作者：Nancy Lubale，CoinTelegraph；編譯：鄧通，金色財經

ETH 今年开局強勁，但從 3 月中旬开始逐漸減弱。盡管 ETH 在 5 月中旬因美國批准現貨以太坊 ETF 而勢頭強勁，但其表現仍不及比特幣。

過去 12 個月中，ETH 上漲了約 60%，而 BTC 在各自的美元對中則上漲了 87%。

以太坊、比特幣今年迄今的表現。資料來源：TradingView

芝加哥商品交易所集團 (CME Group) 和 Glassnode 聯合發布的一份新報告《數字資產：洞察和市場趨勢》揭示了 2024 年 ETH 表現不及 BTC 的一些原因，如下所述。

2024 年，以太坊兌比特幣價格將繼續走低

Cointelegraph Markets Pro 和 TradingView 的數據顯示，以太坊在 2024 年經歷了相對較深的調整，最大跌幅爲 3 月 12 日至 5 月 1 日期間的 31%。相比之下，比特幣在同一時期下跌了 23%。

ETH/USD 日线圖和 BTC/USD 日线圖。資料來源：TradingView

從放大來看，與比特幣相比，以太坊的下跌情況經歷了相對較深的回調，2022-24 周期中最大的回調迄今爲止爲 -42%。在之前的周期中，宏觀牛市的早期和後期都出現了超過 -65% 的回調。

Glassnode-CME Group 報告還指出，在 2023-24 周期中，“ETH/BTC 比率持續下降”，表明當前周期的一般投資者風險偏好仍然較低。

根據下圖，ETH/BTC 比率自合並以來一直呈下降趨勢，標志着比特幣表現優於以太坊的時期，這種情況目前仍在上演。

ETH/BTC 比率。資料來源：Glassnode

報告記錄了以太坊表現不佳的多種原因，包括美國於 2024 年 1 月批准現貨比特幣 ETF，以及來自其他權益證明區塊鏈的競爭日益激烈。

“盡管如此，隨着美國以太坊現貨 ETF 的推出，這可能會成爲逆轉這一下行趨勢的催化劑。”

2024 年 ETH 的實際波動率仍低於前幾個周期的波動率

該報告使用市場情報公司 Glassnode 的鏈上指標，分析了市值已實現價值 (MVRV) 比率，以衡量投資者的整體盈利能力。MVRV 比率跟蹤市值與已實現市值之間的差異，並描述市場持有的平均未實現利潤或損失。

報告指出，盡管自 2023 年 10 月以來這一指標穩步改善，但其當前約爲 1.8 的值仍遠低於 2017 年和 2021 年牛市周期期間的 6.2 和 3.8 峰值。

以太坊 MVRV 比率。資料來源：Glassnode

相比之下，報告顯示比特幣的 MVRV 比率約爲 2.5，表明普通 BTC 投資者持有的未實現利潤比 ETH 投資者更大。

這意味着投資者仍然認爲 BTC 的估值高於 ETH，他們寧愿把錢投入先鋒加密貨幣而不是 Ether。

K33 Research 也持這種觀點，他們指出，盡管 ETH 全年的表現都反映了 BTC 的表現，但由於 ETH/BTC 比率頑固地在 3 年低點附近交易，市場“低估了 Ether 的潛力”。

K33 Research 高級分析師 Vetle Lunde 寫道，

“我們認爲市場低估了 ETH ETF 效應，並預測美國 ETH ETF 將吸收 1% 的流通 ETH 供應”。

與 Glassnode 和 CME Group 類似，Lunde 表示，他預計“ETH ETF 效應可能導致 ETH 在 2024 年下半年表現出色。”

ETH 期貨交易量落後於比特幣

根據 Glassnode 和 CME Group 的報告，期貨市場仍然是數字資產市場交易量的主要來源，通常“比現貨交易量大五到十倍”。

盡管根據 Glassnode 的數據，以太坊的未平倉合約在 2024 年仍然很高，在 5 月 29 日達到 170.9 億美元的歷史新高，但衍生品交易量仍然明顯低於比特幣。

期貨交易量高表明投資者信心和熱情高漲，這可能導致更多購买和更高的價格。

下圖顯示，自 2023 年 10 月以來，期貨市場的交易量有所回升，比特幣的每日合約交易量超過 344 億美元，而以太坊的每日合約交易量爲 267 億美元。

“這種規模的每日交易量與之前的市場周期相似，盡管它們仍低於 2021 年上半年的歷史最高峰值。”

盡管以太坊的表現不及比特幣，但分析師仍樂觀地認爲，現貨以太坊 ETF 將推動 ETH 創下新高，因爲一些人猜測華爾街將利用它押注 Web3 的增長。另一些人猜測，現貨以太坊 ETF 可能會在最初幾個月吸引超過 150 億美元的資金，推動 ETH 價格在此周期內升至 10,000 美元。