自以太坊誕生以來,第 1 層(“Layer1”)區塊鏈一直是加密貨幣領域最受歡迎的投資垂直領域之一。在市值排名前 20 的加密貨幣中,超過一半是 L1 區塊鏈的原生Token。事實上,“alt L1(替代的L1)”敘事是 2017 年和 2021 年牛市周期的關鍵主題。在對以太坊區塊空間巨大需求的推動下,許多投資者和用戶紛紛湧向容量更大、費用更低的全新 L1。
然而,在 2021 年Alt L1 敘事達到頂峰幾年後,以太坊仍然佔據着事實上的 L1 區塊鏈的統治地位。許多其他 L1 看起來就像鬼城,面臨用戶增長停滯或下降。
盡管如此,新產品的推出仍在繼續。Aptos 和 Sui——去年推出的兩家大型 L1——在撰寫本文時,總估值超過 120 億美元。幾款新產品也即將推出,其中一些的籌得輪估值高達九位數或十位數。此外,一些現有的 L1 仍然擁有強大的社區,他們有信心能夠成長爲與以太坊相抗衡的L1。
不過替代 L1 的爭論仍然懸而未決。因此,我們與 KrASIA 合作,回答了讀者關心的問題:任何第 1 層區塊鏈都可以超越以太坊嗎?
一、L1 概述
爲了解答這個問題,我們回顧了 L1 的歷史以及以太坊領先的領域。我們將 L1 的範圍限制爲通用的、無需許可的智能合約區塊鏈——即所謂的“ETH 殺手”。
L1 的興起可以說源於比特幣的局限性。比特幣的最初目的是作爲一個無需信任的點對點電子現金系統有效地發揮作用。隨着資產本身逐漸被認爲是合法貨幣,开發人員开始修補去中心化應用程序,例如在比特幣之上創建替代數字貨幣。但比特幣並沒有充分支持其平台上其他應用程序的开發,這主要是由於其有限的腳本語言和不愿在網絡之上添加復雜功能的社交層。之前在比特幣之上創建應用程序的多次努力都陷入了停滯。
以太坊的推出就是爲了填補這一空白。它是第一個得到廣泛認可的具有圖靈完備編程語言的區塊鏈,極大地擴展了去中心化區塊鏈的設計空間。
與比特幣一樣,以太坊的核心文化優先考慮去中心化而不是可擴展性。因此,當以太坊的採用不斷增長時,例如在 2017 年 ICO 熱潮期間或 2020-2021 年 DeFi 夏季期間,網絡很快就達到了吞吐量極限。網絡可能會堵塞數小時,汽油費飆升,導致大量用戶無法使用。有時,一次簡單的Token轉移可能會花費。开發人員不愿意提高吞吐量限制,以免協議中存在“中心化蔓延”的風險。
因此,當以太坊遇到可擴展性問題時,出現了對替代 L1 的炒作。在 ICO 熱潮期間,EOS、Tezos 和 Cardano 等區塊鏈籌集了數億美元,承諾更快的 L1 架構。許多用於籌款的替代 L1 白皮書都引用了以太坊的低 TPS(每秒交易數)和局限性。同樣的模式在 2021 年出現的程度較小。如下圖所示,L1 籌款的高峰期與加密貨幣的強勁採用同時發生。
來源:DefiLlama
1、市場狀況
盡管自以太坊以來推出了數百個 L1 競爭對手,但以太坊仍然被認爲是事實上的 L1。顯然,以太坊是市值領先者,它在排名前 50 的 L1 區塊鏈中擁有超過 55% 的市場份額(基於如下所示的總市值?)。但以太坊還能走向何方呢?是什么真正推動了以太坊的溢價估值?
來源:CoinGecko。注:前 50 名 L1 的分布情況。
2、用戶:更便宜、更快的 L1 勝出
用戶經常被認爲是估值的驅動力,因爲網絡的價值被認爲與用戶數量呈超线性增長()。
由於缺乏反女巫系統並且創建新地址相對容易,因此很難在加密貨幣中衡量真正的活躍用戶。盡管如此,活躍地址可以爲每個區塊鏈的用戶採用提供良好的初步近似。
資料來源:Token終端、Santiment。截至 2023 年 7 月 31 日。
顯然,以太坊在活躍用戶方面落後。它的估值溢價並非來自用戶數量。Tron、BNB 和 Polygon 等更便宜的區塊鏈都擁有更高的用戶數量。一些網絡,例如 Polkadot 和 Cardano,活躍用戶很少,但估值相對較高。所以就本節標題問題而言,多個L1在用戶數量上已經超越了以太坊。
3、开發商
开發人員也可以作爲網絡健康狀況的另一個衡量標准。开發人員不僅維護和改進協議層,而且還在 L1 本身之上構建用例。它們可以作爲未來價值創造的領先指標。
,以太坊因其擁有最多的活躍开發者總數而在同行中脫穎而出。
資料來源:電力資本。截至 2023 年 6 月 1 日。
Polkadot、Cosmos 和 Solana 的开發人員數量令人印象深刻,因爲它們擁有自己獨特的編程語言。Aptos 和 Sui 也因其高數字而脫穎而出,因爲它們最近才推出。
4、流動性
從鎖定總價值(TVL)、DEX 交易量、交易對數量等指標來看,以太坊在網絡流動性方面明顯領先於所有其他 L1。自 2022 年夏季以來,與 Terra 的崩潰同時發生,以太坊在其他 L1 中的 TVL 市場份額基本穩定在 60% 左右。
資料來源:DefiLlama。截至 2023 年 8 月 8 日。注意:刪除第 2 層中的 TVL。
5、以太坊領先但並非沒有指標
爲了限制本文的範圍,我們只關注一些關鍵指標。還有很多因素需要考慮。盡管如此,以太坊的估值領先顯然並非來自用戶採用。BNB 和 Tron 在這些類別中以決定性的優勢獲勝。相反,以太坊在流動性和資本流動方面顯然處於領先地位。看來市場對資本的溢價高於一切。
1)分析 L1 的因素
是什么驅動了上述指標?爲什么某些鏈上的用戶較多?是什么推動資本跨一級流動?爲什么有些 L1 即使在多個熊市周期之後仍然具有彈性,而其他 L1 卻被淘汰了?下面,我們提供一些框架和模型來幫助回答這些問題。
2)去中心化
我們首先要考慮區塊鏈的根本屬性:去中心化。去中心化有多種好處。一方面,更大程度的去中心化可以提高抗審查能力,幫助網絡抵御惡意攻擊。它還提高了彈性和網絡安全性,讓用戶有信心通過 L1 網絡存儲和交易價值。我們認爲,去中心化程度越高,L1 的溢價就越高。
去中心化本身是一個難以衡量的抽象概念。但我們可以使用一些因素來衡量網絡的去中心化程度:
A、節點數量和節點分布。節點積極參與網絡,維護區塊鏈狀態,並根據其類型驗證和中繼網絡中的交易。因此,更多的節點通常有助於提高網絡彈性和安全性。如果節點更加分散地分布在各個地區和組織中,那么單個參與者就不太可能對網絡施加影響。節點是否在同一基礎設施(例如同一雲提供商)上運行或使用專用硬件獨立運行也很重要。
B.Token持有者分布。Token持有者高度集中的風險應該是顯而易見的。通過高度集中的分布,少數Token持有者可以決定整個網絡的發展,從而阻止用戶在網絡上進行交易。
C.客戶多元化。客戶端多樣性是指可用於運行節點的軟件客戶端的數量。多個客戶端提高了網絡對攻擊和錯誤的彈性。如果網絡僅在一個客戶端上運行,則客戶端錯誤可能會威脅整個區塊鏈。
D.中本聰系數。中本聰系數衡量系統中達到多數(通常爲 51%)所需的實體或節點的數量。系數越高表明去中心化程度越高,因爲這意味着需要更多實體來破壞或控制系統。然而,它是一個單一的指標,可能會忽略很多細微差別。例如,Lido 擁有所有質押以太坊 32% 的份額。但 Lido 將權益分散在 30 個節點運營商之間,無法命令運營商如何處理其權益(即無法強制惡意串通)。
E.治理模型。 鏈下治理涉及通過社區協調在區塊鏈之外進行決策,而鏈上 治理將治理直接嵌入到協議中,允許對變更進行自動的、基於Token的投票。對權力下放的影響各不相同。鏈下治理受Token持有者集中度的影響較小,但容易出現政治集中化和潛在的高參與壁壘。
F.文化。文化可以說是區塊鏈去中心化的一個被低估的方面。具有強大價值觀的文化可以幫助區塊鏈抵御中心化風險/威脅——例如比特幣針對應用程序开發的文化防御或以太坊聯合推動提高
3)網絡效應
區塊鏈中的網絡效應跨越多個維度。
最明顯的網絡效應之一是用戶和开發人員之間的交互,這與 Web2 平台有很多相似之處。用戶增長吸引开發人員加入網絡,這通常會帶來新的應用程序,創建更多用例,刺激更多用戶加入網絡,等等。
網絡效應還表現在其他方面。例如,像 Solidity 這樣的編程語言可以創造有意義的網絡效應。隨着越來越多的开發人員學習 Solidity,Solidity 程序員社區不斷擴大,從而更容易找到合作者、僱用开發人員並獲得社區對問題的支持。有更多的开發者資源,例如軟件庫、工具和最佳實踐,可以更輕松地創建強大的智能合約。找到稱職的安全審計員更容易。所有這些都通過吸引更多开發人員並加快應用程序的上市時間來改善生態系統內的創新循環。
由於金融應用程序是加密貨幣的一個關鍵用例,因此資本網絡效應也至關重要。流動性產生流動性。新的金融原語最有可能在市場規模最大、流動性最強的網絡上推出。主要利益相關者的支持也增強了這些網絡效應。例如,支持存款/取款的Coinbase、支持原生USDC發行的Circle以及支持托管的Fireblocks都有助於改善資本流動。
4)林迪效應(Lindy Effect)
鑑於數字資產的新生和歷史數據的缺乏,許多人經常將林迪效應視爲衡量 L1 成功的合適心理模型。區塊鏈存在和相關的時間越長,它繼續相關的時間就越長。L1 能夠經受住技術問題、黑客攻擊、市場波動、監管審查、競爭等無數挑战,並且仍然擁有強大的用戶吸引力,更有能力在未來的周期中蓬勃發展。
該模型表明,相關的更成熟的 L1 最終超越以太坊的可能性更大。
5)遲滯
滯後是一個描述狀態取決於其歷史的系統的概念。一旦系統設定在一條路徑上,它往往會堅持這條路徑,並且系統在其軌跡上停留的時間越長,偏差就會變得越困難。借鑑歷史很重要。
遲滯對於理解幾個 L1 起着重要作用。之前最初使用 PoW可以說有助於其早年的廣泛參與和Token分配。對於新網絡來說,復制這種類型的分布非常困難。另一個例子,盡管 FTX 在過去幾年對 Solana 生態系統產生了負面影響,但 FTX 早期的加入可以說幫助推動 Solana 進入主流並成爲頂級替代 L1 生態系統。
從這個背景來看,以太坊的領先地位並不是技術優勢的結果,而是其獨特的歷史路徑、過去十年獲得的勢頭以及其選擇的復合效應的結果。與科技史上的許多其他類比一樣(例如),以太坊之所以能保持主導地位,主要是因爲它是先行者及其獨特的歷史。
6)差異化
L1 區塊鏈通常通過提供卓越的架構或迎合特定的利基市場來區別於以太坊和其他 L1。這可能涉及卓越的可擴展性、降低的交易成本、獨特的共識機制、增強的隱私功能或針對特定行業的專用工具。例如,Solana 的差異化在於致力於採用整體區塊鏈架構,以最大限度地發揮可組合性和流動性效應的優勢。Aptos 和 Sui 提供 Move 作爲一種更安全、更直觀的編程語言,可以減少意外代碼錯誤的可能性。
6、貨幣政策
區塊鏈的貨幣政策是其成功的基石,尤其是對於第 1 層 (L1) 協議而言。該政策規定了區塊鏈的原生加密貨幣如何發行、分發和可能銷毀,從而影響其稀缺性和價值主張。清晰、一致、透明的貨幣政策可以增強參與者之間的信任,吸引長期投資者,穩定網絡經濟環境。而且,它直接影響驗證者或礦工的激勵,確保區塊鏈的安全性和功能性。如果均衡,貨幣政策可以促進持續增長、採用和穩定,使 L1 區塊鏈在競爭市場中脫穎而出,並確保其長期生存能力。
二、L2s
Alt L1 不再是唯一可行的擴展解決方案。Roll-ups 於 2020 年 10 月成爲從那時起,它們逐漸從其他替代 L1 手中奪取了份額。事實上,Arbitrum 和 Optimism(兩者都是樂觀Rollups)比大多數頂級 L1 擁有更多的活躍用戶和 TVL。最近,Coinbase 的樂觀Rollup Base 也迅速贏得了關注。在接下來的幾年裏,ZK 的匯總也很可能隨之而來。
從更廣泛的背景來看,樂觀Rollup、ZK Rollup和特定於應用程序的匯總都是以太坊生態系統的一部分。當這些網絡被納入以太坊本身時,“超越以太坊”的障礙就會變得更高。
來源:DefiLlama
三、結論
回答“L1 會超越以太坊嗎?”這個問題,也許是一項充滿潛在愚蠢行爲的做法。技術領域,尤其是像加密貨幣這樣的新興領域,正在不斷發展並充滿不確定性。這個問題還暗示着零和思維,即一個 L1 的勝利就是另一個 L1 的失敗。正如沃倫·巴菲特恰當地指出的那樣:“預測可以告訴你很多關於預測者的信息:他們對未來一無所知。”
如果迫於壓力,以太坊似乎很可能在可預見的未來保持其在 L1 領域的領導地位。它引導最重要的指標,特別是在去中心化方面。作爲加密領域的積極參與者,我們還看到了以太坊生態系統中圍繞前沿技術的最多創新,例如擴展解決方案、ZK 技術和應用程序、隱私解決方案、MEV 緩解/民主化等。
在當前的替代 L1 中,我們認爲 Solana 是最有希望超越以太坊的候選者。其整體式、快速吞吐量架構與以太坊在架構上存在顯着差異。它是唯一一個擁有多個驗證器客戶端的 L1。Solana 社區因過去幾年嚴重的左尾事件而變得更加堅強,是最具活力和熱情的社區之一。在這個生態系統中,我們看到了其他鏈上沒有的獨特創新,例如 xNFT、狀態壓縮、壓縮 NFT、Solana Mobile Stack 等。
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