比特幣現貨ETF順利通過，市場卻持續下跌，一度跌至40000美元上方，據IntoTheBlock數據顯示，比特幣已連續第六周錄得流入中心化交易所（CEXs）的資金，自去年12月以來淨存款接近20億美元。CryptoQuant數據也顯示出，超10億美元BTC被發送到交易所，礦工資金外流創6年新高，目前來看，巨鯨的持續性拋售主要由於兩個原因，一個是灰度GBTC的贖回壓力，灰度比特幣信托轉爲現貨ETF之後，負溢價的減少使得套利者开始贖回，另一方面由於灰度比特幣現貨ETF的手續費較高，也使得很多投資者开始贖回比特幣現貨ETF，灰度官方及CC15Capital統計數據顯示，GBTC在未轉換爲比特幣現貨ETF時發布的官方持倉數據爲 619,162枚，目前其持倉數據爲566,973枚，即灰度在GBTC轉換爲現貨ETF後已賣出52,639枚比特幣，約合28億美元。目前GBTC 負溢價已進一步收窄至0.3%以內，錄得0.27%。CC15Capital整理的數據顯示，灰度發布了每日更新，官方持有566,973枚比特幣。市場預計灰度有100億美元砸盤量，按照現有每天1億美元淨流出，大概需要3個多月時間。另一方面，比特幣減半臨近，當前已經不足100天，礦工對礦工的更新換代也帶來了部分拋售壓力，F2Pool轉移到哈薩克斯坦導致挖礦成本增加，在BTC減半之前需要將礦機升級到比特大陸新型礦機Antminer T21，這降低了挖礦的回報，很多礦工需要拋售BTC來對礦機更新換代。兩大原因使得BTC面臨短期壓力。

但是另一方面，從中長线來看，BTC的價格仍然具有強勁支撐，投資者普遍看好。據CoinDesk報道，隨着比特幣隱含波動率的下降，投資者對比特幣的看漲押注有所增加。根據場外機構加密貨幣交易網絡Paradigm的數據，一些交易者在美國東部時間周四的交易時段購买了行權價格爲45,000美元和46,000美元的比特幣看漲期權。Paradigm表示，他們看到一個大买家購买了2月份44,000美元的跨式期權和一些單獨的看漲期權交易，預計比特幣的現貨和波動率將迎來急劇反彈。

另外，BTC生態仍然是當前的重要賽道。“銘文”的大發展促進了 BTC 生態的繁榮，但也加劇了 BTC 網絡資源的競爭，過高的 fee 成本，與未來可預見的 BTC 的上漲，也在不斷地增加 BTC 生態玩家的進入門檻。這促使了人們跟更多的开始討論 BTC 的擴容方案，這也吸引了社區與投資者的注意。當然，人們非常默契地避开了直接升級 BTC L1 的擴容方案，最激進的討論，也無非是解除一些 OP 腳本的封印，在 Taproot 下繼續挖掘 BTC 的剩余潛力（如 CTV 與 CAT 的討論）。在 ETH 的 rollup 與模塊化的發展和理論成果上，BTC Layer2 成爲了擴容討論的主流，也是見效最快的方案。首批項目也將在未來的兩三個月上线，並成爲炒作的絕對主流敘事。

與此同時，ETF落地之後，BTC經歷了兩天交易量巨大但是振幅相對很小的走勢，沒有發生大家定義中暴漲暴跌的走勢，反倒是ETH走出了揚眉吐氣的陽线。這種走勢並非超出預期，而是市場在之前預期的衆多場景中普遍認爲發生概率最小的一種情形，即便是體會了很多關於加密市場的反身性。 對於市場當下所處的周期的位置，我們認爲處於本輪行情發展節奏較快，我們目前已經運行到接近2020年9月左右的位置，即主升浪啓動前的蓄勢階段。

從籌碼分布的角度來看，本輪BTC啓動以來，市場長期主要成本區間在30,000美元左右，而短中期成本已經上升至39,000-40,000美元左右。自2022年11月21日至今，BTC已經走出了非常明確的，時長超一年的長期上升平行通道，這個平行通道振幅較大，但斜率較緩慢，這意味着過去一年以來，BTC的籌碼結構非常穩定，主力資金的做多趨勢非常堅決，從而形成了強度遠勝於2019-2020年的長期上升趨勢。當然，之所以出現這樣堅決的走勢，也是與ETF通過的最強預期有關。

即便沒有ETF這件事的幹擾，BTC價格已經運行到了48000美元一线，這裏既是長期上升趨勢的上軌，同時也是21年-22年4月的密集成交區，兩股阻力相交，即便有天大的利好，直接衝上去的難度本身也非常大；同時，類似這種長期寬幅震蕩的通道，在沒有充分（長達幾個月）的蓄勢准備下，突破一般都是假突破，大概率會被拉回通道的中軌（目前價位在40600美元）左右，我們看到ETF开始交易之後，BTC價格短暫上衝到48000美元突破了上軌，但是迅速被劇烈的拋壓壓回這個交易區間，就是因爲這樣籌碼分布的原因。

現在既然最大的石塊已經落地，對於未來走勢的預判和應對則更加重要。從2022年底至今的多頭趨勢已經被證明非常強大，即便利好落地也不會改變這一點，牛市趨勢確信無疑並仍將持續。從籌碼分布的角度，48,000美元一线阻力較大，且獲利盤積累豐厚，震蕩回調在情理之中，應對震蕩或回調的心理前提在於，未來一兩個月的震蕩回調將是市場進入主升浪之前的最後准備，情形類似於2020年9月後DeFi情緒崩潰的休整階段，不必恐慌。

至於回調的走勢，可能是走出收斂三角，或是回撤至於大型平行通道的中軌，價位在38,000-40,000美元左右，無論具體走哪種走勢，只要BTC價格運行接近周线MA30，將是最佳买點。BTC一旦突破48,000-49,000美元，在67,000美元的歷史前高之下將沒有任何顯著阻力，屆時將是一切氣勢如虹的起點，這個時間點目前看起來要等到減半之後再說了。

另一方面，ETH走出了揚眉吐氣的勁頭， ETH的長期成本密集區在2,140美元左右，是21年6月，22年1月，和23年4月共同形成的超長线成本密集區，這個成本密集區在23年的12月中旬被突破，這意味着ETH的牛市在當時已經啓動了，這是一場接近對一年零七個月阻力的突破，已經足夠認爲是發動全面牛市行情的時間窗口。在2020年8月，ETH也是突破了長達一年半的新高，從385美元的價格直接啓動了牛市行情，但是在接下來的10月遭遇了DeFi情緒崩潰的調整。當下ETH所處的歷史周期和BTC的位置也基本接近，並無明顯的錯位。

既然說ETH在2023年的12月已經啓動了全面牛市，接下來的一個月持續倒地不起說到底只有一個原因，就是2450一线的拋壓非常嚴重，需要持續震蕩消化。市場同時也發生了Celsius賣幣的說法，但我並不關心誰賣ETH賣了多少ETH，市場走勢自然會回答這個問題。經過一個月的沉澱消化，ETH終於在1月10日突破了新高。即便沒有BTC ETF落地或任何事情的發生，ETH本來也會自行走出突破的走勢，但是ETF落地，讓資金快速驅動了ETH突破，也算是一個良好的契機，也因此本次ETH的突破非常真實強勁。 目前ETH走出了一個效率較高的平行通道，我們認爲接下來ETH會在這個通道中震蕩運行一段時間，上面還有2,855美元一线的強阻力，所以我認爲即便ETH目前可以一枝獨秀吸引資金，但是在2,855美元以下還是要持續震蕩蓄勢，一旦突破2,855美元，那么我們將很快見到3,500美元一线的ETH。

在2023-2024新年之交，很多加密貨幣的投資產生了不小的迷茫，對猝不及防的市場節奏，對熊市思維的難分難舍，對於新事物的傲慢與偏見和踏空的悔恨，包括每次周期轉換間的meme橫飛和價值投資幻滅，這一切都並不重要，一切都是出於早期階段。