作者：EarnBIT，翻譯：白話區塊鏈

2024年4月，比特幣將進行另一次減半，即每四年一次的活動，削減礦工的獎勵。市場結構的演變支持了人們廣泛預期的上漲。這次減半周期在基本上與以往不同，我們的指南總結了常見的價格預測和獨特的推動因素。

1、比特幣的減半周期

減半獎勵會相應地減少新挖出的比特幣數量。這發生在每產生210000個區塊後，形成了一個四年的價格周期。之前的減半分別發生在2012年、2016年和2020年。

“總發行量將爲21,000,000個硬幣。它們將在網絡節點生成區塊時分發，每四年減半一次。前四年：10500000個硬幣。接下來四年：5,250,000個硬幣。再接下來四年：2625000個硬幣。再接下來四年：1312500個硬幣。等等……” — Satoshi Nakamoto，《密碼學郵件列表》，2009年1月8日

此事件將降低礦工的盈利能力，礦工使用定制的硬件（特定應用集成電路，ASIC）來處理交易。根據CoinDesk的數據，在2023年，挖掘一個區塊的盈利需要至少10000美元至15000美元。在減半之後，成本可能會飆升至每個幣40000美元。

2、比特幣2024年減半時間是什么時候？

獎勵將從每個區塊的50個比特幣減少到6.25個比特幣，並將在2024年4月19日進一步縮減至3.125個比特幣。您可以在此處使用比特幣減半倒計時表觀看倒計時。

比特幣的四年價格周期。來源：Pantera

3、對價格的影響：比特幣減半的背景下

盡管稀缺性的敘事很重要，但除了供應的收縮之外，還有其他因素在起作用。從理論上講，通脹率下降應該提振需求，但實際的價格影響可能有限。

較慢的產幣速度降低了通脹率，同時確保比特幣的供應保持有限（2100萬枚）。這種非通脹性吸引了加密貨幣愛好者：與法定貨幣和黃金不同，比特幣不受中央機構和自然儲備的影響。

較低的獎勵促進了網絡的健康和可持續發展。據Dig1C0nomist稱，年化能耗爲141.46 TWh，相當於整個烏克蘭的能耗，碳足跡類似於阿曼（78.90 Mt二氧化碳）。

比特幣還受到供應擴張速度以外的因素的影響。這些因素包括區塊鏈行業內外的推動因素：監管、美聯儲的貨幣政策、地緣政治等等。

根據有效市場假說（EMH），如果所有交易者都知道減半的情況，那么效應必須已經在價格中反映出來。然而，正如華倫·巴菲特三十多年前所說：“投資於一個人們相信有效率的市場，就像與一個被告知看牌沒有任何好處的人打橋牌一樣。”

正如Grayscale所指出的，供應結構的變化是唯一確定的。減半使比特幣接近其最大供應量，給所有礦工帶來了挑战。

也就是說，比特幣的稀缺性也是可編程的，因此事先是已知的。將其直接與價格上漲聯系在一起的模型可能存在缺陷。否則，萊特幣（另一種進行減半的加密貨幣）在每次減半之後將會持續上漲，而事實並非如此。

萊特幣的減半周期。來源：NYDIG

4、歷史視角：宏觀背景

之前的減半事件伴隨着強調比特幣作爲替代價值儲存工具的基本面，或者幫助其間接受益的因素。

2012年，歐盟正遭受深刻的債務危機。到2013年11月，比特幣從12美元飆升至1100美元。

2016年是初級幣發行熱潮，超過56億美元流入其他加密貨幣。到2017年12月，比特幣從650美元升至20,000美元。

2020年，在冠狀病毒大流行期間，通脹擔憂高漲。到2021年11月，比特幣從8,600美元飆升至68,000美元，並在11月10日創下歷史新高69044.77美元。其被認爲是避險資產的認知發揮了重要作用。

比特幣2024年減半：從過去的表現中尋找线索

過去的表現並不能保證未來的結果，而且正如我們所示，影響因素不僅限於加密貨幣。然而，以往的減半事件提供了一些可能情景的线索。

高點和低點的時間

理論上，比特幣在減半之前很長時間就從低點反彈，通常是在減半事件前的12-16個月，根據CoinDesk的數據。Pantera的分析師估計，觸底通常發生在離減半事件還有477天的時候。

上漲趨勢在減半之前和之後都會持續。減半後的上漲行情平均持續480天（在隨後的牛市高點結束）。

這一次，最低點出現在預期日期之前（2022年12月30日）。它發生在11月10日（15,742.44美元）。

比特幣減半行情的反彈。來源：Pantera

如果歷史重演，根據Pantera的通訊，行情將在2025年末停止。

比特幣減半2024年的預測：很快回到69000美元？

在過去的三個減半周期中，比特幣在前八周的漲幅超過30%。正如10x Research的創始人馬庫斯·蒂倫所說的那樣，在那段時間裏，比特幣的漲幅平均爲32%。

鑑於目前的價格爲52,456.77美元，如果同樣的趨勢重復出現，價格將會回到歷史最高點69,000美元。蒂倫補充說，這種可能性在“我們越接近比特幣減半的時候”越大。

每日RSI

10xResearch在2月19日報道稱，每日RSI（相對強弱指數）已經突破了80。這個動量指標衡量價格變動的速度和變化，當指數達到70時，意味着強勁的上漲動力。

從歷史上看，當RSI超過80時，預示着未來60天內的漲幅將超過50%。比特幣的14天RSI最後一次達到如此高點是在2023年12月。截至2月22日，它爲70.88%。

5、比特幣減半2024年和現貨ETF

今年，比特幣的上漲得到了現貨比特幣ETF的採用的支持。截至目前，這些交易平台交易基金使投資者能夠獲得比特幣的投資收益，而無需直接持有比特幣，其總計吸引了超過50億美元的資金淨流入。

這種資金流入不僅支撐了投資者的高昂情緒，還減輕了區塊獎勵（即所有新挖掘的比特幣可能被全部出售）帶來的賣壓。

根據Grayscale的計算，以當前每個區塊6.25個比特幣的產量計算，年度賣壓金額達到140億美元（基於43,000美元的價格）。在2024年的減半之後，總量將減少到70億美元，因此需要更少的买盤壓力來抵消賣盤壓力。

現貨比特幣ETF已經吸收了“幾乎相當於減半後潛在賣盤壓力的三個月份”。這僅用了15個交易日。

比特幣ETF的累計資金流入。來源：Farside Investors

6、2025年的預測：比特幣減半後的價格將達到15萬美元至20萬美元

由於對行情的預期，市場通常在比特幣減半前的期間上漲。截至2024年2月22日，專家和研究機構普遍持樂觀態度，預測比特幣在2025年中期的平均價格範圍爲15萬美元至20萬美元。

比特幣的訂單簿流動性自2023年10月以來達到最高水平，盡管低於FTX崩盤之前的水平。除非需求下降（與目前情況相反），減少新比特幣供應必定會提振其價格。一些分析師表示，新的歷史最高點已經开始了。

伯恩斯坦（Bernstein）表示，減半前的行爲反映了即將到來的供應緊縮和對現貨ETF的增長需求。該公司預計價格“將在2024年觸及歷史新高”，並在2025年中期達到15萬美元的峰值。

Skybridge Capital的創始人安東尼·斯卡拉穆奇（Anthony Scaramucci）預計比特幣在2025年7月將達到170,000美元或更高的高點。他在1月接受路透社採訪時表示：

“無論4月減半日的價格如何，將其乘以4，它將在接下來的18個月內達到那個價格。”

斯卡拉穆奇在計算170,000美元時使用了保守的起點35,000美元（減半時的價格）。根據當前的價格52,000美元，這種情況將使比特幣超過200,000美元。

與此同時，根據他的長期估計，這種开創性加密貨幣的市值應該達到黃金市值的一半。這將需要市值從目前的約1萬億美元增長到約6.5萬億美元，相當於增長超過6倍。

懷疑者：需要更多驅動力才能達到歷史最高點

SynFutures的聯合創始人兼首席執行官Rachel Lin表示，減半“不太可能引發全面的牛市”，除非加密貨幣的採用顯著增長，“僅憑這一點是不足以使比特幣回到近69,000美元的峰值，更不用說超過它。”

然而，由於美國選舉的原因，當地監管機構可能會在這個關鍵時刻減少“追求頭條”的行爲。因此，加密貨幣在未來可能不會有太多負面消息來削弱投資者的熱情。這可能爲下一個牛市趨勢鋪平道路。

短期和中期需要關注的因素

減半是一個中期的積極因素。CCN的彼得·亨恩（Peter Henn）總結了未來幾周和幾個月比特幣可能面臨的積極和消極因素。

機構採用的增長是其中主要的積極因素，同時還有價格反彈和積極的技術指標。然而，監管政策和宏觀經濟背景的不利變化，如通脹上升，可能會影響市場情緒。

在中期的預警因素包括監管政策和其他競爭加密貨幣，包括央行數字貨幣（CBDC）。黑客攻擊和其他安全漏洞可能會損害市場的信任。

在接下來的1-2年裏，比特幣也可能因閃電網絡的改進和其作爲價值儲存工具的加強地位而上漲。

比特幣減半2024年和礦工

只要經濟激勵足夠，礦工將繼續保護區塊鏈的安全。因此，比特幣價格必須足夠高，以抵消減半期間和減半後的成本。

哈希率在2023年達到歷史最高點。來源：Glassnode。

大型礦工正在積極儲備比特幣，根據SunnySide Digital的創始人Taras Kulyk的說法，“減半已經被大多數公司考慮在內了”，因爲“多年來，他們一直在預期和將減半價格納入他們的預測中”。

與此同時，那些電費更高、設備效率較低的礦工可能最終不得不關閉運營，考慮到他們的硬件投資和日常开支。提高運營效率對於繼續經營並在減半後獲得收益至關重要。

提高效率的方法包括購买更先進的設備、在鏈上出售持有的比特幣以及進行股權發行。例如，總部位於加拿大的Hut8正在通過定制軟件提高礦場效率，並希望收購更多的發電廠。在與USBTC最近的合並之後，其哈希率幾乎增加了兩倍，達到7.3艾哈/秒（exahashes per second）。

Marathon Digital，根據實際哈希率排名第一的上市礦工，推出了一個總額爲7.5億美元的混合股權發行。Core Scientific最近完成了一個超額認購的5500萬美元股權融資輪，以恢復償債能力。該公司還專注於保持其硬件在线，充分利用可用設備。

然而，CEO Adam Sullivan認爲比特幣網絡具有“自我修復的特性”，並將持續激勵礦工。隨着更多的礦機關閉和哈希率下降，工作量證明的難度也會下降。這可以彌補不斷增長的速度和波動的節點運行興趣。

比特幣挖礦難度圖表。來源：CoinWarz。

挖礦難度是平均區塊數量的移動平均值，當區塊生成速度過快時，難度會增加。因此，網絡自動調整，離开者釋放出更大的區塊份額來獎勵留下的人。對於留下的參與者來說，挖礦變得更加有利可圖。

7、不斷上漲的交易費用與礦工收入

2024年的減半在Bitcoin Ordinals推出後進行。這個支持比特幣NFT（紀念品）的協議帶來了新的使用案例，推動了交易費用和开發者活動的增加。這些效應爲對挖礦的盈利能力和可持續性提供了額外的樂觀理由。

2023年11月，Ordinals的熱潮將比特幣交易費用推至兩年來的最高點（超過37美元），使其超過了以太坊的燃氣費用。自那時以來，紀念品費用一直佔礦工收入的20%以上。

截至2024年2月22日，比特幣是NFT交易量排名前三的區塊鏈之一。在2023年12月，它成爲了領導者。因此，Ordinals活動是通過更高的交易費用來激勵礦工並維持網絡安全的一種新穎方式。

比特幣紀念品費用的增長。來源：Glassnode。

高交易費用導致上市礦工公司的股價飆升。在2023年末，這些公司因礦工的收入幾乎是兩年平均水平的四倍而獲得了巨大的利潤。

從那時起，費用已經下降到略高於4美元。然而，像Marathon Digital（MARA）和Cleanspark（CLSK）這樣的挖礦股在過去三個月中表現優於比特幣，分別上漲了116.57%和231.28%。它們還可能對穩定的股市表現作出積極的反應。

前十個比特幣挖礦股的市值。來源：companiesmarketcap.com

頂級挖礦地點

根據《世界人口評論》的數據，以累積哈希率來衡量，在2023年，美國以35.4%的比例領先，其次是哈薩克斯坦（18.1%）、俄羅斯（11.23%）、加拿大（9.55%）和愛爾蘭（4.68%）。中國曾是第二大挖礦地點，但在2021年禁止了比特幣挖礦，導致礦工紛紛遷往哈薩克斯坦。

環境限制的擔憂

比特幣挖礦仍然存在着極高的不可持續性——在2023年，比特幣挖礦消耗的能源相當於整個澳大利亞，或者是谷歌年度能源消耗的七倍（91太瓦時）。

在美國，比特幣挖礦對電力需求的份額在0.6%至2.3%之間，相當於整個州的用電量，如猶他州。今年早些時候，美國能源信息署要求所有美國礦工詳細報告他們的能源使用情況。該機構的報告指出：

“對美國能源信息署提出的擔憂包括在電力需求高峰期對電力網絡造成壓力，潛在的電力價格上漲，以及對能源相關二氧化碳（CO2）排放的影響。”

《紐約時報》等主要新聞媒體已經引起了人們對大型挖礦場所造成的“公共危害”的關注。拜登政府對加密貨幣持批評態度，美國能源信息署強調價格飆升激勵了更多的挖礦活動，導致電力消耗增加。

與此同時，紐約州實施了爲期兩年的禁止新的礦場投入運營，除非它們完全依賴可再生能源。在德克薩斯州，礦工在能源需求高峰期間削減運營時可以獲得報酬，這是“需求響應”計劃的一部分。

8、鏈上指標：長期積極跡象

最後，讓我們來看一下兩個技術指標，提供比特幣的整體看法和潛在價格走勢。

MVRV Z-score

MVRV是一個振蕩器，將比特幣的市場價值與實現價值進行比較，或者將其現貨價格與實現價格進行比較。這個圖表可視化了市場周期和盈利能力，有助於發現硬幣被低估和高估的時期。

比特幣的MVRV Z-score圖表。來源：lookintobitcoin.com

隨着市場的成熟，比特幣的高峰、波動性和回報變得不那么激烈。在這個开創性數字貨幣日益被採用的背景下，其實現價格增長速度較過去的周期放緩。因此，漸進式的上漲比爆發性的飆升更有可能出現，並具有更好的長期增長潛力。

與此同時，一大部分比特幣已被持有者積累。長期持有者的供應在2023年底達到了歷史最高水平，而鯨魚仍然在本月表現出對該資產的信心。

9、權力法則走廊

權力法則走廊將關注點從當前價格轉移到比特幣是否被過度买入或賣出。這個圖表工具創建了一個通道，包括價格範圍的下限和上限兩條平行线。

超過中线意味着超买狀態，而相反情況則表示超賣狀態。向上突破底线預示着進一步增長的可能，通常比特幣會在1-2個月內達到中线水平。

比特幣2024年減半價格預測：2025年2月17日的權力法則走廊投影。來源：bitcoin.craighammell.com

根據詹姆斯·布爾（James Bull）的說法，超买狀態通常持續大約1.5年（強勁的牛市），而龐大的熊市周期則延續2.5年。然而，該模型也有其批評者。正如其創建者哈羅德·克裏斯托弗·伯格（Harold Christopher Burger）所述：

"承認比特幣遵循冪律是臨時性的。此外，除了時間之外，還有其他因素應該影響比特幣的價格，比如其稀缺性，" 但是，"在對數-對數圖中，冪律擬合的效果越來越好，這表明這個模型可能是成立的。"

10、總結

在每次減半之前和之後，比特幣的價格受到多個因素的驅動，超過了稀缺性。2024年的減半事件發生在大規模比特幣ETF流入、鏈上活動增加、勢頭強勁和整體市場成熟的背景下。

隨着宏觀環境的改善，包括預期的美聯儲降息，比特幣似乎注定會在權力法則走廊中脫穎而出。它已經經歷了最長的熊市，大型礦工已經做好了減半獎勵的後果。

我們對比特幣2024年減半的價格預測

EarnBIT的分析團隊認爲比特幣在減半之前將上漲至55000美元至60000美元，全年範圍爲32000美元至85000美元。過去的表現並不預示未來，新的黑天鵝事件總是可能發生，但迄今爲止，整體環境似乎有利於增長。