- 什么是 Rollup Summer？
- 新型 Rollup 案例：ZKFair 和 Manta
- Rollup Summer 的發展推演
- 二級市場的機會：Rollup Summer 敘事的相關標的
一.什么是 Rollup Summer
類似於 2020 开始的 Defi Summer，23 年的銘文 Summer，Rollup Summer 是筆者對後續可能出現的新型 Rollup 項目在數量、業務量（TVL、活躍用戶、生態項目）等多個維度大爆發的狀態定義，目前盡管初露端倪，但只是一種推演和假設。
Rollup Summer 具體表現在：
- 大量新型 Rollup 或應用鏈的立項和主網上线
- 用戶、資金、开發者以遠比過去一年更快的速度流入 Rollup 生態
- 業務數據與資產價格相互強化，促成 Rollup 賽道以及相關項目總市值的快速膨脹
Rollup Summer 可能起始於 23 年底與 24 年初，或許會成爲貫穿半年乃至全年的重要敘事。
而孵化 Rollup Summer 的主要因素是：
1.新 Rollup 的飛輪效應
Rollup 本身並不是新物種，已經上线的 Rollup 包括 Arbitrum、Optimism 都已經有了龐大的市值和業務體量，其他的 ZKRollup 如 Starknet 和 zkSync 也已經運行多時。
但這輪 Rollup Summer 的主角會是本輪周期才剛剛出現的新 Rollup 項目們，因爲：
- 模塊化區塊鏈的概念深入人心，Rollup 各模塊的基礎設施趨於完善，比如 OP stack、DA 層的 Celestia，去中心化排序器，以及各類 RaaS 服務商等，以模塊化理念开發和維護一條 Rollup 的門檻正在快速下降
- 新 Rollup、新代幣，用於冷啓動和激勵的預算充足，代幣分配和激勵方式更爲激進，對用戶和資金更有吸引力
- 起始市值低，想象空間大
- 牛市氛圍，市場樂觀情緒的助推
簡單說，這輪新 Rollup 的特點就是：項目新，有代幣，模塊化，大大方方給激勵，使項目初始的業務和幣價的飛輪轉起來更快。
Rollup Summer 的飛輪，初階段可能來自於：代幣空投計劃→引入用戶資產，核心業務數據即 TVL 增加→項目市值做大。
第二階段可能來自於：代幣生態空投計劃→直接補貼生態內 dapp，間接補貼用戶→進一步引入用戶資產，提升核心數據 TVL+ 活躍用戶數 +gas 費→項目市值進一步做大→新 Rollup flip 老一代 Rollup 呼聲出現→進一步的市場情緒 Fomo。
2.坎昆升級
除了新興 Rollup 的飛輪效應之外，另一個背景因素是預期今年 2 月將來臨的以太坊坎昆升級，坎昆升級本身直接利好 Arbitrum 和 Optimism，體現在它們的 L1 成本快速降低，形成更大的二層利潤空間。但是坎昆本身也會吸引整個市場對於 Rollup 賽道的關注，爲新型 Rollup 們帶來注意力和資金。
二.新型 Rollup 案例：ZKFair 和 Manta
筆者以近期關注較高的兩個 Rollup 爲例，對 Rollup Summer 的主角——新型 Rollup——的運作模式和特點進行分析。
1.ZKFair
官網：https://ZKFair.io/
ZKFair 作爲一條 Rollup 的主要特點是：
- 基於 Polygon cdk 構建，DA 層將使用 Celestia（目前由自營的數據委員會保存），EVM 兼容
- 以 USDC 作爲 Gas fee
- Rollup 代幣 ZKF100% 分發給社區。其中 75% 的代幣分四期，在 48 小時內完成對 Gas 消耗活動參與者的分發，本質上是參與者通過給官方排序器支付 Gas 的方式來參與代幣的一級市場發售，對應的一級市場的融資估值僅 400 萬 $
ZKFair 共吸引到超過 1.1 億資金參與活動，圖片來源：https://ZKFair.io/airdrop
Rollup 的運營利潤承諾 100% 返還社區，其中 75% 分發給 ZKF LP 的質押者，25% 分配給合格 dapp 部署者，這裏的利潤=總費用 – 運營成本（Rollup 的瀏覽器、預言機等基礎設施費用）
由於 ZKF 基於參與者在活動期間總的 Gas 消耗金額佔到全部 Gas 金額的比率進行分配，這就意味着 ZKF 的發售是一場「拼資金」的遊戲，大量用戶爲該活動將 USDC 跨鏈至 ZKFair 主網。ZKFair 在空投活動期間，2,3 天內的鏈上資金從 0 狂飆至最高 1.4 億美金左右，與彼時的 ZKRollup 頭部項目 Starknet 相當。即使在目前空投已經結束的階段，ZKFair 的 7000 萬 $+ 的 TVL 也高於上线更早的 ZKRollup 項目 Scroll。
ZKFair 以上運作方式的好處很明顯：
- 快速的冷啓動和人氣聚集：鏈上 TVL 在 3 天內從 0 一度破億（目前仍有 70M+），是增速最快的 Rollup 之一，地址數則爲 33.4 萬
- 代幣賦能直接：排序器費用直接分配給用戶和开發者，給 Rollup 的代幣內在價值提供了支撐
目前 ZKF 的 FDV 爲 1 億左右，就一條 Rollup 來說，與其他 Rollup 橫向估值對比，其市值仍不算高。
2.Manta
官網：https://Manta.network/
Manta Rollup 的特點爲：
- 基於 Celestia DA+Polygon zkevm 構建，EVM 兼容
- 除了 Rollup 之外，整體產品线豐富，尤其是大量基於 ZK 的套件服務
Manta 的 Rollup 於 23 年 9 月正式上线，但業務數據的起飛是在 12 月中旬推出 new paradigm 活動之後，目前鏈上資金總量（官方數據）已接近 7.5 億。
下圖爲 Manta 的鏈上 Defi TVL 走勢，能看到明顯的增長拐點在 new paradigm 推出後。
Manta 的投資陣容也非常豪華，上一輪融資估值爲 5 億 $：
圖片來源:https://www.rootdata.com/
New paradigm 的活動邏輯非常簡單，是 blur 的 blast 模式的升級：
- 根據跨鏈的資金量分發自己的 rollup 代幣獎勵，迅速增加鏈上資金量
- 跨鏈的資產至少會獲得加密世界的基礎利率（eth pos+ 穩定幣國債收益），降低用戶的資金機會成本
- 針對 dapp 交互設置空投預期，鼓勵用戶跨鏈後與現有 dapp 交互，提振开發者信心
New paradigm 共將分發 4500 萬 Manta 代幣給 NFT 持有者，佔比總量 4.5%，筆者根據今日（24.1.5）NFT 二級市場數據粗略推算，Manta 代幣上线後的項目 FDV 估值在 15-25 億 $ 區間。
除了 ZKFair 和 Manta 之外，其他類似的新型 Rollup 也在大量出現，比如推出更早的 Blast，以及近期混合了 ZKFair 和 Manta 模式的 Layer X 等等。
此外，考慮到 Scroll、zkSync 等 ZKRollup 項目尚未發幣，這些主網上线更早的項目，同樣有機會參考 ZKFair 和 Manta 的模式，通過更明確的代幣獎勵機制來直接爲自己的生態吸引用戶和資金。
三.Rollup Summer 後續推演
接下來，我們可以對 Rollup Summer 可能的發展路徑進行推演：
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新型 Rollup 啓動，通過代幣空投和交互活動快速起量，快速飆升的數據和更優秀的機制讓市場對其增長有着很好的預期（實現中）；
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Rollup 項目發幣上线或上所，財富效應顯化（ZKFair25-30 倍漲幅），刺激更多玩家和資金關注；
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代幣激勵從初始階段純粹的 TVL 轉向增加生態活躍、Gas 費消耗和項目引入，市場從觀察 TVL 轉向觀察生態發展的可持續性（挑战在這裏开始增大）；
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大量新型 Rollup 們批發式上线，資金和關注度被稀釋（同時也意味着新 Rollup 代幣的財富效應下降），項目質量直线下滑，甚至出現詐騙型項目（吸引資金後被盜或跑路），市場信心受損；
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Summer 消退，Rollup 競爭重新回到穩態，但是往後 Rollup 代幣的分發方式可能會繼承這輪出現的方式（以此解決業務冷啓動的難題）。
我們由此可以看出，新型 Rollup 們和 Rollup Summer 在取得初步成功後的最大挑战，在於完成代幣初始分發後，如何激勵生態的持續性發展，如何讓自己的 Rollup 生態中湧現出能留住用戶和資金，具有財富效應的應用和服務，無論是 Meme、Defi 還是更多的空投和精巧的 Ponzi。
四.二級機會：Rollup Summer 敘事相關的標的
哪些二級標的會從 Rollup Summer 的發展中收益？從 Rollup Summer 出發，可能會進一步衍生出以下子敘事：
子敘事猜測 1：「Celestia 是 Rollup 時代的以太坊」
ZKFair 和 Manta 以及更多的新型 Rollup 都將採用 Celestia 的 DA 產品，Celestia 正在從故事走向實例。採用 Celestia 的實例項目一旦有較好的市場反饋，必然會有更多的新晉 Rollup 跟隨效仿。「用 Celestia 作爲 DA 層」可能會成爲新型 Rollup 的標配，Celestia 成爲 Rollup 們新共識層，進而成爲 Rollup 時代的核心基建。
由此可能會出現「Celestia 是 Rollup 時代的以太坊」的子敘事，未來這個故事是否能成真，短期來看並不重要，因爲從 Celestia 目前僅 23 億 $ 的流通市值來看，其距離以太坊的 2700 億 $ 的流通市值足足有兩個數量級的空間。
數據來源：https://www.coingecko.com/
子敘事猜測 2：生息資產成爲標配
生息型資產，尤其是生息穩定幣如 sDAI 對主流穩定幣的替代過程過去一直比較緩慢，但在 Blast 和 Manta 的空投活動中，ETH 生息資產和生息穩定幣幾乎成爲了這類新型 Rollup 的原生資產，如果後續更多 Rollup 跟進這類做法，對於用戶群體的擴張以及習慣的養成有直接的推動作用。這直接利好有能力獲得強勢 Rollup 合作的生息資產發行方，比如 Blast 選擇了 Lido 和 MakerDao，Manta 選擇了 Stakestone 和 Mountain Protocol。
子敘事猜測 3：Rollup 吞噬 L1 市場份額
在體驗上，Rollup 與 L1 已經沒有實質區別，上一輪周期的 L1 公鏈潮，在這一輪周期或許會以主權 Rollup 潮的方式復現，Rollup 在相互競爭的同時，也會與 L1 直接發生用戶和資金的爭奪。同時，一些高速成長的 Rollup 上的原生 dapp 也有值得關注的機會，比如 Manta 上的借貸項目 LayerBank，其總存款規模已經超過 3 億 $，接近 Arbitrum 上的頭部借貸項目 Radiant 的數據。
然而，在樂觀看待衆多 Rollup 快速發展的同時，我們也有必要考慮到敘事失敗的風險。
Rollup Summer 敘事的風險
新型 Rollup 的核心挑战是從啓動期向增長期的順利過渡。用代幣空投激勵資金流入比較簡單，但是想要把用戶和資金長期留下，激勵的挑战會更加復雜。實際上，上一輪周期中的各類 L1 也有類似的嘗試，比如推出數億級別的公鏈激勵基金，鼓勵以太坊上的頭部 Defi 進行遷移，而 Defi 們則把拿到的激勵轉移支付給自己的用戶，以提升自己的業務數據，這樣的措施在初期取得了不錯的效果，但隨着各條公鏈都推出類似政策後，激勵的效果在競爭中逐漸下降。
而即使是當前的老牌 Rollup 如 Arbitrum 和 Optimism，也一直在發放自己的代幣補貼給生態項目，再通過生態項目輸送給用戶，希望留住用戶的活躍和資金。Arbitrum 最新一輪的總激勵金額更是超過了 7000 萬個 ARB（當前價值超過 1.4 億美金）。
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