6月2日，我們邀請了徐遠老師來到香帥讀書會，通過直播分享他的書《貨幣的界碑：數字貨幣的經濟邏輯》，我們整理了直播內容的精華版，分享給大家。

讀書會嘉賓

徐 遠：北京大學國家發展研究院教授、博士生導師 ，北京大學數字金融研究中心研究員。

如果一個資產的價格半年多跌了70%，你會买入么？

可能大多數同學的回答是——不敢买，有一種泡沫破滅的即視感。

那我追問一句：如果一個資產在13年的時間裏從幾分錢漲到2萬多美元，你會买么？

可能大多數同學的反應是——有種大牛股的即視感，會考慮买入。

然而，這兩個問題中所提到的資產，都是比特幣。

2010年以來，主要資產中比特幣的漲幅最大，沒有之一。

而2022年的比特幣，從6.8萬美元的高位，跌破2萬美元，最低到1.8萬美元，70%的跌幅，也只用了7個月。

目前，以比特幣爲代表的加密貨幣已經崛起，全球加密貨幣總市值一度達到3萬多億美元。很多國家的監管層，也都开始包容和接納比特幣，將其納入監管。同時比特幣的底層技術——“區塊鏈”——已經正式登上了歷史舞台。

在這些背景之下，比特幣似乎是不容錯過的核心資產。

但問題是：你真的理解比特幣么？

理解比特幣，不同於簡單地理解某個投資產品，而是理解未來的一把鑰匙。

01 比特幣究竟有什么價值？

在物理意義上，比特幣就是一串加密字符，本身毫無價值，更沒有所謂的“內在價值”。

那比特幣憑什么這么貴？

其實這個問題的切入點就是和主權貨幣比較。比特幣沒有內在價值，美元就有嗎？美元也沒有，頂多也就算是精美的印刷品而已。

美元的價值，來自美國政府的信用背書，借助美國政府的強大信用，在美國和全球其他地方流通。全世界所有國家的主權貨幣都是如此。

和紙幣一樣，比特幣也沒有內在價值，只是借助一種新的信用——“技術信用”，在網絡上流通。

技術信用就是比特幣借用一套叫做“區塊鏈”的技術體系，塑造了全公开、分布式、防篡改、可追溯的數據庫，這個數據庫任何人都可以查看，公开透明，極難篡改，實際上是一種脫離任何人控制的存在，因此獲得了很多人的信任。

對於任何資產而言，安全且不被人爲操控，是非常有吸引力的。既然政府信用可以支撐價值幾百萬億美元的主權貨幣，技術信用支撐價值區區幾千億美元的比特幣，就不奇怪了。

任何資產價值的背後，終究都是信用。在這個意義上，比特幣和主權貨幣並無區別。最後要比較的，是信用的強度、穩健度。

02 爲什么有了主權貨幣，

還要創造比特幣？

現代社會，法幣由政府發行，強勢政府的法幣地位很高。美元的信用，就體現了這種強勢政府的信用。

但這種信用不是完美的。2008年金融危機以及2020年疫情之後，美、歐、日的三大央行競相印鈔，人們對於貨幣超發的擔憂日益加深，對於替代貨幣和資產的需求越來越大。

貨幣超發的危害有很多：

第一是通貨膨脹，居民辛辛苦苦掙來的收入和財富，會被超發的貨幣稀釋。因此人們對於貨幣超發是很警惕和厭惡的。

第二是“劫貧濟富”，要知道超發的貨幣，並不是在人群中均勻分布的，總是有人先拿到，有人後拿到。先拿到的人付出的成本很低，而後拿到的人不得不用自己的勞動和資產去交換，成本就很高。

在每一次貨幣超發中，最後拿到貨幣的往往是中小微企業、普通居民這些相對弱勢的群體，這就會導致更大的不平等。

所以主權貨幣雖然由政府主導發行，但對於財富的分配遠遠不是中性的。距離發行中心越近的人，就會分享越多的“鑄幣稅”。

而比特幣的誕生，就是在2008年金融危機以後，美歐日的印鈔比賽愈發激烈的時刻。在這樣的背景之下，比特幣在設計之初，總量就被固定，杜絕了貨幣超發的可能性。

比特幣的誕生，天然就帶着反抗傳統金融機構的色彩。

03 未來的貨幣是什么樣子？

比特幣的誕生是對主權貨幣發起的一次衝擊，那么比特幣可以取代主權貨幣么？

在可預見的未來，加密貨幣並不能取代主權貨幣。脫離主權背書的加密貨幣，不可能得到政府的支持，無法廣泛流通。

所以比特幣等加密貨幣，無法完成貨幣的職能，更多是一種數字資產，充當人們的投資工具。

盡管比特幣不是貨幣，但是它可能會引發人類貨幣體系的巨大變遷。比特幣包含的技術要素、引起的加密貨幣浪潮，都會引起主流貨幣體系的演變，甚至商業組織方式、社會組織方式的轉變。已經發行的穩定幣、已經大規模研發的央行數字貨幣，說明這一演變已經在發生。

未來的貨幣體系，依然很不確定。唯一確定的是，這個體系在快速演化中。

爲了理解未來的演變，我們必須對貨幣的本質有更深的理解。我們所知道的一切，包括一些堅信的信條，可能都是教條，都在被打破的過程中。

比如20世紀90年代，日本因爲實行寬松的貨幣政策，被美國的主流經濟學家普遍批評。可是在2008年的金融危機中，美國政府的寬松力度比日本有過之而無不及，還發明了各種理論來證明。

到了2020年，美國、歐洲、日本的三大央行一齊开動印鈔機，已經不需要任何解釋了，而是一場爭先恐後的比賽。

21世紀以來歐美央行的實踐表明，20世紀90年代對日本的批評，並不成立。如果當初日本沒有寬松貨幣，後果可能不堪設想。

所以站在30年前，今天的貨幣政策可謂魔幻。

我們所能看到的信號是，信仰已經改變，歷史已經轉折，人類貨幣體系的未來充滿變數。

這世界並沒有真相，只有認知。人類對於貨幣的認知，在快速地變化。

比特幣不是貨幣，比特幣的未來也並不清楚，但是比特幣的出現，加速了貨幣的演化，揭开了未來貨幣可能的樣子。

幾乎可以斷言的事情是，未來的貨幣一定包含比特幣的某些要素。

因此，盡管比特幣不是貨幣，但具有變革性的意義，是貨幣的界碑。

只有理解貨幣運動的規律，才能理解經濟的規律。

希望《貨幣的界碑：數字貨幣的經濟邏輯》這本書可以幫助你更好的理解加密貨幣的演化進程，提煉背後的經濟邏輯，分析對未來貨幣的影響。

相信你對數字貨幣的問題，可以在書中找到答案。

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