2024年1月23日凌晨，比特幣價格跌破40,000美元關鍵支撐位，令市場陷入頹勢。盡管當前BTC價格已反彈至42000美元上方，但二次突破依然未能實現。加密市場並未如預期迎來“大牛”，反而遭遇一股濃重的拋壓感，我們需要深入探討是什么原因導致了這一頹勢行情。

灰度GBTC已經創立了10年之久，此前其結構屬於封閉式基金（對投資者的吸引力並不高），實際上，截至美國證券交易委員會批准現貨比特幣ETF之時，GBTC資產規模已接近300億美元，所以當GBTC轉型爲流動性更強的現貨ETF後早期，“股票”持有者毫不意外地選擇了拋售。

一大因素是灰度GBTC的資金流出。在1月11日現貨比特幣ETF上市交易的消息發布後，比特幣價格曾一度飆升至49,000美元。然而，隨着大量資金從GBTC流出，市場迎來了明顯的拋售壓力。作爲一個創立已有10年歷史的封閉式基金，GBTC在轉型爲流動性更強的現貨ETF後，早期股東紛紛選擇拋售，致使資金外流。

引人關注的是，破產的加密貨幣交易所FTX在這場資金流出中起到了一定的推波助瀾作用。1月22日晚間，有消息透露，FTX拋售了其持有的2200萬股GBTC股票，價值高達10億美元，令FTX的GBTC所有權歸零。這一拋售行爲引起了市場的關注，特別是考慮到此前FTX曾起訴灰度，指責其“以犧牲股東利益爲代價謀取利益”。在FTX拋售GBTC持股一個小時之前，其子公司Alameda Research突然宣布撤銷對灰度的訴訟，這或許與FTX此次的拋售行爲有所關聯，但相關當事方並未對此作出正式回應。就在GBTC拋售之前，BitMEX聯合創始人Arthur Hayes在X平台發文表示市場正在走向底部並對比特幣未來的價格走勢持悲觀態度，他認爲其價格將跌破4萬美元大關，爲此已买入3月29日到期、行權價爲3.5萬美元的看跌期權。Arthur Hayes還推測，比特幣的下跌走勢可能預示着美元流動性未來將面臨問題，這種趨勢可能會持續到1月31日美國財政部季度再融資公告發布。

Arthur Hayes的“底部論”不無道理，乍一看，現貨比特幣ETF產品會給加密貨幣市場帶來大量新資金，比如貝萊德 (IBIT) 和富達 (FBTC) 兩家公司自啓動交易以來一周內的資產管理規模 (AUM)就超過了10億美元。然而，隨着投資者獲利了結或轉向其他成本較低的工具，加上GBTC造成數十億美元的資金外流，以及資金還歐洲和加拿大現有現貨比特幣交易所交易產品和ProShares (BITO) 等期貨ETF中退出，現貨加密貨幣市場並沒有如期獲得增量資金，所以這一點必須加以平衡。從這個角度來看，隨着FTX完成拋售隨着FTX已經完成了GBTC的持股拋售，市場整體拋售壓力可能會有所緩解，畢竟破產財產清算持股是一個相對獨特的事件。

盡管灰度ETF資金流出帶來了一定的市場壓力，但值得注意的是其他現貨比特幣ETF仍在積極“买入”。根據相關數據，比特幣現貨ETF累計淨流入達7.56億美元。隨着FTX完成GBTC的持股拋售，市場整體拋售壓力可能會有所緩解，畢竟破產財產清算持股是一個相對獨特的事件。

盡管現階段對加密市場的觀點不一，但整體來看，行業正處於新一輪牛市周期。隨着比特幣第五次“減半”即將到來，市場的後續發展仍值得密切關注。盡管市場可能在短期內面臨波動，但許多專業人士對未來充滿信心，認爲市場將在六個月內走出目前的“消化不良”狀態，比特幣也將迎來新的高峰。