作者：Ryan Zurrer，CoinDesk；編譯：鄧通，金色財經
2025 年，美國的監管改革和全球加密貨幣對抗的緩解將迎來新一代去中心化資本形成，這種資本形成於 2017 年，以“ICO”（首次代幣發行）的形式首次普及。
在 2010 年代，加密貨幣尚未確定比特幣和山寨幣的有效用例，直到以太坊智能合約使早期團隊能夠從分散在世界各地的支持者那裏籌集資金。我們看到以太坊引導了一台全球去中心化計算機，催生了 DeFi、NFT 和各種加密原語，而這些資金來自全球社區籌集的不到 2000 萬美元。
許多其他項目很快也紛紛效仿，我們觀察到一種新的動態，即從去中心化社區籌集早期資金幾乎總是能爲項目和企業家帶來比最優秀、最善意的風險投資家所能提供的更多的增值。通過去中心化的投資者團體，企業家可以獲得免費的布道者、Beta 測試人員和代碼貢獻者爲手頭的項目做出貢獻的免費工作。此外，較短的流動性時間框架爲早期投資者提供了更好的風險回報。
不幸的是，ICO 正在慢慢被遏制，並被認爲“不符合”從未明確闡明的法規。到 2020 年，它們的速度已經放緩，88% 的 ICO 代幣都以低於發行價的價格進行交易。
快進到 2025 年，我們可以看到一些重要投入的融合，這些投入使得引人注目的投資機會重新出現，但其特徵與 ICO 1.0 截然不同。
ICO 2.0
1. 更新監管立場
我預測，價值累積將是這一次投資代幣的基本原因。該領域的企業家和投資者已經成熟，並准備好集體承認大多數代幣都有盈利預期。事實上，有人可能會爭辯說，對代幣持有者如何獲得補償的混淆，作爲回避 Howey 測試的一種手動嘗試，是第一次出現的主要問題。
KYC/AML將專注於交易所和L2橋等入口和出口，並合理地集中在將收益變回法幣的問題上，這是應該滿足合理監管機構的適當的嘗試。
2.市場成交量
我們看到某些中型市場公司正在迅速衰落，這些公司可以通過社區主導和去中心化來重塑其商業模式。例如，包括報紙和雜志在內的中型媒體公司是一種明顯的商業模式，可以通過使用代幣經濟來極大地改善這種模式，以推動記者走向更高的專業水平。
3. 加密貨幣的進展
2017 年，我們在非常粗糙的 UI/UX 界面上進行了 ICO 點擊競賽，啓動前的 SAFT（未來代幣簡單協議）輪次將由少數風險投資公司參與，並等待數年才能上线網絡。任何新興技術的本質都是這樣的：大多數技術都會消亡，但少數幸存下來的技術會繼續創造巨大的價值（劇透警告：> 90% 的人工智能項目也將消失）。
加密貨幣現在擁有不錯的入門門檻和良好的面向用戶的應用程序，最重要的是，社區已經表現出了一種不可思議的能力，可以公开指出胡言亂語者並根除不良行爲者，其效果遠遠好於政府的監督。开放式去中心化账本的光芒是一種特別強大的力量。
影響和預測
那么這一切對加密社區意味着什么呢？
未來幾年，我們將看到 DeFi、NFT、RWA 和衆多其他加密原語的資本形成總額達到數千億美元。
並購活動將成爲鏈上資本形成活動的重要組成部分。無論是傳統企業認真對待加密貨幣並收復失地，例如 Stripe-Bridge 交易，還是 EVM L2 因認識到只有少數企業能夠生存下來而聯手，我們將看到價值數十億美元的並購活動。
此外，中端市場的 Web2 和傳統公司將尋求重塑其商業模式，因爲他們可以在不太敵對的環境下使用代幣激勵。我們看到能源、媒體、藝術和移動通信領域的公司認真對待代幣激勵，將其價值鏈轉變爲开放市場，並快速獲取客戶並使用更廉價的勞動力。
我還樂觀地認爲，融合了資本主義使命和慈善使命的再生融資將找到自己的位置。我對加密貨幣如何以比我們迄今爲止所看到的更引人注目的方式改變範式，將合理的資本回報與社會目標聯系起來感到非常興奮。
我預測我們將看到一系列新的方式來選擇 ICO 參與者，無論是作爲對 LP 的獎勵、依賴基於鏈上活動的聲譽還是通過使用某些證明。這樣做的副產品是我們將看到散戶和機構/風險投資者之間更好的平衡。
最後，與加密貨幣領域一樣，我們將繼續看到不斷的創新和新想法，從而帶來更多的早期融資機會。許多令人興奮的新團隊清楚地看到人工智能的自然交易媒介將通過加密貨幣進行，並正在做相應的准備。人工智能代理將通過融合債務和股權原則的代幣支持的籌款機制來引導自己。
總的來說，我樂觀地認爲，加密貨幣社區已經將沿着堅忍的進化之路學到的經驗教訓內化到了這一點。隨着明年資本配置的一系列機會出現，我鼓勵加密貨幣領域的每個人都敢於直言不諱，公开強調盡職調查的危險信號，並將該行業轉向开放准入、公平啓動和直接爲社會創造價值的項目。
公平啓動是一條更好的前進道路，我們都應該努力實現更加公平和透明的籌款。仍有許多問題需要解決，隨着我們的前進，將會出現一些驚人的失敗，但去中心化資本形成是加密貨幣最初的殺手級應用程序，它值得繼續發展。
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