作者/星空下的慄子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
茶百道、喜茶、奈雪的茶您更喜歡哪個？或者是還有其他的選擇，比如蜜雪冰城、滬上阿姨、CoCo都可、古茗、茶顏悅色……
現下新式茶飲品牌衆多並已形成了千億級的賽道。根據弗若斯特沙利文，新式茶飲行業的市場規模由2017年的668億元增長至2022年的2029億元，年復合增長率高達24.9%，遠高於軟飲料行業4.1%的整體增速。
2021年6月30日，奈雪的茶（02150.HK）搶先在港股上市，首日即破發。2022年奈雪的茶實現收入42.92億元，同比下滑約0.12%；且尚未擺脫虧損。作爲“新式茶飲第一股”，其市值已經從最高超320億港元跌至當前不到80億港元，縮水幅度超70%。
8月15日，腰部品牌茶百道（全稱：四川百茶百道實業股份有限公司）正式向港交所遞交了上市申請，接棒奈雪的茶，力爭成爲“新式茶飲第二股”。
一、業績狂飆，年售8億杯
2008年，第一家茶百道在成都誕生，主打鮮果中國茶。
圖片來自網絡
與奈雪的茶不同，茶百道是一個妥妥的“績優生”。2020年至2023年3月，茶百道分別實現營收10.8億元、36.4億元、42.3億元和12.5億元，年復合增長率達到97.9%。2020年至2022年，淨利潤率分別爲22%、21.4%和22.8%。2022年的淨利潤達9.6億元。
此外，2022年茶百道的門店零售額爲133億元，總計銷售了近8億杯，平均每天售出219萬杯。
經營數據 摘自《招股書》
通過《招股書》可以發現，茶百道的業績狂飆與其小店+外賣的模式密不可分；依靠加盟商也是其快速擴張的法門。不過，即便有着靚麗的財務報表，茶百道也無法回避行業競爭加劇以及食品安全的風險。
二、99%加盟+58%外賣+小店模式
根據《招股書》，“截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最後實際可行日期，茶百道門店網絡中分別有2240間、5070間、6352間、6588間及7111間加盟店，均佔截至相關日期在營茶百道門店總數的99%以上。“與此同時，茶百道的直營店一直是個位數。
因此，其收入幾乎也全部來自加盟商。2022年，茶百道向加盟商銷售的貨品及設備佔總收入的95%，加盟商特許權使用費及加盟費收入佔總收入的4%，二者合計99%。
營業收入 摘自《招股書》
茶百道可以說是升級版的蜜雪冰城。截至2022年3月底，同爲加盟模式的蜜雪冰城店鋪數22276家，其中加盟店22229家，自營門店僅47家。其向加盟商銷售的食材、包裝材料及設備設施等的收入佔比也在9成以上。
此外，茶百道與瑞幸也有類似之處，就是專注於小店和外賣模式。截至2023年3月31日，茶百道分別有44.9%及40.5%的門店處於30~49平米和50~100平米區間，合計佔比85.4%。外賣門店覆蓋率從2020年1月的86.%上升到2023年3月的97.5%，外賣交易額佔比從2020年1月的47.6%上升到2023年3月的58%。
小店模式的租金相對較少，加上外賣單比例高，使得茶百道在零售業普遍不景氣的疫情期間實現了逆襲。根據《招股書》，按2022年零售額計，茶百道在新茶飲市場中排名第三，市場份額爲6.6%。
那么，有着驕人業績的茶百道爲何還要上市融資呢？
三、新式茶飲“卷瘋了”，上市備糧草？
截至2023年3月底，茶百道的账面現金及理財產品有8.63億元。2020年、2021年、2022年及2023年第一季度，茶百道分別支付股息1.5億元、4億元、6億元和4億元，累計15.5億元。
一直以來，茶百道都是依靠自有資金發展。直到今年6月，茶百道才完成了一輪9.7億元的融資，估值近180億元，投資人包括了蘭馨亞洲、中金、正心谷等。
6月融資，8月遞表，不差錢的茶百道資本動作頻頻。筆者認爲，茶百道之所以這樣做，還是由於激烈的市場競爭。對於任何一個玩家來說，多儲備糧草都是沒錯的。
目前，面向低端消費的蜜雪冰城門店已超2萬家。面向高端市場的喜茶和奈雪的茶也分別於去年11月和今年7月正式开放加盟。並且上述這些玩家都在積極布局腰部產品。
而原本腰部品牌就已經很多，除了茶百道，還有滬上阿姨、古茗、CoCo都可等。滬上阿姨的門店數超過了6900家，古茗的門店數突破了7000家。可以說和茶百道不相伯仲。
一時間，茶百道在主力價格帶（15-20元/杯）上廝殺激烈，產品日趨同質化。
2022年茶百道的銷售冠軍是楊枝甘露，總計售賣了6680萬杯，零售額12.84億元，佔總門店零售額的9.6%。從單價來看，茶百道的楊枝甘露是19元/杯，與奈雪的茶一樣；而喜茶的輕芒芒甘露只要18元/杯。
圖片來自網絡
2020年和2021年，茶百道並未發生研發費用；2022年也僅發生了358萬元，佔收比爲0.08%。蜜雪冰城在2022年一季度的研發費用爲573萬元，佔營收的0.24%。可見，茶百道在研發上較爲缺乏，而這顯然不利於產品的差異化競爭。
與此同時，分銷及銷售費用佔比卻從2020年的1%增長至2022年的1.4%，也就是6068萬元。
事實上，各新式茶飲玩家都在營銷上做足了文章。比如通過聯名活動來引爆社交媒體。喜茶與FENDI攜手推出聯名產品，蜜雪冰城與中國郵政成立聯名郵政主題店，奈雪的茶聯名魔卡少女櫻。
茶百道7月和遊戲《未定事件簿》的聯名活動不僅有角色聯名飲品，還贈送專屬周邊和紙袋。此外，茶百道也曾和敦煌博物館聯名推出了敦煌飛天覓茶，算是來了一波國潮風。
圖片來自網絡
可以說，新式茶飲正打得火熱。
而另一邊，一級市場的融資卻在退燒。2021年新式茶飲有超30筆融資和超過140億的融資規模；2022年卻只有26筆，規模僅45億，不到2021年的1/3。
茶百道的收入增長率也有所下降。2021年營收增速爲237%，2022年的增速則降爲16%。
茶百道在《招股書》中也坦言：“中國新式茶飲店行業競爭非常激烈。…… 我們在業務的各個層面（包括產品創新、產品質量、顧客體驗以及顧客獲取及留存）與其他領先參與者的競爭會日趨激烈。我們可能無法與其他領先參與者有效競爭或可能在競爭中落敗。……”
四、揮之不去的食安問題
除了面對白熱化的競爭，新式茶飲的“科技與狠活”一直以來也廣受詬病。
由北京陽光消費大數據研究院、北京工商大學新商經研究院、消費者網共同發布的《國內奶茶消費維權輿情分析報告（2023）》顯示，自2022年5月至2023年6月，有關奶茶消費維權的輿情數據至少有3.1萬余條。其中，有關食品安全問題的數據有2.4萬余條，佔比78.17%。
古茗中喝出壁虎、蜜雪冰城中驚現蟑螂等紛紛衝上熱搜。這也反映出整個行業缺乏必要的標准和監管。
在食品安全方面，茶百道也一樣問題多多。在黑貓投訴網上，有消費者投訴喝茶百道奶茶喝出蒼蠅，還有人喝出了蟲子，讓人乍舌。
圖片來自黑貓投訴網
針對食安問題，茶百道在《招股書》中提到，主要是通過巡檢來發現和處理。比如，以平均每月2~4次的頻率對門店進行常規巡檢，引入第三方機構對門店食品安全問題進行定期專項巡檢等。此外，也組織對加盟商的相關培訓。
在筆者看來，茶百道或許需要更長效和嚴格的機制來處理食安問題。如果食品安全出了事，營銷做得再好，消費者也無法放心地噸噸噸，更別說獲得消費者的信任和口碑了。
可以說，加盟模式下如何確保產品質量已然成了茶百道們需要共同面對的難題。
總體看來，茶百道雖然有着漂亮的業績面紗，但背後隱藏的行業問題卻不容廣大投資者忽視。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有买賣就沒有傷害。
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