作者：0xAnn，編譯：白澤研究院

1. 快速上漲——真的太快了

當山寨幣开始大幅上漲時，比特幣甚至還沒有在新的價格區間內站穩。它始於 Chainlink（LINK）、Solana（SOL）這些大市值的山寨幣。但在一周之內，我們看到低市值和 memecoin 也出現了反彈——這通常發生在牛市的後期。我的幣安主頁和 DEX 篩選列表中充斥着 ORDI、MEME 和 TIA 等名稱。

有人說牛市越來越短。但我所看到的是，這也是純粹的絕望。就好像是如果代幣現在不上漲你就會失去機會一樣。

爲什么會有這樣的動力？我還看到像 MBL 或 FIL 這樣的老幣也在上漲。我記得在 2019 年底和 2020 年初，在新冠疫情崩潰之前（3.12 黑天鵝），也有一個與現在類似的行情。回顧那段時期，我們完全可以稱之爲牛市陷阱。那么現在是另一個牛市陷阱嗎？或者這只是熊市 PTSD？

2. 以太坊表現不佳

以太坊這在價格方面仍然令人失望。我試圖找出爲什么會出現這種情況。

2019 - 2020 年，以太坊的上漲標志着牛市的开始。如今，以太坊好像正在從主要資產轉變爲落後資產。

計算 2023 年 10 月 1 日至 11 月 14 日期間的幣收益，結果如下。

比特幣 (BTC): 30%

Solana (SOL): 120%

Cosmos (ATOM): 22%

Avalanche (AVAX): 69%

Fantom (FTM): 50%

Near Protocol (NEAR): 43%

然後，這是以太坊的收益。

以太坊 (ETH): 18%

即使與通常落後的 ATOM 相比，以太坊仍然處於劣勢。更重要的是，與新的 memecoin 或像 Celestia 的 TIA 這樣的新來者相比，ETH 看起來也很可憐。

爲何表現不佳？我將其歸因於質押。自上海升級以來，有更多 ETH 被質押。當然，相對於加密貨幣市場的其他部分，質押可以防止 ETH 成爲一種不穩定的資產。然而，愛好者們喜歡將質押理解爲供應量減少，因此價格“可能”會更高。然而，正在發生的事情卻恰恰相反。

當人們不斷將 ETH 換成正處在上漲行情中的山寨幣時，這意味着 ETH 在不斷被拋售。除了這種拋售之外，目前還沒有新的买家。目前的 Crypto 投資者經驗豐富，不會在狂野的 meme 季節押注 ETH。

在上一次牛市期間，當 ETH 跑贏 BTC 時，標志着牛市的結束。交易者不再押注其他山寨幣了，他們將利潤轉移到 ETH 等更安全的資產上，通常還會對其進行質押和 DeFi 挖礦。

3. 謹防 Solana VC 持有者

正如預期的那樣，這次漲勢將風投們從他們的困境中吸了出來，然後他們突然宣布他們一直沒有放棄加密貨幣。

有趣的是，沒過多久，他們就“推銷”了他們的資產。

Solana 是迄今爲止最著名的 VC 幣，代幣分配的很大一部分是針對內部投資者的。那么他們希望價格回到數百美元也就不足爲奇了。我很確定這些 VC 仍然掌握着這些份額。

我們不要忘記其中最重要的持有者，FTX/Alameda。據 Solana 基金會稱，FTX/Alameda 的 SOL 代幣將在 2028 年之前逐步解鎖。

4. 注意正在“傾銷”的人

各方正在利用這次上漲的機會出售他們的資產。這包括項目开發團隊、OG（如 Vitalik）以及陷入困境的交易所（如 FTX）。

在牛市的第一輪拋售往往最終會成爲一個錯誤。但最壞的情況是，你被迫以更高的價格購买，然後被套。

然而，對於某些人來說，這是一個理性的決定，例如對於一些急需資金才能繼續運營的項目而言。只是要注意：1. 你不會成爲他們的退出流動性，2. 出售不能是因爲他們不再相信該項目並尋求逐步退出。

第二點很重要，因爲我看到以前著名項目的代幣不斷被开發團隊拋售。

當元宇宙概念還火熱的時候，SandBox 是一個非常著名的項目。

Vitalik 表示，自 2018 年以來，他從未以個人目的出售 ETH。然而，他經常以暴漲的價格出售 ETH，這有點有趣。

有些代幣解鎖有點爭議，例如 dYdX。

5. 穩定幣流入——會維持漲勢嗎？

我在 Twitter 上聽到有關穩定幣大量流入的消息，因此我必須親自檢查以確認這一點。

穩定幣市值的上升往往可以作爲牛市能否正式啓動的指標。

使用 DeFillama，我確實看到有穩定幣流入，而且看起來可能很大，達到 30 億。然而，如果我們縮小範圍，與去年市場遭受的資金外流相比，這仍然是微不足道的。

這是過去三個月的圖表。

這是放大後的樣子。

雖然我的結論是我不相信，但這仍然是一個好的开始。我希望該圖表將繼續向上移動（上升趨勢）。

這 30 億的穩定幣增量很可能來自現有的加密貨幣愛好者——那些一直在觀望等待部署資金的人。這還不夠，我們真正需要的流入是來自加密市場的局外人。這也是人們希望現貨比特幣 ETF 能夠吸引的東西。

6. 關注比特幣 ETF 的新聞

瀏覽有關 ETF 的新聞，例如 CNBC 的新聞，可以得出一些結論。

• 該 ETF 預計將於 2024 年初獲得批准，也可能會延遲。

• 傳統資產管理公司仍會建議客戶僅將其整體投資組合的 1-5% 用於加密貨幣投資。這意味着我們不能指望他們會瘋狂地購买。

• 與此同時，顧問們也會對比特幣的波動性提出很大的警告。

簡而言之，我們不能指望 TradFi 資金會“衝”過來。

至於加密市場牛市的終結，我們都知道，人們會試圖搶在 ETF 公告之前，在其上市之前獲利了結。ETF 的通過就好像一個拋售新聞事件。有點像埃隆·馬斯克出現在《周六夜現場》節目期間的 DOGE。

距離那一天的到來也許還有幾個月的時間。然後就傳來了 SEC 推遲批准 ETF 的消息。有趣的是，一些交易者更喜歡推遲，這樣市場就會一直處於看漲的氛圍中。

7. 總而言之，行情仍然令人困惑

對於這次上漲是否會持續，整個加密社區的共識存在分歧。對我來說，這次上漲感覺就像我們在 2023 年上半年經歷的那樣。人們對上漲感到過於興奮，然後在第二天市場回調時立即又感到沮喪。

“在氣氛惡化之前全力以赴”的衝動是對市場不信任的明顯證據。幾天前，山寨幣出現了一根針，清算了幾乎所有的多頭頭寸。

想象一下，花費幾天時間建立了一個頭寸，但只在一根 1 小時的針上被平倉/清算。

這種清算遠不能保證市場已准備好進入牛市。這意味着 1. 流動性仍然太低。2. 一些人仍然短視，想快速獲利。

另一個證據還來自於現貨交易量與未來交易量的對比。現貨交易量高通常表明長期投資者正在進入市場。然而，只要瀏覽一下幣安就會發現，大部分交易量仍是永續合約交易。只要這種情況持續存在，你就可以預見市場將出現劇烈的拉高和拋售。

牛市“真正”开始的理想價格走勢通常是漸進的。我們得到的不是大幅上漲，而是持續數月的小幅上漲，長期投資者樂於一點一點地增加頭寸，而且大多數時候他們不會因此而虧損。

或許，這一次有所不同。誰知道。

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