Jessy，金色財經

對於以太坊一致唱衰的情緒，在以太坊現貨ETF通過後發生了轉變。

在有消息稱以太坊的現貨ETF在本月通過的概率很高後，以太坊一天內極速拉升了20%。而在現貨ETF通過之後，其價格短時間站上3800美元。

在這一輪牛市中，以太坊的表現並不如比特幣，而且Solana在內的一些公鏈強勢崛起，對以太坊也造成了一定威脅。由此看來，以太坊被看衰是合乎常理的。但在這些表象之下，未被留意的是，以太坊仍然佔據公鏈市場60%的TVL，第二第三名只有個位數佔比。並且以太坊一直沒有停止技術創新，去改善那些被詬病的問題。

以太坊是真的“江郎才盡”了？或只是蟄伏？

周期性行情下，以太坊兌比特幣匯率連連下跌

近一年來，以太坊兌比特幣的匯率確實是在連連走低。這背後的根本原因還是比特幣的強勢。畢竟，不僅僅是以太坊，在比特幣進入調整周期事，大部分的山寨幣漲幅很低，有一些甚至比熊市時的價格還低。

神魚甚至發表言論此輪牛市或許沒有山寨季。

上兩輪行情的規律一般是比特幣先漲，然後以太坊漲，由以太坊的上漲帶來山寨幣的爆發。而在上輪牛市中，山寨幣大多也都有十倍漲幅。市場上的資金充足時，才會溢出，從主流幣流向山寨幣。

以太坊上漲帶來山寨幣爆發的邏輯，那是因爲，此前，大多數的項目都搭建在以太坊上，以太坊價格的暴漲確實會帶來整個鏈上生態的繁榮。

而這輪牛市確實和以往不同，周期提前了，以往的牛市都是在比特幣減半後才开啓，而此次牛市提前了半年。原因很簡單，此次牛市是由現貨ETF的通過作爲驅動的，而後再疊加比特幣的減半。

然而，受經濟周期的影響，市場上流動的、青睞高風險投資的錢還是較少。如從這個角度來看，以太坊的價格一直沒有多少增長，原因則還是市場上的流動性不夠，沒有太多的錢。

而且以太坊今年的敘事確實不夠新，也不夠強勢。單看公鏈這一賽道，在這輪牛市中，表現最好的無疑是Solana，其價格不斷攀升，並且鏈上生態也較爲繁榮。主要原因是得到了華爾街資本的支持。而同樣是市值排名擠進前十的TON，則是講了一個背靠9億Web2用戶的流量轉換的故事，由此吸引了一衆VC爲其擡轎子。

而以太坊也有行業內一個十分吸引人的敘事——Layer2，在熊市時，大家紛紛壓重注在這一賽道。但是一種Layer2代幣的漲幅都不盡如人意，又因爲其天量解鎖市值過高被大家所詬病。而且也因爲繁多Layer2的出現，確實分散了大家對於以太坊的注意力，也使得原本要投資於以太坊的資金被Layer2們吸走了。

從技術角度來說，以太坊確實是在不斷創新的，但是最吸引人的這個Layer2的概念，卻無法給以太坊帶來大量資金的湧入。

當然，在這輪牛市中，以太坊還有另一個激動人心的敘事——美國以太坊現貨ETF的通過，這幾天價格的拉升，也正是因爲有消息稱，在美國時間5月23日以太坊現貨ETF通過的的可能性較大。

明面上來看，以太坊上漲最大的驅動力是現貨ETF的通過，但不能忽略的是，以太坊本身的生態發展才是塑造價值的基石。

流水的公鏈，鐵打的以太坊

以太坊依舊是TVL量最高的公鏈。

據DefiLIama數據顯示，目前以太坊的TVL佔比爲59.93%，第二名爲TRON，只有8.61%，而其能成爲第二則是因爲Tether在上面發行USDT，而第三名爲BSC，佔比5.31%，這輪牛市聲量極大的Solana排名第四，佔比爲4.69%。可見，以太坊目前仍舊是一家獨大，其它的公鏈想要超越其實是很難的。

爲何以太坊能夠一家獨大？

以太坊於2013年建立，2015正式投入應用。可以說以太坊是爲智能合約而生，是第一個實現圖靈完備的區塊鏈，在建立之初就是爲了能夠搭載各種應用。也正是以太坊的出現，爲區塊鏈帶來了更多的可能性。

但在上一輪牛市之時，以太坊上DeFi生態繁榮，用戶數量激增，以太坊網絡變得擁擠，導致出塊時間變長，交易速度緩慢，交易費用也水漲船高。

對於散戶來說，以太坊已經成爲了一條性價比不高的公鏈。

在此背景下，一衆新公鏈產生，他們針對以太坊存在的這些問題，做了改良，或者直接想要替代以太坊，一些公鏈打出了“以太坊殺手”的旗號，开始瓜分市場份額。

在上一輪牛市中崛起的“以太坊殺手”有Cardano (ADA)、Avalanche（AVAX）、BNB Chain (BNB)、Solana (SOL)、Polkadot (DOT)。

這些“殺手”們有着一個共同點，即都說自己有着高吞吐量和低交易費用。當然也各有優勢，BNB Chain 背靠幣安，流量大，其代幣BNB的賦能也較多。而Avalanche通過开創性的協議共識機制、各司其職的三個子網，使得它在交易速度方面進行了大大的優化，低延遲和低費用使得其成爲了Gamefi鐘情的公鏈。而Polkadot 最大的優勢則是多鏈結構以及鏈上有活躍的开發者。

公鏈們希望從开發語言、代碼復雜性、運行機制等底層框架的角度全面提升技術水平，能夠彌補以太坊的一些不足雖然都各有長處，但是都別談超越以太坊了，他們的TVL量都不到以太坊的十分之一。

更不要提類似Aptos這樣的在熊市中誕生的公鏈，雖然有着一種VC的力捧，但是表現卻差強人意。

雖然公鏈層出不窮，但是能真正撼動以太坊地位的公鏈還未出現。甚至這些公鏈聯合起來都沒辦法撼動以太坊。原因無非有二，第一是以太坊資歷夠深，積累了大量的用戶和項目。二是，那些被詬病的擴展問題、擁堵問題、gas過高的、甚至是類似EOA地址的限制這樣的問題，都已經有了解決的方案。

如擴展問題已演變爲Rollup、Plasma和Validium等多種解決方案，EOA地址的限制，也已通過依賴ERC4337 Account Abstraction升級解決，甚至演變成一個账戶抽象軌跡。甚至由於區塊容量上限的潛在限制，Eigenlayer等重質解決方案推出，DA的能力也得以擴展，可以通過Celestia等三方DA解決方案的模塊化組合和VM執行層的可選替代等進行優化。

Layer2現在更是以太坊的重要敘事，也已經成爲了行業的一個獨立賽道。其被設計爲解決以太坊擴展性問題的關鍵方案，其通過在以太坊主鏈之上構建額外的網絡層，允許處理更多交易的同時保持主鏈的安全性和去中心化特性。

並且，以太坊的主網也有着十分明確的發展路徑，如爲了提高性能，Vitalik爲以太坊規劃了Merge、Surge、Verge、Purge 和 Splurge這五個發展階段。

以上可見，以太坊一直都未停滯不前，在大多數情況下，其實都是在帶動整個行業的技術進步。

未來，以太坊還需要做出哪些改變？

以太坊也面臨挑战。隱私、共識、智能合約安全和可擴展性，這是從以太坊創立至今，一直所面臨的挑战。而且在不同的發展階段，以上的這些挑战，都有着十分詳細的不同的問題。

如在如何保護用戶資產安全上，以太坊账戶抽象即ERC-4337協議被提出，以太坊社區長期在研究的，並在目前所確定的一個應對該問題的最優解。該協議無需更改任何共識層即可在協議上實現账戶抽象的以太坊標准。

但是Vitalik就曾在演講中表示，在推進更廣泛的账戶抽象的同時，也需要考慮如何處理 MEV 的問題，以確保系統的公平性、安全性和健康發展，需要全生態中的角色共同努力，總體目標是要讓鏈上體驗和中心化服務體驗一致。

如此可見，單就是一個技術的革新和推廣，其實就涉及到十分具體的，需要多方協調且細致的工作。

同樣的，Vitalik也指出在Layer2的擴容方面，在 L2 向 L1 打包提交交易有效證明時，如何保證這個證明系統的安全性和去中心化也是一個十分重要的問題。L2 的技術組件中，大部分交易的排序器是中心化的，可能會有潛在風險，L2 有着不同的技術選型和發展方向，如何構建跨 L2 之間的錢包和地址，又應該如何讓用戶擁有更好的體驗。交易記錄相關數據需要空間進行保管與存儲，數據可用性問題如何解決，類似的很詳細的技術問題，也是很實際的以太坊生態未來發展需要一步步解決的問題。

更淺顯易懂的一個問題則是以太坊轉Pos之後，行業內一直都詬病以太坊目前質押中心化，甚至也有質疑表示，這樣的以太坊很容易就被政府所控制。這又該如何解決？

不過，目前以太坊面臨的一些問題，實際上也是整個行業需要去共同達到的技術方面的一些進步。

而對於用戶和行業來說，以上這些問題被提出，並被廣泛的談論，實踐，正是以太坊值得信任的很關鍵的一點。因爲可以見得，以太坊一直不回避問題，並且一直都在積極解決問題。

綜上，以太坊確實是行業內極具生命力和創新的一條公鏈，目前來看，也很難被超越。