中心化平台代幣的風險：
代幣持有者總數：2,566，且前 10 名持有者合計擁有BitgetToken 99.74%（1,994,798,584.93 代幣），存在高度控盤風險，投資用戶需特別注意；
根據BGB最新的白皮書，BGB目前還沒確定回購銷毀機制，這種情況下，BGB年通脹率爲 180.00%，這意味着過去 1 年產生了 9 億枚代幣，存在一定的通脹代幣貶值風險；
5、業務分析
5.1項目規模和潛力
公开數據顯示，Bitget年度交易量達到 3.14 萬億美元，日均期貨交易量達12 億美元，現貨交易量同比猛增 94%，達到 81.6 億美元，而BGB交易量增長率亦達到110%。Bitget交易所本身的採用率也在不斷提高，其用戶群今年達到了令人難以置信的 20 萬裏程碑水平，約有 1,500 名員工負責運營。
5.2 市場競爭格局
將年度總交易量細分爲現貨和衍生品來看，Binance 雖然與2022年同比下降了近 6.5%，然仍然以 53.7% 的現貨和衍生品交易份額牢牢佔據市場第一的位置，與其他交易所相比，依然維持強勁的絕對優勢。Bitget的期貨交易量排名第四，現貨交易量排名第八。
在過去的一年中，Binance 的市場份額雖因監管事件小幅下跌，但仍⼀直保持着⾏業的領先地位，OKX、Bybit 和 Bitget 等交易所也正在積極努力提升份額。其中Bybit、Bitget 以及OKX是以衍生品交易爲主的交易所，約 91% 的交易量來自衍生品交易。
雖然經歷了史上最重大監管事件，導致Binance 的衍生品交易份額佔比從年初的 55.9% 降至年末的 50.4%，但表現依舊強勁，高於市場預期；OKX 市場份額則達 19.4%，較年初上漲約 4%；Bybit 在年初和 OKX 的市場份額差距僅爲約 2%，而到了年末，這一差距則被擴大至 4.4%；緊隨其後的是 Bitget，該交易所的份額基本在 9% 左右波動。
隨着市場逐步復蘇，大多數中心化交易所的平台幣都經歷了不同幅度的漲幅。頭部平台中FTT、MX 和 BGB 的漲幅均超過了 200%，高於 BTC 在這一時期的漲幅（166%）。
5.3 優勢與機會
權益力度大，Bitget圍繞BGB設計了很多的專屬權益，包括打新、挖礦、空投、手續費折扣、團購、抽獎和投票上幣等，雖然與其他平台相比並沒有太多差異化優勢，但活動繁多且力度更大。
業務潛力強，作爲平台代幣，與平台業務發展息息相關。Bitget在加密貨幣衍生品市場的市佔率從3%上升到10%左右浮動，年度交易量成長300% 以上，獲利交易超過 420 萬筆。鏈上數據顯示：10萬多名交易者通過其跟單交易產品分享了超過1000萬美元的利潤，在跟單產品和合約交易方面的優勢，讓Bitget和BGB都擁有極大的成長潛力。
市場動態多，在2022和2023年中Bitget通過關聯體育賽事和與梅西的合作，將自身的影響力和業務邊界進行了成功的跨界拓展，讓更多的從業者和用戶多Bitget有了極強的正向感知，對圍繞BGB的生態建設形成了良好的加成。
5.4 問題與阻礙
系統性風險，BGB是一種基於以太坊的ERC-20代幣，這使得BGB較BNB和OKB的風險更小，但如果以太坊的價值下跌，包括BGB在內的ERC-20代幣的價值也大概率會下跌。
不透明風險，BGB團隊激勵每6個月固定解鎖2%，品牌推廣每年最多發放量爲3%，獲取新用戶則最多釋放4%。但除了團隊激勵的解鎖時程固定，獲取新用戶與品牌推廣的補助時程與數量均不固定，暗箱操作風險。
流通性風險，目前BGB流通平台較少，主要集中在Bitget平台內，雖然一定程度對價值穩定有利，但這也限制了BGB被更多用戶認同和接受，間接影響了價值的提升。
6、總結
BGB在2023年令人矚目的245%增長超過了其它所有的競爭對手，在平台幣賽道領域樹立了新的基准，這也證明了Bitget的战略增長、創新生態系統擴張和不斷增長的用戶採用率。這種勢頭讓BGB有望在2024年達到新高，打下了堅實的基礎。
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