作者：Todd Groth, CFA，Consensus Magazine；編譯：松雪，金色財經

過去一個季度，涵蓋超過 90% 加密貨幣市值的 CoinDesk 市場指數 (CMI) 下跌了 11%。 比特幣 (BTC) 的表現優於大盤基准，下跌了 10.9%，而以太坊 (ETH) 則表現不佳，在過去 3 個月內下跌了 12.5%。

從今年迄今的表現來看這些數字是有幫助的，其中比特幣上漲了令人印象深刻的 64%，以太坊上漲了 41%。 這凸顯了這些加密貨幣作爲 2023 年表現最好的資產之一的市場彈性。機構對比特幣 ETF 的需求繼續支撐着 BTC，而對另類代幣的持續監管壓力則推動了加密貨幣市場中現有主要貨幣（比特幣和以太坊）與其他數字資產協議和項目之間的分歧。

逐一評估

使用 CoinDesk DACS 框架觀察行業季度表現，對較大資本代幣的趨勢和偏好不太明確。 2023 年第三季度，計算（CPU，+3%）和 DeFi 行業（DCF，-8%）表現相對優異，而包含以太坊的智能合約平台（SMT，-13%）以及文化和娛樂（ CNE，-22%）的表現相對較差。 請參閱下圖，了解 2023 年第三季度的完整行業業績細分。

DACS 2023 年第 3 季度表現（CDI 研究）

與美國監管相關的新聞是本季度價格走勢的關鍵驅動因素，其中 SEC 的行動尤爲突出。 此前，六月初針對 Coinbase 和 Binance 採取了監管執法行動。 與此同時，全球一些最大的資產管理公司向監管機構提交的現貨 ETF 備案文件在潛在批准日期之前引發了大量價格波動。

雖然7月和8月市場相對平淡，但9月份由於部分勝利的 Ripple 法庭案件以及投資者對人工智能的熱情，DeFi（去中心化金融）、數字化和計算領域表現出色。這推動了鏈外數據提供商 Chainlink（LINK）在該月上漲了24%，成爲計算領域最大的代幣。

9 月也是以太坊成功過渡到“權益證明”共識機制一周年紀念日。 這減少了驗證區塊和交易所需的計算工作量，有效消除了其碳足跡。 到目前爲止，該網絡一直按預期運行，質押資產成爲加密貨幣投資者提高回報的流行方式。 CoinDesk 指數綜合以太質押率 (CESR) 是一種用於衡量以太坊質押活動預期收入的指標，該指標在本季度平均爲 4%（年化），並呈下降趨勢，截至 9 月底爲 3.6%。

本季度加密貨幣格局的一個重大變化是標准風險衡量標准所定義的風險水平降低。 我們現在看到波動性較低，與傳統股票的相關性下降，前 30 名代幣之間的相關性略有下降，如下所示。

滾動行業相關性和波動性（CDI 研究）

這種轉變可能表明市場已經成熟，因爲投資者在代幣領域變得更加敏銳，也可能是市場流動性不足的結果，因爲大型加密貨幣交易所的交易量持續下降。

接下來怎么走？

9 月份聯邦公开市場委員會相對鷹派，債券收益率大幅上升，其中經濟預測摘要（即“點陣圖”）消除了近期降息的預期。 這種點陣圖指引使美聯儲能夠更清晰、更簡潔地向市場表明利率必須在更長時間內保持在較高水平。 盡管利率上升並未立即影響數字資產的價格，但金融狀況的收緊和美元的走強預計將進一步加劇加密貨幣價格升值的阻力。 巧合的是，CoinDesk 比特幣和以太坊趨勢指標在第四季度的前幾天顯示出中性至輕微負面的趨勢信號。

比特幣現貨 ETF 的批准可能會成爲突破金融狀況收緊帶來的宏觀經濟阻力的催化劑。

爲什么？

首先，它將大大提高可訪問性，讓更廣泛的投資者能夠輕松獲得比特幣的投資，而無需直接購买和存儲的復雜操作，就像從 2000 年代初开始的黃金 ETF 簡化了獲得實物黃金的過程 。 這反過來可能會改變加密貨幣的投資者基礎並使其多元化，從精通技術的愛好者轉向尋求多元化的更主流、更長期的投資者，這可能會導致整個數字資產市場的波動性減少。

此外，ETF 結構將有助於更容易實現機構採用，將資產的獲取和存儲委托給合格的托管人，使其對諸如對衝基金和養老金基金等機構投資者更加熟悉和受監管。

最後，比特幣 ETF 將允許投資者將部分資產分配給比特幣作爲價值儲存或不相關的資產類別。 這可能會導致大量資本湧入加密貨幣市場，標志着比特幣從利基資產類別成長爲傳統金融體系受監管和接受的一部分。

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