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茅台,五糧液大跌,白酒板塊怎么了?投資邏輯變了嗎?

今天白酒板塊下跌,茅台和五糧液股價都出現了大幅下跌,這一陣白酒板塊在調整,市場不少人在討論,市場上有些白酒出現了批零價格倒掛現象。

比如去年,五糧液的大單品“普五”堅守千元價格帶,但是今年“普五”的價格走低,湖北區域“普五”的實際銷售價一度價格跳水到920元/瓶,現在爲950元/瓶左右。習酒也出現了這個現象。從佔習酒銷售大半的大單品來看,其以君品習酒和窖藏1988爲代表的高端系列,建議終端零售價分別爲1498元/瓶和898元/瓶,出廠價分別爲935元/瓶和568元/瓶。前幾天京東平台的君品習酒到手價932元/瓶,窖藏1988到手價已爲555元/瓶,都是要比出廠價低一些。

造成這種現象的因素有很多,尤其是线上白酒價格普遍比线下倒掛嚴重點。白酒消費市場存在着线上线下雙渠道的問題,线上渠道依賴互聯網電商,线上渠道成本比較低,容易形成低價。但是线下渠道由於市場本身成本較高,環節較多,很容易出現價格較高的現象。沒有活動的時候,先线上线下的渠道差異不大,但隨着一些節假日活動促銷,或者是有些電商企業都在大規模的內卷價格,壓縮了线上渠道價格,就又拉大了线下渠道與线上渠道的價格差,就出現了兩者倒掛的現象。

另外,每年酒廠都對經銷商有回款的業績要求,加上絕大部分酒廠這幾年都在擴充產能,酒廠把成品酒壓給經銷商,經銷商賣貨跟不上酒廠壓貨的速度,這樣就會導致整個渠道上的貨太多。經銷商爲了完成酒廠的任務及回收資金,就只能低價向批發渠道放貨,久而久之市場上積壓了太多的酒,導致價格下降。

價格下降,還敢賣嗎?當然大多數人不敢賣,賣一瓶虧20%,越賣越虧,賣的多虧的越多。導致庫存壓力大,經銷商低價出貨,白酒價格下降,經銷商停止進貨,即將進入一個惡性循環裏。

高端白酒的底層邏輯

其實在我國,白酒算是一個比較特殊的行業,白酒已經不單單是一個產品一個商品了,還是一門生意,行業裏面的頭部廠商,不懼任何波動,也能收獲雙數的增長率,雙數的利潤率,遠超其它行業的龍頭。

就不得不提到茅台了,茅台價格都不低,無論是上千塊一瓶的茅台酒,還是幾百塊的系列酒的出貨量和毛利率都不低,上千塊的茅台酒銷售3.8萬噸, 收入1078億,毛利率94.2%。系列酒銷量3萬噸,收入近159.4億元,毛利率77.2%。

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是不是兩者的毛利率都挺高的,堪稱暴利,遠超很多行業。

中國的白酒,是價格越貴越好賣,越稀缺越好賣,利潤越高,這個和國外是相反的情況。主要還是國內外白酒的底層邏輯不一樣,我們中國买白酒,买回去之後分情況,是自己喝還是和別人一起喝?

自己喝,那么大部分價格不會很高,追求個性價比,國內也差不多,买了一瓶度數比較高而且也不貴的酒,一般是人們自己在家喝一喝,可能不是一次喝完,而是想起來的是喝一口,再想起來的時候,再去喝一口,而且不知道大家有沒有發現,國外的有些宴請,很少會喝度數比較高的酒。度數比較高的酒大家喜歡在家裏或者在酒吧裏喝。在家喝追求個性價比,看重的是好喝和價格。

但是價格高一點的白酒,在國內外酒截然相反了,價格高一些的酒,國外也不會拿到宴會場合享用,還是選擇在家喝或者是在酒吧喝,只不過這部分的消費能力強一些,但酒的屬性還是商品。

在中國就不一樣了,價格高一些的白酒就不單單是商品了,還是硬通貨,這種就不會在家裏喝,多是會放在宴會時候拿出來喝,

比如买了茅台,大部分人還是會選擇在聚會聚餐的時候拿出來,這一點是很有意思的,我們去餐廳喫飯,可能大家一進餐廳,看不出來餐廳的檔次如何?也嘗不出來這頓飯菜的價格是多少?可若是餐廳桌子上擺了一瓶茅台或者五糧液,大家就會對這場聚餐的餐廳或者菜品,甚至是參加聚餐的人有個什么樣的評判了,幾千塊的茅台配的菜品一定不是便宜的,能夠跟着喝的人很可能要比自己有能力。越貴的白酒,或許代表着越高的重視。而且在我國,商業場合的用酒一般都是白酒。很多人在談生意的時候都會組一個局,飯桌上自然少不了幾瓶高檔白酒,大家在推杯換盞的時候慢慢拉進距離,這就對後來的談話有着莫名的推動作用。

當你發現周圍喝白酒的人越來越多,大家聚會也就漸漸的都變成了白酒得時候。白酒的屬性就變了,已經變成一種社交品了,你會發現有時候一款好的白酒,不僅可以讓別人對你的品味刮目相看,也可以體現你整個人對於生活品質的追求。

無論是朋友聚會還是請客應酬,白酒的品質都很重要,如果在一些關鍵場合拿出一款劣質白酒,可能對方心理也會犯嘀咕,是不是不重視我?白酒在很多人心裏,代表着某種地位。高端場所喝高端名牌酒,路邊攤小超市平時大家喝的都是廉價口糧酒,因此有句話說,想要判斷一個人的身份,就看這人平時喝什么酒。所以白酒不再是一種飲品,更多時候是一種社交的工具。

這就是爲什么,在中國越貴的白酒賣得越好。中國白酒的屬性,已經遠不止是自用,而是禮品,是社交。而這些場景、屬性,就是我國高端白酒的底層邏輯。

之前我們往往覺得是年紀大一些的人才會選擇白酒,年紀輕一些的壓根不會選擇,如果你還這么想,那就錯了。

去年,京東超市的一份白酒消費趨勢報告表明,31—40歲用戶所佔白酒消費的比例高達47%。中國酒業協會發布的《2023年中國白酒行業消費白皮書》也顯示,80後甚至90後逐步成爲白酒消費的主力人群。說明現在三十多歲的人也开始喝白酒了。

中端酒爲何出現下滑趨勢

但是中端白酒賣得不是很好,今年QI,茅台或者百元售價以下的白酒廠商的營收同比增速維持之前的狀態。但中端白酒品牌或營收同比增速下降明顯,甚至有些品牌出現了負增長,像舍得酒業營收同比增速由去年同期的83.3%下降到今年一季度的7.3%。水井坊營收同比增速去年還有14.1%,今年Q1營收同比下滑40%。

之前,徽酒論壇總結過相關的白酒消費數據,春節後一個月,300-800價位終端出貨額增長最慢。這裏面500-800價位白酒出貨額同比減少20%,300-500價位白酒出貨額同比增長9%。而同期100以下價位白酒出貨額同比增長69%,100-300價位白酒出貨額同比增長12%,茅台等高端酒終端出貨額同比增長12%。

前幾年茅台這類高端白酒提高價格,給中端白酒留下了提價的空間,加上中端白酒又沒有高端白酒的產能問題,因此很容易實現量價齊升的邏輯。2018年到2021年,舍得、山西汾酒等一衆中端品牌營收增速能達到20%-80%。

但這兩年高端白酒擴產後,產能有了大幅增長,價格也向下走的趨勢。還是茅台,前幾年茅台的產能在三萬噸以上,去年茅台產能已經達到五萬噸。產能近乎翻倍增長後,茅台溢出的產能也對中端品牌產生了較大影響。

隨着產能擴大,茅台的產品线也开始向下擴張。去年,茅台推出茅台1935,定價1188元/瓶,意味着茅台千元價格區間有了產品,那么在茅台的中端酒和其他品牌的中端酒,大家會選擇哪一種,茅台品牌的加持下,估計一部分原來喝其他品牌中端酒的人开始想試試茅台的中端酒了。衝擊了中端白酒的市場,當茅台看見有部分人买了這類中端酒的時候,也給茅台的擴產加大了的動力,可以利用價格下探清庫存。

面對茅台擠壓中端市場,又面對行業增速下降,有些中端白酒开始更激進的衝擊千元以上的價格帶,像汾酒也有了青花30,在基酒產能不足的情況下,利用減少另一大單品竹葉青的銷量來支持青花30的生產,甚至去攪動高端市場。

另外,中端白酒也开始轉向百元以下的低端市場。還是汾酒推出汾酒·獻禮版,瀘州老窖推出黑蓋,洋酒推出洋河大曲售價均在百元左右。

一個是向高端市場走,另一個是向低端市場發力,這樣映射了整個消費市場的情況。回顧過去,經濟發展平穩後,消費市場會出現分級趨勢。一旦工薪族的平均薪資轉頭向下,那么之後的貧富差距擴大且中產階級加速向兩頭分化,會造成社會的消費分級情況。富有的越來越富有,貧窮的可能會維持貧窮,這也是一些中端白酒的想去抓住兩級分化大趨勢的方法,一方面提高價格抓高端市場,另一方面降低價格抓低端市場。

這樣的情況也不是沒有案例,像我國奢侈品市場並沒有出現多大的回落,甚至一些國外的奢侈品廠商增加在我國的建設,隨着开雲集團董事長兼CEO Francois Henri Pinault於今年春節後前往上海、北京、成都、南京等四個奢侈品重鎮考察之後,各大奢侈品集團高管紛紛开啓中國之旅,在2023年一季度掀起了訪華潮。

中國市場愈發成爲奢侈巨頭爭奪的重要战場。據中國商業聯合會奢侈品專業委員會及要客研究院聯合發布的首份《中國高質量消費報告》顯示,中國人正以一己之力在帶動全球高質量消費市場的發展,中國國內市場第一次成爲全球最大的奢侈品市場。

據奢侈品巨頭愛馬仕發布的去年財報顯示,期內,除日本外的亞太市場銷售額約55.56億歐元,同比增長21.9%,佔總銷售額的比重超47%,其中,大中華區持續向好。

LV母公司路威酩軒集團發布了今年一季度業績報告。截至今年3月底,該集團一季度銷售額達到210.35億歐元(約合1590億元人民幣),同比增長17%。其中,第一季度,除日本以外其他亞洲地區銷售額同比增長14%,營收同比增長37%,在各地區中增幅最大。LVMH對於今年的中國市場非常樂觀,第一季度的數字預示着今年余下時間的發展前景良好。中國約佔該集團在亞洲地區業務的80%,時裝和皮具部門在中國的增長達到了兩位數的百分比,是銷售增長的主要動力。

還有就是拼多多業績大漲,今年一季度拼多多收入增速再超阿裏、京東。拼多多今年一季度財報顯示,營收 376. 4億,同比增58%。淨利潤 81 億,同比增212%,好的不太真實,對比一下阿裏京東一季度的營收都增長了個位數,包括負數。全國規模以上的互聯網企業一季度營收增長了 1. 6%,然後全國一季度社零消費總額也才增長了 3. 3%,都跟拼多多倒掛了。

數據反映出的消費現實是,一些可能原本去消費等級更高的地方的人轉向了消費等級低的地方,之前能夠买上百塊的商品,現在可能會選擇幾十塊的商品,比較之後去拼多多上找平替去了。一部分人出現了消費降級。

最後

我們還是回到白酒上,买白酒,就是买中國消費,其實中端白酒的主要消費人群大多也是中產階級。在這輪經濟波動中,這部分人群受到的影響也最大,導致中端白酒消費受到率先擠壓。

未來也是押注我國的經濟復蘇,中產階級的會越來越多。經濟能力的上升,必然要對應一定的消費等級。尤其是高端白酒龍頭品牌力很強,護城河高不可攀,高毛利空間,輕資產運營,存貨價值越陳越貴。

白酒龍頭到底可不可靠?會堅挺多久?取決於我國中產階級數量會走到什么樣的地步。也取決於我國的消費等級能不能上來。消費的升級也會有可能帶動消費白酒層次的升級。

呂長順(凱恩斯) 證書編號:A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點,不構成买賣依據,股市有風險,投資需謹慎】

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