這陣子協助大家提交 claim 時很常被問到一個問題：FTX 到底會不會賠錢？如果賠錢會賠多少錢？

最客觀的方式是看二級市場債權的價格。

Claim market 上面 FTX 債權 (net deposit) 收購價已經上升到 35% 左右，而且呈現每月逐漸上升的趨勢。

我問過一個 claim buyer，他們怎么幫債權定價，對方表示以 FTX 的案件來說，他們預期的回報是 5 年內翻倍。也就是說目前 claim buyer 的共識是 5 年回收率會達到 7 成以上，才會以 35% 的價格去买債權。

PS：注意這裏指的是 net deposit 的帳號，其他帳號價格會不同，具體後面會展开。

FTX 現在已經找回總值 70 億美元的資產，對照 120 億美元債權規模，回收比例約在 60%-70% 之間，跟這個數字也是吻合的。當然二級市場的債權买家也是根據市場的條件去出價，而這些條件都會隨著時間變化。

變化的因子包括：

1. FTX 是否能從高管、捐贈單位、政客拿回更多的 clawback

2. 債權規模是否有變化（譬如有黑戶因身份因素無法提交 claim，進而縮小債權規模，或是突然又跳出一個政府罰單增加債權規模）

3. John Ray 提出的重組方案需要多長時間

4. FTX 出價者的報價有多高

5. 資產清算的價格

另外要注意的是，債權的狀態本身也會影響索賠最後的金額/順序，所以這也反映在了債權的二級市場價格上。

變化的因素包括：

1. 是否有鎖倉代幣（譬如 locked FTT, locked SRM 等等）

2. 2022/11/11 前 90 天，帳號是淨存入 (net deposit)，或是淨提領 (net withdraw)

3. 是否有資金在 FTX earn（5-8% 的那個帳戶）

4. 是否有借出資產

所以我們可以看到下圖的 FTX trading 債權當中，被分成了三個種類：

收購價格由高到低分別是：

Net deposit：90 天內淨存入，沒有 clawback 風險

Minimum net withdraw：90 天內淨取出，有 clawback 風險

Larger preference risk：有其他因素導致可能影響索賠順序

大家可以登入 FTX 看一下入金出金紀錄。確認 2022/11/11 之前 90 天的總金流加總，是淨存入還是淨提領。如果是前者，那 clawback 風險會比較低，之後的索賠可能會比較完整。因爲 John Ray 還沒有說針對 net withdraw 的帳號要怎么 clawback，只是先提出一個想法。

由於 FTX 用戶太多，針對散戶的 clawback 難度會非常高，所以最後可能對散戶根本沒影響，只是債權市場的收購價會先反映這個資訊。以上，希望有回答到大家的問題。

講個題外話

我知道大家很賭爛 John Ray 的團隊一直在吸血，一些債權人大哥也很不爽。目前我跟這些大哥有在籌備一些事情來加速重組計劃的進展。（好消息是，FTX 的买家真實存在，並不是煙霧彈。）

如果有更多消息會再公布給大家知道。

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