$PYUSD 旨在作爲一種用於購买商品的、任何美國人都能夠收發美元的交換媒介。但是，Venmo/PayPal 在沒有 Token 的情況下運行得很好，爲什么還需要 $PYUSD 呢？

首先，我們都清楚 $PYPL（PayPal 股票）的表現多糟糕，它已經從最高點跌去了大約 80%（這甚至比 BTC/ETH 的表現還要糟糕）。所以，PayPal 的管理層自然面臨着尋找新收入源爲股東創造價值的壓力。

其次，在加密貨幣的世界中最暴利的生意是什么？是Tether。僅在第二季度，Tether 就賺了超過 10 億美元，而他們做的只是把美元儲備投入到國債中去。USDT 持有者一無所獲，Tether 拿走了政府支付的所有國債利息。

結合以上兩點，進軍穩定 Token 市場對 PayPal 來說是毫無疑問的。PayPal 擁有數億用戶，所以他們可以將 $PYUSD 集成到 PayPal 並創造需求，並且像 Tether 那樣賺取利潤。

Coinbase第二季度通過交易所手續費賺了 3.74 億美元，從 $USDC 和Circle的利息收入中賺了 2.4 億美元。這就是加密貨幣的真實情況——买國債比運營交易所的利潤率更高。這也是爲什么我的 DeFi 策略在今年剩下的時間內將專注於國債 Token 化與 RWA。

穩定 Token 監管的討論越來越激烈，PayPal 的入場也意味着更多的「遊說資金（lobbying money）」。例如，MakerDAO有超過 20 億美元的短期國債，利息正回流到 Token 回購中，這使得我們有了「政府在买我們的持倉（government is buying our bags）」這個新梗。

我認爲，在鏈上收益率（被認爲「非常安全」）能夠比無風險利率更高前，我們不會有一個持久的 DeFi 牛市，而 RWA 搭配 DeFi「樂高」可以實現這一點。舉個例子來說明 DeFi「樂高」的魔力——假設 DSR 爲 3.49%，AAVE 的穩定幣 $GHO的借款利率爲 1.5%，那么質押 $DAI 獲得 $sDAI，用 $sDAI 作抵押借出 $GHO，再买 $sDAI，再借 $GHO... 循環操作 5 次，實際上能夠得到接近 10% 的 APY。

根據過往的經驗來看，10% 的穩定 Token 收益率存在一定風險並且是有着 Token 通脹的補貼，但如果是有着政府支付的國債利息來補貼，這有可能成爲一場「正和遊戲」。經濟價值在此創造並且可以擴大規模，更不用說 TradFi 看好證券的 Token 化，這就是 RWA！

另一個我感興趣的項目是 $FXS。他們在特拉華州創建了一個非營利的 C 型股份有限公司並將其與 FRAXv3 相結合，該公司能夠合法地爲Frax協議購买債券，同時不收取任何費用。$FXS 希望將 Token 化的國債垂直集成到他們的整個 DeFi 堆棧中，該堆棧由 LSD（frxETH）、金融市場（Fraxlend）和 AMM（Fraxswap）組成。

雖然美聯儲 2024 年的降息可能會給該賽道帶來不利影響，但這並不意味着他們仍然不會印鈔。對我來說，我「多」$MKR，密切觀察 $FXS，尋找新的、有好的 Tokenomics 與可持續商業模型的國債 Token 化項目並在早期建倉。此外，我不太喜歡其它的 RWA 細分賽道（比如現實世界的貸款），因爲在現階段它們無法拓展規模。

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