作者：Alexander Sugiura、Adriana Tapia Zafra，Bloomberg；編譯：白水，金色財經

交易所交易基金（ETF）的投資額接近 13 萬億美元。這些 ETF 反映了標准普爾 500 指數。黃金 ETF、比特幣 ETF，甚至還有素食 ETF。這個市場是如何變得如此龐大和多樣化的？而其中又包含哪些內容？

據彭博行業研究顯示，貝萊德的 iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) 交易量達 2.48 億美元，創下有史以來首日交易量最高紀錄之一。攝影師：Victor J. Blue/Bloomberg

在今天的播客中，我們繼續邀請彭博情報高級 ETF 分析師兼 Trillions 播客聯合主持人 Eric Balchunas。他向主持人 David Gura 講述了這對意想不到的二人組，他們創建了有史以來第一只 ETF，作爲拯救陷入困境的交易所的最後一搏。而彭博 ETF IQ 和 Money Stuff 聯合主持人 Katie Greifeld 則分析了當前蓬勃發展的市場，並概述了哪些 ETF 是安全的投資，哪些 ETF 最好不要投資。

以下是對話記錄：

David Gura: Sarah.

Sarah Holder: David.

Gura：今天我想讓你和我一起進演播室，因爲我必須問你關於 ETF 的問題，以及你對它們的了解。

Holder：好的，ETF……我覺得我通常聽到的都是不要費盡心思研究所有這些個股。

Gura：嗯。

Holder：只要找到一個 ETF，把你所有的錢都放進 ETF 籃子裏。

Dave Nadig：這些東西真的可以改變我們對投資的看法。

Zachary Mider：我們有這么大的漏洞，讓我們以新的和創造性的方式利用它吧。

Emily Graffeo：所以在過去六個月中，94% 的 ETF 都實現了正收益。

Mider：你知道這對很多人來說都是一個很大的稅收優勢。

Gura：但是，Sarah，說實話，我並不完全確定它們是如何運作的，以及爲什么它們如此受歡迎。

Holder：是的，我也不確定，爲什么它們是一項如此好的投資，David？它們裏面到底有什么？它們與共同基金或指數基金有何不同？

Gura：這些都是很好的問題，Sarah，我也有同樣的問題。

Holder：感謝上帝，我需要它。

Gura：這是我們的系列，我們會不時地分析金融系統的最大部分。我們將看看它們是如何形成的，以及它們對我們所有人意味着什么。即使你是一個金融專家。

Holder：或者，如果你只是想更多地了解你的投資組合中到底有什么。

Gura：我保證每個人都會有所收獲！

Holder：我是 Sarah Holder。

Gura：我是 David Gura。交易所交易基金 (ETF) 是當今投資界的明星之一。它們擁有梅麗爾·斯特裏普的地位：它們受到專業投資者和業余投資者的尊重、喜愛和……崇拜。

自 30 多年前誕生以來，ETF 已成爲全球最受歡迎的投資之一。但要了解 ETF 如何發展壯大，首先需要了解它們的起源。

在彭博社，我們很幸運有一位數十年來一直報道 ETF 的 ETF 專家：Eric Balchunas。

Eric Balchunas：我是高級 ETF 分析師，我撰寫、分析和討論 ETF，並領導着一支由全球約 10 人組成的團隊，他們從事同樣的工作。

Gura：您有最喜歡的 ETF 嗎？

Balchunas：很難選出最喜歡的。你知道我很喜歡這個東西。我不會像我的孩子那樣說，我不會走那么遠。

Gura：Eric 說 ETF 誕生於……華爾街最黑暗的時期之一。

James Limbach：無論如何，這都是股市歷史上最糟糕的一天。

Balchunas：在 1987 年 10 月的黑色星期一，股市下跌了 24%。我的意思是，從百分比來看，這是個很大的數字。這相當於股市的四分之一被抹去了。

Limbach：道瓊斯工業指數的跌幅幾乎是之前單日最高紀錄的三倍。

Gura：在那次崩盤之後，美國證券交易委員會 (SEC) 寫了一份報告，分析了崩盤的原因，並提出了一些如何避免再次崩盤的建議。

Eric說，這份報告的中間部分隱藏着美國證券交易委員會律師的一條溫和建議。

Balchunas：如果我們想出某種市場籃子工具，在我們的監督下在紐約證券交易所進行交易，那會怎樣？

Gura：Nate Most 和 Steve Bloom 兩位交易員不在紐約證券交易所工作，而是在其競爭對手美國證券交易所工作。

Most 已經 70 多歲了。他是一位加拿大物理學家，曾在軍隊服役。

Balchunas：Steve Bloom的搭檔就像哈佛的神童、神童、火箭科學家，數學很好，而且更年輕。所以他們是一對有趣的搭檔。我想 Nate 可能比Steve 大兩到三倍，嗯，但他們合作得很好。

Gura：問題在於他們工作的地方：

Balchunas：當時美國證券交易所表現不佳。他們在上市數量和交易量方面僅次於紐約證券交易所和納斯達克，位居第三。

Gura：美國證券交易所需要的是優勢，而那時 Most 和 Bloom 拿到了美國證券交易委員會的那份報告。那份長達 800 頁的“黑色星期一”事後分析報告。

Balchunas：嗯，Nate 和 Steve 讀完了這本書，他們真是書呆子，他們說，等一下。市場籃子工具，SEC 正在要求它，他們可能會批准它。那就這樣做吧。所以沒有股票會在我們這裏上市。那么我們爲什么不發明一些東西來在我們的交易所創造更多的交易呢？

Gura：所以，他們开始嘗試設計一個市場籃子交易工具：可以在證券交易所买賣的東西，它的作用類似於股票，但實際上是一籃子股票：一個反映市場的籃子。

Balchunas：這個想法實際上是從美國證券交易委員會的某個律師的頭腦中誕生的，這很有趣。這爲他們找到並發明 ETF 奠定了基礎，因爲他們真的很絕望。

Gura：但將這個想法變成可以买賣的實際產品並不容易。

Balchunas：所以 Nate Most 的做法是天才之舉，ETF 的真正祕訣是他想起了他在太平洋商品交易所的時光，在那裏你有一種叫做商品倉單的東西。商品倉庫是你儲存不同商品的地方。例如，大豆油。你去那裏，把大豆油放在一個儲物櫃裏。你會得到一張准確數量的大豆油收據。然後你交易收據，這樣你就不必移動大量商品了。

然後如果你有一堆收據，並且想要大豆油，你可以把它們帶到儲物櫃，然後你就可以拿回油了。所以 Nate Most 就像，爲什么我們沒有收據，但是對於標准普爾 500 指數股票來說。他們會坐在這個倉庫裏，但它實際上是一個保管人。然後，你得到足夠的收據，然後你就可以拿回股票了。這就是所謂的創建贖回過程。

所以，這真是個天才，因爲它可以保持收據可以整天交易而不會弄亂商品。它們實際上與衆所周知的倉庫中的實物商品相關聯。

Gura：我們的想法是創建一個商品倉庫，用於存放股票、債券或任何你想捆綁在一起的東西。然後，交易所交易基金就誕生了。

第一個 ETF 由 Nate Most 和 Steve Bloom 創建，包含了標准普爾 500 指數中的所有股票，他們稱之爲“標准普爾存托憑證 ETF”，簡稱 SPDR。

道富銀行於 1993 年推出了該 ETF，引起了廣泛關注。

Balchunas：我記得他們天花板上掛着蜘蛛，還分發帽子。那天很有趣，嗯，他們交易了，第一天就交易了 100 萬股。

Gura：第一天就交易了 100 萬股。Eric 說，最終，投資於 ETF 的資金开始逐年翻番。這是因爲人們开始意識到 ETF 比其他捆綁投資（如共同基金或指數基金）具有一些真正的優勢。

Balchunas：一般來說，它們更便宜。對。所以這很重要。第二件事是它們很透明，你知道，你知道，它們每天的情況，而其他共同基金和對衝基金，你不知道每季度甚至根本不知道。所以透明度很好。

Gura：ETF 的另一大吸引力是什么？稅收。ETF 只需在出售時納稅。而共同基金則每年都要納稅。但 Eric 認爲，ETF 的另一大優勢是，與華爾街的許多投資不同，ETF 非常用戶友好。

Balchunas：就像你有一台電腦，有鼠標，無論你想投資什么，你只需點擊購买即可。你得到了它，你擁有了它。這消除了很大的摩擦。它幾乎就像亞馬遜一樣。你知道，它既快，又好，而且便宜。很難同時擁有這三個方面。

Gura：今天，SPDR 推出約三十年後，現在有數千只 ETF，投資金額達數萬億美元。

稍後，我們將爲用戶提供一份指南，介紹最好的、最差的以及最奇怪的 ETF。

Gura：說到 ETF 的現狀，我們發現彭博社還有一位人士對它們非常癡迷。她就是 Katie Greifield：

Katie Greifeld：我是彭博電視台 Open Interest 節目的聯合主持人。我爲彭博新聞社撰寫 ETFIQ 簡報。我還主持電視節目 Bloomberg ETFIQ，還與 Matt Levine 共同主持 Money Stuff 播客。

Gura：Katie 有很多工作……

Greifeld：我太累了。

Gura：但她對 ETF 非常感興趣，所以她放下了一切來和我們談論它們。Katie，你告訴我 ETF 是你最喜歡的東西。確實是。解釋一下。爲什么會這樣？

Greifeld：我從 2020 年 1 月开始報道 ETF，嗯，2020 年 1 月是一個進入新領域的奇怪時機。但最令人興奮的事情以及我認爲我喜歡 ETF 的原因是，在這段時間裏，我看到這個行業以如此快的速度成長和發展。

David Gura：讓我了解一下 ETF 行業已經發展到多大。

Greifeld：這個行業規模龐大，而且還在不斷增長。所以，美國上市的 ETF 市值約爲 9.5 萬億美元。

Gura：萬億，以 T 开頭。

Greifeld：哦，是的。呃，全世界大約有 12.8 萬億美元。

Gura：現在，這還不到共同基金市場規模的一半——共同基金是較爲保守的投資者的傳統選擇。但 ETF 正在取得進展。

所有這些增長的很大一部分原因是 ETF 和共同基金一樣被視爲安全的投資。再加上 ETF 較低的費用，它們對那些想要一個安全、低成本的儲蓄場所的人來說非常有吸引力。

Greifeld：這是我最喜歡的圖表之一，我知道我們正在播客上，但如果你看看每年流入 ETF 和流出共同基金的資金，你會發現有些年份，這基本上是一場零和遊戲。

Gura：但並非所有 ETF 都是一樣的。有黃金 ETF、鈀金 ETF、玉米期貨 ETF，還有一只僅有英偉達股票的 ETF。現在，還有現貨比特幣 ETF……它們是最受歡迎的 ETF 之一。

Gura：它們是如何運作的？貝萊德是否購买了大量比特幣並持有？

Greifeld：基本上就是這樣。呃，我發現將其與現貨黃金 ETF 進行比較很有幫助。因爲現貨黃金 ETF 確實必須購买大量黃金。

Gura：它必須有實際的東西作爲後盾。

Greifeld：是的。有很多陰謀論者說 State Street 不可能擁有那么多黃金。

但他們確實擁有。他們把黃金存放在倫敦的一個金庫裏，就在倫敦市的地下。如果你看看現貨比特幣 ETF。你確實有像 Fidelity、BlackRock 這樣的公司購买了大量比特幣。現貨以太坊也是一樣。

Gura：我突然想到，我們看到各種資產都出現了這種 ETF 化。比如，你真的能得到一只跟蹤任何東西的 ETF 嗎？

Greifeld：是的，幾乎是的。幾乎世上所有的東西都有ETF。

Gura：C-N-B-C 的 Jim Cramer 推薦的每只股票都有 ETF 進行投資。此外，還有反向 Cramer 追蹤器，它押注 Jim Cramer 選出的所有股票。

這兩家公司去年都關閉了，但其他類似的公司每天都會推出。Katie 說，很多這類公司並不是爲普通投資者設計的，它們更適合運動。

Greifeld：NVIDIA：尤其是單一股票 ETF，特斯拉，所以每天觀看這些股票絕對很有趣，因爲它們上漲了數萬倍，然後又下跌了數萬倍。

Gura：我問 Katie ETF 的下一步是什么。

Greifeld：目前業內正在發生的一個有趣的對話是，你是否可以將私人資產放入 ETF。私人市場現在很火爆，呃，尤其是那些不再上市的公司。

Gura：但是，即使 ETF 的數量激增，從中賺錢的公司數量仍然集中在一些知名公司中。

Greifeld：ETF 的經濟效益很差，因爲它們的價格往往比共同基金便宜得多。我認爲，先鋒集團是第二大 ETF 發行商，僅次於貝萊德，這一點非常有趣。彭博情報發現，他們的平均費用僅爲 9 個基點。盡管他們的 ETF 資產接近 2.5 萬億美元，但他們每年僅從中賺取 13 億美元，這可不是小數目。我接受。但你可能會認爲，如果資產規模達到 2.5 萬億美元，那么這個數字會更高。所以，在這裏賺錢的真正方式是通過規模。

Gura：現在，ETF 的激增也有一些缺點。彭博情報 ETF 分析師 Eric Baltchunas 表示，由於它們非常易於使用……並且易於啓動，因此可能會出現問題。

Balchunas：如果你無法控制自己，而且你就像，你，你就像一種賭博心態。比如，你知道，你可能想要購买共同基金，即使是有提前取款費的共同基金，如果它可以幫助你進行交易，那么 ETF 可能會很危險。

Gura：許多更安全、更明顯的投資已經被覆蓋，Eric 說。因此許多新的 ETF 可能有點不合時宜。

Balchunas：這有點像FrankenETF ，就好像沒有人再推出普通的東西了。他們都在試圖發明吸引投資者的新事物。這就是你陷入FrankenETF 的情況的地方。

Gura：事實上，FrankenETF 的出現讓先鋒集團的傳奇人物傑克·博格感到擔憂。

他是指數基金的早期支持者，並在 Nate Most 和 Steve Bloom 开發 ETF 時爲他們提供建議。

據 Eric 說，當博格看到每個人都在利用 ETF 發揮創意時，他感到擔憂。

Balchunas：博格說，他有時醒來時感覺自己像Frankenstein博士，因爲他可以說是指數基金之父。他會想，他們對我兒子做了什么？

Gura：除了FrankenETF，Eric 和Katie 都同意，一般來說，更基本的ETF 得到了所有的炒作。

它們透明、易於使用，而且成本更低。

這一切都要歸功於 1987 年的市場大崩盤，一位 SEC 律師和兩位具有創業精神的交易員事後的想法，他們看到了機會，而Sarah……這讓我开始思考。

Holder：是嗎？

Gura：也許我們應該推出自己的 ETF……

Holder：真的嗎？就像 Big Take Away ETF？

Gura：真的。

Holder：好的，您是指播客相關股票嗎？我不知道……

Gura：是的……這似乎不是一個好主意，但我確實向 Eric Balchunus 提出了這個想法。他同意爲我們的推出提供建議。

Balchunas：好吧，股票代碼可以是 TAKE。嗯，如果你有話題和嘉賓，你基本上可以投資於那個領域。

直到下一個節目播出，然後交易到不同的領域，看看會發生什么。

Gura：那么 Sarah，Take ETF，你覺得怎么樣？我們應該考慮什么樣的新聞投資？

Holder：簡單——我們會做多 2024 年大選，有針對性地投資韓國流行音樂，必須參加奧運會——但老實說——我們只賭 Brat。

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