作者：Pedro Solimano，Decrypt；編譯：松雪，金色財經

對於大多數穩定幣來說，過去十八個月都是可怕的。

繼去年 Terraform 及其原生穩定幣 UST 崩盤之後，這些數字資產的整體市值已大幅下跌 35%。 根據加密貨幣數據提供商 DeFiLlama 的數據，去年 5 月，穩定幣市場達到 1890 億美元的峰值，但 18 個月後，截至撰寫本文時，市場達到 1240 億美元。

Bluechip 是一家致力於評估穩定幣安全性的非營利組織，其聯合創始人 Vaidya Pallasena 表示，造成紅海的原因有很多。

他指出，散戶參與度只是 2021 年中期高峰時的一小部分，每日交易量平均爲 500 億美元，而 2021 年這一數字爲 150-3000 億美元。

Pallasena 還表示，自 2022 年中期以來，美國國債收益率“开始飆升”，加密貨幣內部沒有出現明顯波動。 他表示，將這些因素與無風險收益率約爲 5% 時持有穩定幣的高機會成本結合起來，“導致了下跌”。

Castle Island Ventures 的合夥人尼克·卡特 (Nic Carter) 解釋說，導致下跌的原因很簡單：“這實際上只是傳統融資利率超過了加密貨幣原生收益率，”他說。 “當這種交叉發生在 2022 年時，穩定幣开始兌換回法定貨幣。”

加密貨幣投資者“預計”穩定幣拋售不會結束，直到傳統金融利率（即三個月期國債）下降，或者 DeFi 或以太坊質押的加密貨幣收益率回升。

此外，穩定幣市場高度集中，僅有少數資產（USDT、USDC、DAI、TUSD 和 BUSD）佔據了整個市值的 95% 以上。

值得注意的是，盡管最近存在脫鉤的擔憂，但USDT已被證明是最爲強大的穩定幣之一。盡管在UST的崩潰後，它曾遭受急劇的利息損失，但它已經恢復，並且如今市值達到830億美元，略高於2022年5月的水平。該幣種主導了穩定幣行業，其流通量佔據了總流通量的67%。

二號穩定幣 USDC 卻遭遇了相反的命運。 它已跌至多年來的低點，與其母公司Circle正在進行的大規模擴張背道而馳。許多因素導致其減弱，其中包括今年早些時候該行業遭遇銀行業動蕩期間其自身的脫鉤。

USDT 與 USDC 之間的差異有一個看似顯而易見的原因。

Carter 在新加坡 Token2049 上發表講話時提到了他所說的在岸穩定幣和離岸穩定幣之間的區別。

他表示，美國監管機構的敵意以及他們“壓制穩定幣市場的愿望”，已經推動美國本土穩定幣（例如 USDC）的市場份額“急劇下降”。

大贏家？ 美國以外的穩定幣——以 USDT 爲主導。

Carter 認爲這些資產是“加密貨幣的殺手級應用”，並解釋說，穩定幣僅佔加密行業總市場份額的 10%，但佔公共區塊鏈上所有結算活動的 70-80%。

對於加密貨幣投資者來說，即使在熊市中這種情況也會發生——這是產品重要性和產品市場契合度的標志。

所以我們面臨着一個有點矛盾的情況。 將會發生什么？

Pallasena 指出，當與導致趨勢相反的情況發生時，趨勢就會逆轉。 “人們對加密貨幣交易/投資的興趣重新燃起以及穩步降息”，支持加密貨幣的監管環境“也能起到作用”。

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