前言

01 Mantle 誕生的背景

1.1 Mantle 發展歷史

Mantle 最初是由原 BitDAO 孵化並管理的 L2 網絡項目。今年 5 月，Mantle 正式成爲獨立品牌，完成了與原孵化方的品牌合並。Mantle 國庫管理着價值約 32 億美元的資產，主要由 BIT、MNT、ETH、USDC、USDT 組成，最初支持者包括加密貨幣交易所 Bybit ，風險投資人 Peter Thiel、Dragonfly、Pantera Capital 和 Polygon 等。從歷史背景可以看出，Mantle 擁有資金規模龐大的 DAO 金庫的加持，承載了支持 DeFi 和去中心化代幣化經濟的愿景，不論是動機還是資源都十分強大。

1.2 大平台紛紛進入 L2 賽道

隨着 DEX 的不斷崛起，加密貨幣交易量從 CEX 遷移到 DEX 的趨勢明顯。Coinbase 二季度財報也能印證這一點，其非交易收入首次超過了交易收入，並且交易收入無論是同比還是環比，都开始下降。

擁有大量用戶的平台今年均在 L2 有所布局：幣安的 opBNB、Coinbase 的 Base、Bybit 支持的 Mantle ，以及 Metamask 的 Linea。Base 作爲 Coinbase 推出的 L2，是其用戶生命周期價值進一步拓展的體現。Binance L2 布局則更多是战略意圖，L2 網絡想要保持活躍，就需要有足夠的用戶去使用和貢獻流動性，Binance 擁有全球用戶量最大的交易所平台，其次 BNBchain 用戶活躍程度較高，可以利用自身大量用戶基礎，強制或通過激勵引導他們使用自己的 Layer 2 ，從而幫助網絡快速成長壯大。

Mantle 的發展規劃和進程符合當下 L2 趨勢。L2 正在快速發展迭代，計劃於 11 月進行的以太坊坎昆升級將大幅降低 L2 的存儲成本。更低的交易費用，更快速的使用體驗，必將催生更豐富的應用場景。另一方面，合規化也是當下加密世界的重要議題。SEC 多次就加密貨幣是否爲證券進行了辯論，這可能也是 Base、Linea 團隊均表示沒有發幣計劃的原因。事實上，即便不發幣，L2 也可以通過排序器獲取 gas 及 MEV 收入，目前最大的兩個 L2 解決方案（Arbiturm 和 OP）的排序器都採用官方中心化運行方式。此外，在模塊化的 OP Stack 等基建支持下，L2 能在合規條件下被快速部署，可以說 L2 幾乎是確定性的未來。

Mantle 的 L2 概念於 2022 年 6 月提出，11 月 Mantle 網絡开放內測，今年 3 月，Mantle 測試網上线，7 月其主網 Alpha 階段上线，已經實現 Mantle DA 數據層、具有節點 Slashing 機制的閾值籤名方案（TSS），根據路线圖，9 月 Mantle 將上线主網 Beta 版本，提供更穩定和可靠的網絡服務，並支持更多的 DApp 和協議。Mantle 生態發展也在同步進行，測試網階段就有 83 個項目運行在其網絡上，主網上线後，國庫撥出 2 億美金成立生態基金 Mantle EcoFund 以支持 Mantle生態內建設、推動 Mantle Network 在开發者和 DApp 中的採用、激勵战略風險合作夥伴對Mantle 生態的支持與投資等。

02 L2 的困境和 Mantle 技術架構

Rollup 兩大技術解決方案 OP 欺詐證明和 ZK 零知識證明分別有各自優勢，也有需要面臨的難題。OP 的 CallData 存儲成本較高，ZK 的計算成本較高。此外，目前的主流方案都採用中心化排序器，這種方案有一定的單點故障風險。Mantle 是基於 Optimistic Rollup 上的協議，與其他 Rollup 不同之處在於，Mantle 的模塊化架構能分別對計算、執行等環節提高性能。Mantle 網絡的交易執行、數據可用性和交易確認均採用獨立模塊，可以在不影響網絡安全下有效提升數據可用性，優化 Mantle 網絡行程，同時开發者也可以在相對較低成本、更高效的生態環境部署合約。

2.1 Mantle 引入模塊化的數據可用性層，大幅度降低交易費用

在當前的區塊鏈架構中，Optimistic Rollup 需要以高昂的 Calldata 費用，將大量交易數據提交到以太坊的數據可用性層。隨着交易量的增長，這部分費用高達總費用的 80-95%，嚴重制約了 Rollup 的成本效率。

Mantle 作爲新興的 L2 方案，通過引入模塊化的 EigenLayer 作爲獨立的數據可用性層，成功地降低了操作成本。EigenLayer 是一個低成本、高效的鏈下數據可用性網絡，它允許 Mantle 僅將必要的狀態根提交到以太坊主網，大量交易數據存儲在 EigenLayer 中。

EigenLayer 作爲第一個數據可用性模塊，其與以太坊的有機結合，使 Mantle 既能保證安全性，又實現了超低的交易費用。這突破了當前 L2 方案中 “高安全性與低擴展性” 的技術難題。EigenLayer 還通過 “重復質押 ETH” 的機制，將以太坊的抵押資產安全性輸出到外部協議，可以爲 Mantle 提供上百億美元級的安全保障。這大幅降低了 Mantle 等 L2 網絡啓動自身安全模型的門檻和成本。總體來看，EigenLayer 的模塊化數據可用性層，能夠將 L2 網絡存儲和數據提交的高昂費用從以太坊主網中剝離出來。在保證安全的前提下，Mantle 交易費用有望降低數個數量級，吞吐量提升數百倍以上。

此外，EigenLayer 支持雙質押。這允許 $MNT 與 $ETH 一起作爲質押代幣運行。通過雙重質押，$MNT 可以被驗證者用作抵押品爲網絡提供安全性和數據可用性，同時也能作爲 Gas 使用。

2. 2 Mantle 通過 TSS 節點提高欺詐證明安全性，縮短挑战期

欺詐證明樂觀地（Optimistic）認爲由排序器提交上來的 Rollup 交易都是有效的，爲了確保安全使得挑战期較長，從 L2 提現到主網需要 7 天，如果能提高節點驗證安全性，即可有效縮短挑战期。

Mantle 驗證節點採用閾值籤名方案 （TSS），能最大限度降低執行結果的信任風險。TSS 可以通過分布式密鑰生成來生成公鑰，每個節點持有私鑰的一部分即可生成有效的籤名，多個 TSS 節點對 Sequencer 發送的區塊數據進行驗證並籤名，保證其正確性。

Mantle TSS 節點運營者需要在以太坊上質押固定數量的 MNT ，如果檢測到惡意行爲或故障，該質押就會被削減（Slashing），以確保網絡安全。Slashing 模塊對於兩種節點作惡行爲有明確設定：

• 節點驗證缺席，惡意籤名等行爲會記錄到 TSS 管理員，在節點驗證缺席情況增加時，TSS 管理員會提交議案，在大多數其他節點（按質押比例）同意下把該節點的質押部分削減掉。

• 節點惡意籤名，TSS 節點在提交欺詐數據到網絡時會被其他節點記錄並反饋到 TSS 管理員，隨後 TSS 管理員會提交懲罰議案，在大多數其他節點（按質押比例）同意下把該節點的質押部分削減掉。

注：Mantle 的驗證節點初始方案是多方計算（MPC）技術，在 Mainnet Alpha 階段已轉變爲TSS 方案。

03 Mantle 的生態潛力

3.1 Mantle 的生態激勵

Mantle 擁有強大的生態資產，包括國庫在內的超過 32 億美元資金和龐大的用戶群體，這爲 Mantle 生態的發展奠定了堅實的基礎。

爲更好地激勵生態發展，Mantle 推出了一系列生態激勵計劃，對生態項目的支持主要體現在兩個層面：

• 首先是資金支持。Mantle 成立了2 億美元的生態基金，該基金的四大目標是吸引开發者進入 Mantle 生態、促進風險投資、支持生態系統繁榮發展和實現投資回報，充足的生態基金可以吸引大量優質項目選擇 Mantle 進行部署，豐富其 L2 生態。

• 其次是與交易所 Bybit 的合作，Mantle 生態中的優質項目有機會被推薦至 Bybit 上市，從而獲得更廣泛的用戶基礎和流動性，這對項目的長期發展提供了強大驅動。

3.2 Mantle LSD 規劃或將大幅提高用戶規模和資產規模

Mantle 國庫中擁有超過 27 萬枚 ETH 的儲備，這爲其在 LSD 領域提供了強大的資金實力。基於這樣雄厚的資金後盾，Mantle 將與多家頂級 LSD 協議开展战略合作，形成強大的生態合力，共同推動基於 Mantle 網絡的 LSD 解決方案的研發和應用，大規模提升 Mantle 網絡的用戶規模和資產規模。這種生態合力不僅可以產生協同網絡效應，也可以優化資本使用效率。這將顯著提升 Mantle 網絡的採用率和影響力。

首先，Mantle 計劃發布名爲 Mantle LSD 的流動性 ETH 存款協議，這將是基於以太坊主網的流動性質押協議。用戶可以通過在協議中存入 ETH，獲取等值帶有收益的 mntETH 代幣。該代幣仍然保留了 ETH 的價格與流動性，同時可以賺取抵押收益。Mantle LSD 能夠發揮 Mantle 生態系統獨特的優勢。首先，Mantle 國庫目前持有約 27 萬個 ETH，這爲 Mantle LSD 提供了巨大的初始存款規模和流動性優勢。預計 mntETH 發行後總市值可達數十億美元，這有望使其快速成爲去中心化 LSD 領域的前三名協議。這不僅給 Mantle LSD 本身帶來規模效應，也將對 mntETH 在第二級網絡 Mantle 上的使用和流通產生正向激勵。

其次，mntETH 可直接在 Mantle 網絡中使用，甚至可作爲該網絡上 ETH 的另一個版本。這將大幅提升 mntETH 的使用場景，增強其在 Mantle 生態中的粘性。相比其他 LSD 項目，這是一個獨特的優勢，可以增強用戶對 Mantle 網絡的黏性。再者，Mantle LSD 可以最大限度復用 Mantle 已經建立的社區、治理結構、品牌影響力等資源投入，從而大幅降低運營成本和風險，這也優化了資本使用效率。同時，Mantle LSD 將在 Mantle 的整體治理框架下運作，確保其具備長期競爭力和可持續性。最後，從技術上看，Mantle LSD 採用了簡單的系統架構，降低了復雜度風險，也使其易於被其他應用和生態接入與兼容，這爲跨鏈互操作性和生態拓展奠定了基礎。

除發行 mntETH 外，Mantle 還將與頂級 DeFi 協議开展战略合作，如已與 Lido Finance 達成合作，在 Mantle Layer 2 上建立 stETH 生態。Mantle 還考慮與 Pendle、StakeWise 等協議开展合作。此外，Mantle 也在探討直接抵押等收益方案，並提議建立經濟委員會這個子 DAO，以提升資產管理效率。

Mantle 通過發行 mntETH、與優質生態資源开展战略合作、利用自身的資金和治理優勢，制定了系統性的 LSD 战略規劃。這不僅豐富了其 DeFi 生態,也將給 Mantle 網絡帶來更多獨特的用戶粘性。相比其他 L2 解決方案，Mantle 在這方面具有顯著優勢，這將會有力推動了 Mantle 網絡的快速增長與跨鏈互聯。

目前 Mantle 已經達到了 4000 萬美元的的 TVL，隨着生態激勵和 LSD 战略合作的展开，Mantle 的生態項目和 TVL 有望得到快速增長。

近期，Mantle 還推出了社區激勵，用戶通過主網或測試網參與活動，可以在第一季瓜分 20M MNT 的獎勵。Citizen of Mantle NFT 白名單也有部分獎勵初期 Mint SBT 的用戶，前 5000 名的參與者可以獲得 500k MNT 獎勵。

詳情可參考以下鏈接：

04 Mantle 的代幣經濟學

4.1 代幣概述

$MNT 代幣在 Mantle 生態中具有雙重作用：既是治理代幣，也是實用代幣。$MNT 的持有者，既可以通過持有代幣來參與生態治理，也可以在生態中使用代幣來完成各類的交互。根據 BIP-21（品牌統一爲 Mantle） 和 MIP-22（Mantle 代幣設計）兩項提議的通過，$MNT 成爲新的治理代幣。之後通過的 MIP-23 ，則進一步明確了 Mantle 代幣的流通總量爲 70 億枚。引用官方在 2023-07-07 提供的 $MNT 初始分配快照，$MNT 分布情況如下：

從分布圖中可以看出來，Mantle 國庫（Treasury） 持有了將近一半的 $MNT 代幣。官方在項目文檔中也對此進行了相關的闡述：Mantle 國庫中持有的 $MNT 可以被視爲“不流通”。Mantle 國庫的 $MNT 代幣的分配須遵守 Mantle 治理流程，預算、資金籌集和分配過程遵循嚴格的程序。

在初始分配後，Mantle 國庫中 $MNT 的來源途徑包括：

• Bybit 的不定期捐助

• Mantle 的主網 gas 費收入

同時，根據官方文檔內容，Mantle 國庫中的 $MNT 預計將主要有以下用途：

1、用戶激勵

通過實施多賽季成就、任務和其他激勵計劃等各種策略來推動用戶採用 Mantle 產品。用戶採用的目標指標包括每日活躍用戶、總交易和協議費用、總鎖定價值（TVL）以及其他相關產品採用指標。這些激勵措施旨在吸引和吸引 Mantle 生態系統內的用戶。

2、技術合作夥伴激勵

重點激勵爲 Mantle 生態系統的成長和發展做出貢獻的 dApp、基礎設施服務提供商和核心協議技術合作夥伴。通過向這些合作夥伴提供激勵措施，Mantle 旨在促進協作和夥伴關系，從而增強整個生態系統並擴展其能力。

3、核心貢獻者團隊和顧問

遵循相同的預算提案流程，確保爲項目成功做出積極貢獻的團隊和顧問的資源分配的透明度和問責制。

4、其他

當出現諸如：收購、代幣互換、庫存銷售和其他交易的情況。都將根據具體情況進行評估，同時考慮其對 Mantle 生態系統的潛在好處以及與項目目標的一致性。

4.2 代幣功能

目前，$MNT 被預期承載兩個功能：

• 治理代幣。作爲治理代幣，每個 $MNT 代幣都被賦予同等的投票權重，用戶只需要持有代幣就能參與到項目的治理決策過程，並通過代幣的持有量，來實現個人意見對提議決策的影響度。社區希望通過此種方式來讓持幣用戶積極參與社區治理，並以此來確保社區的去中心化，推進用社區驅動的方式來塑造 Mantle 生態的未來。

• 實用代幣。作爲實用代幣，$MNT 將成爲 Mantle 網絡上的 Gas 代幣，即用戶在 Mantle 網絡上進行的所有交互動作所產生的 gas 費用，都需要通過 $MNT 來支付。

此外，$MNT 代幣可以作爲 Mantle 網絡節點的抵押資產，進一步激勵參與並爲網絡的安全性和穩定性做出貢獻。從來長遠來看，當 Mantle 生態發力 LSD 賽道，甚至 Restaking 業務時，$MNT 還能單獨或配對 LP，作爲抵押品來進行使用。

4.3 估值分析

由於 Mantle 主網仍處於 Alpha 階段，基礎設施和應用生態也仍在發展中，數據不足以進行估值分析，以下通過代幣流通情況進行定性估值分析。

1、Mantle DAO 國庫中的主流優質資產可以提供強大的做市支持

從下圖（最有錢的十大 DAO 組織資金持有情況）中可以看到，雖然國庫的資金在所有的 DAO 中排在第三，但相較於前兩名的 DAO（Arbitrum DAO、Uniswap）來說，Mantle 有明顯的優勢。Arbitrum 和 Optimism 國庫幾乎 100% 爲自身治理代幣，而 Mantle 國庫中 ETH、USDC、USDT 佔比達到 22.1%。這決定了，Mantle DAO 將比其他 DAO 有更強的做市能力，也將有更多優質資產來扶持生態發展。這些因素給 MNT 代幣估值提供了更堅實的基礎。

2、Mantle 網絡運營涉及多個代幣質押場景，將有效減少代幣流通量

不同於其他 L2 將 ETH 作爲 gas 代幣，MNT 代幣被當作成爲 Mantle 鏈的 gas 代幣。只要生態穩定發展、鏈上交互活躍，MNT 將會穩定消耗，而無需進行其他的人爲調控。

Mantle 網絡運營中有多種場景可以起到減少 MNT 流通量的作用：

• 通過質押 MNT 代幣成爲 Mantle DA 節點

• 通過質押 MNT 代幣成爲排序器節點

• 通過質押 MNT 代幣成爲 TSS 節點驗證者

當然，已經在規劃中的 LSD 平台，也會將 MNT 作爲主要的 LP 質押代幣。

3、Mantle DAO 對於 MNT 代幣的穩定、升值機制有着長遠規劃

今年 4 月 BitDAO 通過了 BIP-20 提案，修改了 Bybit 的捐贈方式，由原來的按兌換比例捐贈浮動數量的 BIT 改爲每月捐贈固定數量 BIT，該方案持續 48 個月，總計將捐贈量 2.7B 。捐贈的 BIT 保留在 DAO 國庫中，必要時通過提案銷毀。5 月 BIP-21 提案通過，提前完成 BIP-20 提案提及的總應捐數量 （2.7B）。這一提案對於持有者來說無疑是利好，一方面讓 BIT 流通量更加可預測，另一方面進一步降低 BIT 的持幣集中度，減少市場將 BIT 理解爲 Bybit 交易所代幣的傾向。

另外，從 BIP-22 提案可以發現 Mantle DAO 在一直對 MNT 代幣的穩定、升值機制有所考量，一些調控手段譬如：

• 將可能通過銷毀國庫 MNT 代幣來控制有可能的通脹。

• 參考 ARB 代幣模式，控制之後每年新鑄造的 MNT 代幣，不超過總供應量的 2%

05 風險提示

5.1 中心化風險

從代幣的持有分布來看，目前存在着集中度較高的情況，這也是市場普遍擔心的地方。從提案中可以看到 Mantle DAO 正在積極面對市場疑慮，BIP-20 提案中的捐贈計劃也能看到項目方的動作，並試圖逐步降低中心化的持幣比例。從持幣者數量來看，MNT 代幣持有地址已達到 7 萬（包括 L1 和 L2）。從流動性上看，MNT 在 Uniswap 等多個 DEX 上线，並具有上千萬美元流動性，對於 MNT 持有者有充足的流動性選擇。

5.2 社區治理風險

當前 Mantle 國庫持有約總量 49% 的 $MNT 代幣，官方文檔中稱：“可以將這些代幣視爲不流通的”、“這些代幣將用於助力生態發展，扶持生態應用建設”。最新通過的 MIP-24、25 提案中，DAO 成立了專門的經濟委員會和 LSD 策略提案，可以看出 DAO 在社區治理優化方面的努力。

同時響指研究所從官方了解到，Mantle 國庫由 Mantle Governance 管理，在當前階段作爲 DAO 管理資產部分，其使用決策由 DAO 建立、提案。目前 Mantle 財庫沒有參與 Mantle 治理投票。

5.3 技術安全風險

Mantle 是基於欺詐證明(Optimistic Verification) 的 L2 協議，當前 Mainnet Alpha 版本欺詐證明依然在开發當中。

數據可用性層 Mantle DA 是 Mantle Network 的核心技術部分，Mantle DA 通過 Fork EigenDA 重新編寫而來。目前 Mantle DA 是 Mantle 在 EigenDA 主網集成前的版本，在 EigenDA 主網上线後，團隊將根據實際情況再評估是否再遷移到 EigenDA。

參考資料

BIT Network: An Iterative Modular Chain Approach，

關於 Snapfingers Research

Snapfingers Research 是 Snapfingers 旗下的研究平台，專注於基礎設施、各公鏈上 DeFi 及 TradeFi 研究。

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