在過去的兩周裏，比特幣價格重新开始與美國股市同步波動，這一趨勢有望在未來幾天和幾周內持續，因爲市場仍然密切關注通脹和利率前景。同時，近期美國中小銀行以及歐洲商業地產風險的聚集導致外部資金开始流向避險資產，比特幣在節前开始出現大幅上漲。值得一提的是，截至2月7日，比特幣現貨ETF流量數據顯示淨正流量達到1.45億美元。

1、 本周市場復盤：比特幣意外拉升，市場正在酝釀新動向

比特幣的重新走強，由於美國商業銀行危機再現，TradFi的資金正在湧入鏈上。

圖1：爆倉熱力圖（來源：coinglass.com）

在ETF最初的拋盤結束後，外部合規資金流入开始加速，傳統世界的資金重新聚集於比特幣。

圖2：USDC市值持續走高（來源：CoinMarketCap）

然以太坊即將進行坎昆升級，由於今年比特幣的強勢和以太坊的升級困難，以太坊似乎慢慢走向沉寂。但是，坎昆升級的落地可能會改變這一趨勢。

圖3：比特幣佔比开始下降（來源：CoinMarketCap）

2、爲什么比特幣波動率連續降低

比特幣ETF的核准標志着其金融化路徑的迅速推進，帶來了透明化和合法化的趨勢，但也激起了對比特幣屬性和價值的深刻思考。透明化可能對比特幣的供求關系和價格走勢產生重大影響，而合法化則引發了更爲嚴格的稅收要求。總體而言，比特幣金融化的趨勢可能將其引向更爲中心化的金融框架，對其未來發展方向產生深遠影響。

美國證券交易委員會（SEC）核准了比特幣ETF申請，使得比特幣ETF從周四起可進行交易。SEC主席Gary Gensler指出，這一核准並非對比特幣本身的認可，突顯了其高波動性和投機性。

Gensler認爲比特幣具有高波動性和投機性，這一屬性在其期貨上市時已被定義。然而，其缺乏應用場景成爲了焦點，一些機構指出其主要用於非法活動，如敲詐、勒索、洗錢等。

比特幣ETF的金融化路徑類似於黃金、白銀等商品ETF，但美國SEC批准的比特幣ETF採用了現金交割模式，在前期引發了一些爭議。

透明化要求托管方透明度，這與比特幣去中心化的理念存在衝突。比特幣ETF的成功推出可能意味着其回歸到中心化金融框架下的商品屬性。

ETF的廣泛參與可能降低比特幣的波動率，實現金融產品的平穩化。隨着金融化的擴大，合法參與者的廣泛參與將推動比特幣的合法化。

合法化意味着必須繳稅，透明化要求資金和幣的來源清晰。ETF化交易採用現金交割，涉及資本稅，在稅收優惠期間，可抵扣一部分稅收。

透明化將區分黑白兩道，使合法和非法資產得以區分。合法化可能導致比特幣逐漸回歸到中心化金融框架下，影響其去中心化理念。

ETF化可能降低比特幣的供求關系，更多受到利率、風險偏好等因素的影響。比特幣的價格可能與黃金等金融產品存在強關聯，波動率逐漸下降。

3、加密市場有望再度上揚

商業銀行的存在巨大風險，挑战聯儲的晚降息壓力：紐約社區銀行最近的暴跌引發了廣泛關注，其宣布大幅削減股息的消息顯示了商業銀行所面臨的壓力。隨着來自美國最高監管機構的壓力增加，紐約社區銀行採取了削減股息並儲備現金的措施，以因應商業房地產貸款不良情況。這一動向表明銀行業對加密市場的興趣可能再度增強。

經濟壓力的加劇，聯儲無法無動於衷：2023年美國家庭債務持續上升，債務拖欠率普遍增加，尤其是信用卡類債務拖欠激增了59%。信用卡利率從約14.5%上升至21.5%，對許多消費類債務造成了顯著影響。紐約聯邦儲備銀行的經濟研究顧問指出，財務壓力不斷增加，尤其是對年輕人和低收入家庭而言。這種財務壓力可能推動人們尋求替代投資，並將加密市場視爲一個潛在的選擇。

4、小結：比特幣春節不打烊，可能繼續上漲

過去兩周，比特幣價格开始與美國股市同步波動，受市場關注通脹和利率前景影響。外部資金流向避險資產，比特幣現貨ETF淨正流量達1.45億美元。比特幣熱點再度增強，以太坊逐漸沉寂。比特幣ETF核准加速了其金融化路徑，引發了對其屬性和價值的思考，可能導致其回歸中心化金融框架。商業銀行面臨壓力，可能增加對加密市場的興趣，而家庭債務增加、信用卡利率上升，可能促使人們尋求加密市場作爲替代投資。

加密市場春節上漲勝率更大，且以太坊的升級將帶來更大賠率，春節期間建議超配以太坊以及L2項目。