本文介紹了 LRT 的相關信息，包括與 LST 的比較、競爭格局、風險和未來機會。

編譯：Kate，火星財經

注：本文來自@yuxiao_deng 推特，火星財經整理如下：

夏天即將來臨。讓我們在一個线程中探索 LRT (Liquid reaking Tokens)，包括：

• 爲什么我們需要它 ( 比較 LST 和 LRT)
• 競爭格局分析
• 相關風險
• 與 LRT 有關的未來機會
• 與@LukeWasm 合作進行的研究

我們爲什么需要：

讓我們從 LST 开始。由於 ETH 質押存在技術障礙 ( 驗證鏈 )，財務障礙 (32 ETH) 和流動性限制 ( 鎖定 )，因此我們需要流動性質押代幣解決方案。目前，超過 50% 的 ETH 質押是通過 LST 進行的。

隨着@eigenlayer 主網的逐步上线，類似的問題可能會再次出現。對於希望通過再質押獲得更多收益的 ETH 質押者來說，他們現在面臨着：

• 從技術上講：他們需要選擇 AVS 並運行 AVS 或委托給 EigenLayer 的 NO 來選擇和更改 AVS
• ETH/LST 的流動性再次被鎖定。
• 獎勵：AVS 將分發無數不同的獎勵，這在 ETH 主網上可能會導致極其低效的 Gas 效率。同時，LRT 爲整個池子收集獎勵可以幫助節省 Gas。

LRT 協議可以幫助同時解決這些問題，消除所有復雜性：

• 用戶充值 ETH/LST
• 通過質押、再質押獎勵和未來空投立即獲得流動性 LRT
• LRT 協議在後台處理所有再抵押過程

與 LST 類似，但有一些區別：

EL 上的 LST 充值有上限，但原生再質押沒有上限。然而，原生再抵押需要 32 ETH、運行一個節點並與 EigenPods 集成。使用原生質押支持的 LRT 協議進行存款可以繞過此限制

LRT 的風險管理將比 LST 更復雜（單一回報到多重 AVS 回報；單一資產投資到投資組合管理）。策略數量隨着 AVS 數量的增加而增加（圖）。

更多利益相關者：AVS 和 LST 都參與其中（支持賄賂）。

LRT 產量建立在 LST 產量之上。它迎合了人們除了“無風險利率”之外還想要更多收益的需求。現在，額外的收益來自於補貼 EL 和 LRT 協議的未來激勵措施（現在約爲 23.56%）。它還將包括在 AVS 生效後再抵押收益

競爭格局分析

• 目前，3 個 LRT 協議（ @RenzoProtocol 、 @KelpDAO 和@ether_fi ）已經在測試網中運行，其中 8 個協議已上线。通過 LRT 總共再質押了 145000 ETH，約佔再質押 ETH 的 23.27%，約佔質押 ETH 的 2.1%。
• LRT 提供的服務包括基礎機制 + 運營商管理 + 風險管理（當更多 AVS 上线時，這一點變得更加重要）+ 流動性管理
• 我主要將 LRT 分爲傳統 LST 玩家 + 新的 LRT 玩家

@Defi0xJeff 通過 LST 池方法分解

https://twitter.com/Defi0xJeff/status/1746170335513506052

• 舊 LST 已經有現有節點運行基礎設施並積累了一定數量的 ETH
• 像 Renzo 這樣的新 LRT 只專注於 LRT，並且在風險管理方面擁有復雜的背景，支持更多的 LST 和未來代幣 100％與 LRT 相關（更容易設計賄賂）

比較一下 LT 中現有的玩家：

• 節點運行管理：白名單 NO/ 無權限 NO/ 直接委托給多個 EL NO
• 風險管理 /AVS 策略：輸入所有 AVS/ 所有通過 DAO 選擇 / 復雜風險管理方法
• 流動性管理：LRT 用例和流動性

* 上圖腳注：

MaxLoss = 每個 AVS 可以凍結 / 削減的最大質押百分比；量化再質押投資組合的大幅削減風險。

夏普比率是金融領域風險調整回報的衡量標准。比率越高，性能越好

與接收 ETH 和分配獎勵相關的基本機制：許多值得比較的參數，例如支持的 LST，費用，推薦機制，提款時間表等。

參考@jinglingcookies 的對比。

https://twitter.com/jinglingcookies/status/1743705263486730312

由於先發優勢、品牌效應以及流動性和用例方面的網絡效應，LST 市場是贏家通喫的市場。LRT 具有類似的功能，但更加多樣化，因爲：

• 供給側：LRT 設計較爲復雜，玩家可以在不同方面進行區分。
• 需求方：機構用戶風險偏好較低，更關心風控或定制化策略，而散戶用戶可能更關心通證經濟、流動性、LRT 的用例等
• 然而，FMA、品牌和網絡效應仍然存在

相關風險

LRT 智能合約風險：謹慎選擇經過審核的 LRT。Astrid 之前曾被黑客攻擊過。

https://twitter.com/AstridFinance/status/1718236380009230406

* 原生再質押受到這種風險的影響較小，因爲質押的 ETH 並不存在於 LRT 合約中

• 第三方風險：集成 LST 和 EL 的相關風險
• 降低風險：一如既往，更高的收益來自更高的風險。

* LRT 管理多個 AVS 實際上有助於通過多元化降低單個 AVS 的削減風險。

• LRT 脫鉤風險：與 LST 脫鉤風險類似，受市場供求和流動性影響。

未來趨勢與機遇

• DVT + LRT： @ObolNetwork 等 DVT 協議可以幫助降低節點運行風險，類似於 LST
• 多鏈 LRT： @RenzoProtocol 正在積極探索這個機會； @Stake_Stone 正在利用@LayerZero_Labs 探索這一領域

LRT + 其他 DeFi 樂高積木：

LRT + DEX 交易：見下圖

LRT + 借貸：再質押將引入更復雜的風險成分和更多的碎片化。 LTV 和貨幣市場定價模型變得困難。 @ionprotocol 就位。

https://twitter.com/ipor_intern/status/1745762690998665217

未來 Alpha：槓杆式再質押流動性挖礦

*ion 協議現已在測試網中

1. 將 ETH 質押到@RenzoProtocol 中，得到 ezETH
2. 將 ezETH 存入@ionprotocol 的 LRT 貨幣市場，借入 ETH
3. 重復第一步

獲得槓杆流動性和挖礦 Renzo + Ion + Eigenlayer 多合一