在熊市較爲沉寂的整體環境下，作爲穩定幣領域的新秀,Mountain Protocol發布的穩定幣USDM最近備受關注，它有哪些值得期待的過人之處?
發布背景：穩定幣市場擴大 + 美債收益上升
在加密資產的各種應用中，穩定幣無疑是最大的成功案例之一。截至2022年，全球穩定幣的總市值已經超過了1200億美元。穩定幣爲全球用戶提供了一個相對穩定的支付和價值儲存工具。
主流的穩定幣，如Tether的USDT、Circle的USDC，都是與美元實現1:1錨定。這使它們更適合作爲支付工具，而非投資或儲值工具。而另一方面，美國國債和其他固定收益資產，可以爲持有者提供穩定的投資收益。
最近美聯儲持續加息，導致美國國債收益率大幅上升，短期國債的收益已經達到5%左右。這爲美國本地投資者提供了直接投資美債獲得穩定收益的機會。但是，對於全球大部分投資者來說，直接投資美債仍存在一定門檻。
如果有一種穩定幣可以傳遞美債的收益，那么這部分全球投資者就可以簡單地通過持有這種穩定幣，享受無風險美元收益了。
這正是新晉穩定幣發行機構Mountain Protocol要解決的問題。其推出的USDM穩定幣，旨在通過變基機制，爲全球用戶提供一個可以獲得美國國債收益的穩定幣選擇。這是否真能實現，需要進一步了解USDM的產品運作機制。
產品介紹: USDM、操作平台與合規性
Mountain Protocol的產品可以分爲兩部分：USDM代幣和Mountain Protocol平台。
USDM代幣:
USDM是一種以ERC20標准發行在以太坊區塊鏈上的穩定幣。它與美元實現1:1的錨定。USDM的全稱是Mountain Dollar,由Mountain Protocol公司負責發行和銷毀。
USDM背後的抵押物由短期美國國債（T-Bills）構成，平均期限少於3個月或更短。美國國債被認爲是最安全的美元計價資產。
具體看，抵押品可以由以下任何一種工具組成：
- 國庫券，或即將到期的國庫券。
- 貨幣市場基金投資於短期美國國債。
- 以美國國債爲抵押的逆回購協議（回購）。
USDM與其他穩定幣不同的地方在於，它具有變基（Rebase)機制。Mountain Protocol會根據美國國債的收益率，調整USDM的總供給量。具體來說，是通過改變rewardMultiplier這個變量值來實現的。
rewardMultiplier類似於傳統國債的應計利息。它以復利方式每日增加，計入當日應計利息。當rewardMultiplier增加時，持有USDM的用戶账戶中的余額也會因此增加。
獎勵乘數變量每天在 UTC 時間中午 12 點左右更新。獎勵乘數從 1 开始，每天通過 addRewardMultiplier 函數增加。
舉例來說，如果rewardMultiplier從1.00增加到1.05,表示該年美債收益率爲5%。那么用戶持有100個USDM，就會因變基機制獲得105個USDM，實現了收益的傳遞。
Mountain Protocol平台:
Mountain Protocol平台允許用戶購买和贖回USDM。在平台上,用戶需要完成KYC實名認證,才能獲得账戶。然後可以選擇使用美元或者穩定幣購买USDM。
平台爲用戶提供兩種 interfaces：網頁門戶和API接口。用戶可以選擇使用門戶網站進行操作，也可以集成API到自己的交易系統中。
一旦USDM進入用戶的以太坊錢包，就可以自由轉讓；而如果用戶想贖回USDM，需要將代幣轉回Mountain Protocol提供的地址，然後throught平台提交贖回申請。平台收到後會返回等值美元資產。
注意，該協議不對美國國內用戶提供服務，美區IP登錄會提示被限制。
對終端用戶而言,USDM的使用體驗和其他穩定幣類似。主要分爲一級用戶和二級用戶。一級用戶需要KYC後在Mountain Protocol平台操作；二級用戶可以在錢包和交易所自由使用。USDM可以作爲支付和交易媒介被自由使用。
安全性和監管
需要注意的是，USDM是由Mountain Protocol Limited公司發行的。該公司獲得了百慕大金融管理局（Bermuda Monetary Authority，BMA）頒發的數字資產業務牌照，允許其發行和銷毀USDM。公司承諾會在代幣持有者要求贖回時，提供1:1的美元支持。所以USDM擁有類似其他穩定幣的贖回機制支持。
至於爲何選擇百慕大，筆者推測這是爲其全球化金融業務的合法化鋪路。
百慕大是全球數字資產監管較爲友好和开放的司法管轄區之一。2018年，百慕大通過了數字資產業務法案,爲數字資產企業提供了較清晰的合規路徑；
百慕大金融管理局已批准和監管了多家數字資產公司，包括Circle、Tether、Coinbase等都曾獲其頒發過牌照。這體現了百慕大金管局在監管數字資產方面的經驗。獲得百慕大金管局的監管牌照,可以提升Mountain Protocol的合規性和用戶信任度。相比無許可證運營,此舉在一定程度上可以減少監管風險和壓力。
但是,百慕大畢竟是一個離岸金融中心,其監管力度相比美國、歐盟等地可能更爲寬松。所以Mountain Protocol獲得百慕大牌照,並不代表已經達到全球最高監管標准。用戶仍需要謹慎評估。
此外，Mountain Protocol的主要合作夥伴包括:
各方充當Mountain Protocol運營中的不同角色，以最大程度確保合規和安全。從Github的公开信息顯示，OpenZeppelin已對其出具合約的審計報告。
同時，公司將由持牌會計師事務所每月發布儲備證明，以向用戶提供有關“USDM儲備”的存在和組成的透明度。證明將在運營的前 30 天後在公司網站上找到。
優勢與局限
從以上公开信息可以總結出，Mountain Protocol具有以下幾點優勢:
- 爲全球用戶提供了一種獲得美元收益的途徑。通過變基Rebase機制，USDM可以傳遞美國國債的收益給任何擁有其代幣的持有者。這降低了獲得美債收益的門檻。
- USDM擁有百慕大金融管理局頒發的支付牌照，具有監管合規性。這可以減少用戶的合規擔憂。
- Mountain Protocol公开了USDM的智能合約代碼,並通過第三方安全審計，一定程度上保障了代碼安全。
但Mountain Protocol也存在一些局限:
- USDM當前還面向機構投資者，暫未向個人开放。這限制了其地址的市場規模。
- USDM依賴二級市場流動性。如果二級市場交易不活躍，用戶可能難以按照1:1贖回USDM。
- 作爲一個相對中心化的機構，Mountain Protocol依然需要通過監管和透明度來建立用戶信任。
未來影響：穩定幣“收益大战”？
USDM的出現表明了穩定幣的發展方向之一是朝着提供收益的方向演進。這爲那些希望通過持有穩定資產獲得收益的用戶提供了新的選擇。
與既有的USDT和USDC等穩定幣相比，USDM主要的競爭優勢是其變基機制。這可能會促使其他穩定幣發行機構考慮在其產品中加入類似機制。如果各家穩定幣都提供持幣收益，可能會觸發一輪“收益大战”，從而推動這一細分市場的發展。
當然,USDM作爲新項目，其市場規模和流動性仍大幅落後於老牌穩定幣。要取得更大的市場份額，其還需要持續通過監管合規和產品優化來積累用戶信任。
對廣大投資者和用戶而言,USDM提供了一個全新獲取穩定美元收益的選擇。但由於其相對中心化的運作模式，用戶需要權衡風險和收益。謹慎的用戶可以只持有一定比例的USDM，而非全部替換現有穩定幣。
USDM作爲加密市場上的首個收益型穩定幣，無疑具有一定的創新性和試驗意義。它通過變基機制,有可能解決持有穩定幣無法獲得收益的問題。但作爲一個新項目,USDM在流動性和用戶認可度方面都需要在市場中不斷經受檢驗。
整體來看，USDM爲穩定幣的發展提供了新的思路，也給用戶帶來了獲得收益的新選擇。
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