中泰證券：雙節備貨渠道略有分化，高端及區域酒穩中向好

中秋國慶動銷環比熱度上行：總體來看，我們預計中秋國慶動銷將維持“穩中有升”的趨勢。

1、廠家政策傾向終端和消費者：1）掃碼紅包：各家酒廠中秋政策逐步將C端消費者轉移，重視產品的動銷以及开瓶率，更傾向於渠道費用直達C端。2）加大宴席投放力度：同時針對終端方面，部分品牌加大宴席政策投放力度，以場次獎勵、拉單費、贈品等形式，激勵終端打好宴席攻堅战。3）演唱會拉動動銷：有品牌重磅打造群星演唱會，將演唱會門票作爲終端動銷的獎勵。

2、終端庫存有望去化：受益於中秋國慶旺季宴席消費，以及廠家反向紅包對終端的支持，終端出貨端有望環比向上。考慮到終端進貨較爲謹慎，中秋國慶後終端庫存有望進一步去化。

3、存在節前補貨帶來超預期的可能：考慮到今年終端進貨謹慎，按需進貨，我們認爲終端出貨節奏或早於經銷商出貨節奏。如果接下來一周終端需求旺盛，存在中秋節前終端補貨推動下的超預期可能。

中秋備貨：場景及渠道分化明顯

高端、區域酒穩定增長，次高端有所分化：分價格帶來看高端酒基本保持10%左右的穩定增長，次高端整體表現略有承壓，其中汾酒以及其他婚喜宴消費場景佔比大的產品表現較好，區域酒方面整體雙節期間壓力不大，古井預計保持良性增長，迎駕省內增長幅度在徽酒中相對最大。

企業團購、宴席消費場景較爲穩定：分消費場景來看，企業團購、宴席市場較爲確定，部分區域反饋有15-20%的增長，目前大的團購單已經基本確認，陸續還有小的團購單在進行；流通端同比小幅增長。

煙酒店備貨分化：從終端備貨意愿來看，煙酒店分化較爲嚴重，部分核心煙酒店正常備貨，對於中秋及國慶預期較高，同時備貨意愿較足；部分小型煙酒店在意店鋪周轉率，節日仍以周轉爲核心目標，對中秋預期略微悲觀。

東吳證券：白酒節前反饋，酒企進度符合預期，渠道積極走量

渠道交流反饋：多數酒企進度符合預期，名優品牌產品走量積極。

1）高端：茅台因發貨批價有所波動；五糧液批價940元左右，回款約75%-85%，庫存約1個半月，低度五糧液今年在掃碼&反向紅包補貼下銷量有提升。高度國窖批價約880- 890元，回款進度約70%-80%，庫存2.5-3個月。

2）次高端：汾酒整體回款約75%-80%，庫存對比去年同期有增長，主系6月20日提價前部分渠道有備貨動作&上半年整體發貨量較大，動銷端表現較好。舍得/水井回款進度偏慢，舍得價格保持相對平穩，水井節前價格有所下滑。

3）區域酒：古井回款進度約90%，江蘇地區略慢於整體，庫存約3個月+，古5/8/16/20批價約120/220/350/530元，迎駕回款進度70%-80%，中秋節前回款已完成，合肥地區反饋庫存約4個月，洞6/9/16批價約爲113/198/320元，經銷商出庫率較理想，核心包量店壓貨難度不大，9月10日洞6、洞9產品提價，同時加大开瓶獎勵力度。

白酒板塊觀點：在今年K型復蘇推動下，大部分高端酒和優質地產酒表現更加穩定，實現優秀報表表現，基本面支撐更突出—上半年業績好股價總體也更好。展望下半年，7月整體動銷仍維持弱復蘇表現，8月受益於宴席環比有改善，我們預計中秋動銷增長，優勢區域優勢品牌預計實現雙位數動銷增長；節後庫存有望持平，部分區域平中有降。

中郵證券：節前白酒環比有回暖，板塊延續分化態勢

近期我們觀察中秋國慶前行業表現，整體看需求環比均有回暖，但具體表現略有不同。白酒板塊仍延續分化態勢，今年雙節備战動作上各大酒企普遍集中在終端發力，需求端仍延續弱復蘇態勢。

其中高端、汾酒、地產酒回款進度完成無虞。次高端酒面對收入達成&市場健康程度（庫存）或將更理性對待。區域酒受益宴席需求持續旺盛以及偏中低端的商務團購升級帶動，大衆酒價格帶產品普遍繼續延續較強表現帶動區域酒維持較強增長動能。

動銷端徽酒起勢較快，其次是蘇酒。宴席表現強勁，禮贈需求保留有一定的韌性，商務需求緩慢周度改善，大衆聚飲、走親訪友的需求或將延續至整個中秋國慶假期期間。

華創證券：安徽白酒市場調研反饋，進度整體較快，宴席持續景氣

中秋動態：終端備貨積極，廠商加碼宴席，用酒需求多元，臨近節前動銷有望集中增長。雙節走親訪友伴手禮、宴席、聚飲等需求多元，省內外酒企亦積極規劃，並加大活動激勵。結合渠道調研，具體反饋如下：

省內品牌：回款進度普遍較好，渠道加速扁平化，並加碼C端投放。一是大衆宴席持續景氣，主流酒企加碼宴席投放。二是回款、批價、庫存等表現相對較優，終端備貨意愿環比提振。三是渠道改革加速扁平化，費用向C端傾斜。

省外品牌：高端酒茅五佔絕對優勢，次高端短期承壓，分化明顯。安徽高端酒格局穩健，茅台、五糧液需求相對剛性，周轉流速仍快。其余千元產品國窖、青花郎、君品習酒表現相對較弱。次高端需求階段性承壓，省外品牌分化明顯，劍南春受益宴席景氣，動銷反饋較好；汾酒品牌勢能加速釋放，青花系列動銷氛圍較好；洋河短期承壓，次高端市佔率有所下降，中秋國慶加碼政策投放。

華創證券：四川白酒市場調研反饋，需求良性渠道健康，期待雙節表現

中秋動態：川酒大本營市場，需求基本盤具備支撐，渠道各項指標相對略優，酒企規劃積極，雙節旺季或可較優兌現。結合渠道調研，反饋如下：

大衆宴席提供支撐，動銷同比有望良性增長。省內需求基本盤相對較好，大衆宴請持續回補，渠道反饋旺季部分酒店已訂滿，商務宴請相對一般。高端及次高端動銷環比提升，考慮去年同期低基數影響，預計今年動銷可實現良性增長。

川酒在大本營市場回款、批價、庫存等指標表現相對較優，終端備貨意愿較好。四川白酒批價近期已在回升，茅台散瓶小幅提升至2820元+，非標環比提升幾十元；五瀘價盤回升5元，特曲/舍得批價企穩，整體看省內價盤處全國較高水平。庫存端去化較好，目前多處在2個月左右。

酒企政策針對C端，更多穩價措施落地。結合渠道調研反饋，各酒企近期落地多項雙節政策，一是圍繞C端形式多元；二是穩價動作針對性較強。

聲明：本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

（搜狐酒業綜合9月26日-9月28日各大券商研報整理，編輯/饒婷）

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